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2016年年中出口评估:开局困难 渐趋稳定 声频

由于年初外围经济环境较弱,2016年首4个月香港出口比去年同期下跌5.6%。不过,全球贸易在中期有望略为回稳。目前有迹象显示,美国正重拾增长动力,中国内地经济亦已稍为回稳,而油价企稳也为商品出口国带来喘息的空间。因此之故,整体外围需求应会逐步增强。但是,目前预测2016年香港出口将下跌4%,而非之前所料的零增长。发达国家通缩压力持续,新兴市场再度步履蹒跚,中国内地增长显着放缓引致全球动荡,以及地缘政治更趋紧张等,都对出口构成主要的下行风险。

 

2016年初出口进一步恶化

2016年伊始全球经济颠簸不定,香港的出口表现亦一样远逊预期。今年初市场担心中国内地经济增长放缓可能引致全球动荡,加上美国增长减弱,欧盟及日本的通缩压力持续,以致股票价格暴挫,汇率波动,原油价格大跌,世界大部分地区的商业和消费信心均告减弱。主要经济体的增长受压,而不少资源丰富的国家则受到商品价格进一步下跌所困扰。由于全球需求疲弱,香港出口继2015年全年减少1.8%之后,2016年1至4月又按年下跌5.6%。

 

表:香港对外贸易概况
表:香港对外贸易概况

 

除少数新兴市场外,今年香港出口全面下跌。发达国家方面,对美国出口下降6.2%,对欧盟跌0.8%,对日本则跌5.6%。新兴市场方面,受到对中国内地出口下跌7.6%的拖累,对亚洲发展中国家的出口减少6.7%。在全球需求减弱下,区域贸易收缩也抑制本港对东盟的出口。另一方面,虽然石油和商品价格疲弱,但俄罗斯及阿联酋经济有所反弹,因此本港对欧洲新兴市场及中东的出口有颇大增长;不过,对拉丁美洲和非洲的出口则欠佳。

 

表:香港出口表现(按主要市场划分)
表:香港出口表现(按主要市场划分)


香港出口单价下跌亦导致出口表现较差。出口单价继2015年微升0.1%之后,在2016年第一季下跌2.6%。石油和商品价格不振,加上海外需求疲弱,对出口价格造成巨大的下调压力,超过中国内地劳工成本上涨带来的上调压力。再者,人民币对其他主要货币持续弱势也对出口单价不利。2015年,人民币兑美元及日圆分别贬值4.4%及4.1%,兑欧元则升值6.5%。2016年首4个月,人民币兑美元微升0.3%,兑欧元则贬值4.8%,兑日圆更贬值超过10%。

图:香港出口单价增长
图:香港出口单价增长


尽管如此,香港的出口表现仍比邻近多个经济体为佳。以美元计,中国内地出口在2015年下跌2.6%,2016年首4个月下跌7.7%;韩国在2015年跌8.0%,今年首5个月跌11.5%;新加坡在2015年跌14.5%,今年首4个月跌12.9%;台湾在2015年跌10.9%,今年首4个月跌10.7%。

图:香港与部分邻近经济体的出口表现
图:香港与部分邻近经济体的出口表现


外围环境出现回稳迹象

世界经济在2016年初比较波动,但近期出现企稳的初步迹象,在2016年余下时间及2017年可望改善。美国增长正稳步回升,而中国内地经济亦稍为转稳。随着全球石油供求逐步回复平衡,原油价格企稳,对商品供应国亦有纾缓作用。据国际货币基金组织预测,全球增长速度将从去年的3.1%,稍为加快至2016年的3.2%和2017年的3.5%,而且发达国家及新兴国家的增长步伐均属温和。在此情况下,香港出口应从今年初的低迷状态回升少许。正如2016年第二季香港贸发局出口指数所示,尽管首4个月表现欠佳,香港出口商的整体信心变化不大。

图:发达经济体与新兴经济体的产出增长
图:发达经济体与新兴经济体的产出增长



发达国家方面,美国将继续领先,年初几个月的放缓情况似乎是暂时性。由于失业率低、工资稳定增长、房屋市场改善、家庭收支状况转佳及消费信心增强,消费开支仍将是主要的增长推动力。低油价亦会刺激消费,而预期的复苏对陷入困境的能源业应起支持作用。鉴于美国经济转强,联邦储备局应该会缓慢而温和地推行货币政策正常化。但是,美元随之转强,多少会削弱美国的出口和跨国公司的收益。除经济因素外,今年11月举行的总统大选及其后的政府换届可能会进一步影响香港对美国的出口。

欧盟的经济复苏步伐虽然比美国慢,但在油价低企、就业市场转佳、工资温和增长,量化宽松措施大力推行以及投资反弹等因素影响下,增长同样将由内部需求带动。欧元最近升值后预料会转弱,加上全球贸易环境逐步改善,也将推动欧盟出口,特别有利于德国等外向型国家。尽管如此,失业率居高不下,债务问题持续,通缩压力上升,加上地缘政治紧张、恐怖主义威胁和移民危机不断,将继续影响消费情绪及增长。尤有甚者,英国将于6月23日举行脱欧公投,更是值得关注的问题。一旦投票决定脱欧,可能会打乱欧盟与英国早已确立的经贸关系,对欧盟整体造成损害。

日本经济增长依然呆滞,「安倍经济学」和量化宽松措施的影响明显减弱,而负利率似乎亦未能压低日圆。即使外围环境较稳定,日圆强势亦会拖累该国出口,而出口前景暗淡预料会影响商业投资。在此背景下,就业市场难以看好,工资调升不易,加上通缩压力增大,令油价低企对消费开支的利好影响被抵销有余。不过,第二度调高消费税的计划原已延至2017年4月,现在再推迟到2019年10月才实施,短期内或会提振消费信心。

虽然传统出口市场规模庞大,至关重要,不过香港出口商应继续分散业务,拓展新兴市场,以把握部分市场再度出现的机遇。一些新兴市场的境况依然欠佳。然而,对于有商品出口的新兴经济体来说,油价见底回升将可受惠。尽管如此,油价不可能在中期大幅反弹,这方面的影响应较为有限。发达国家的消费需求有所改善,尤以美国为然,将为新兴市场的增长加添动力。另一方面,主要经济体的货币政策持续不一,可能导致新兴市场的资本流动和汇率波动进一步加剧。不过,经济基本因素较佳,以及可以从欧盟及日本的宽松货币环境中获益的国家,应较能应付资本市场出现的波动。

亚洲发展中国家依然是世界上最具活力的地区。中国内地方面,增长速度势将放慢,转移追求以消费为本,更加平衡及可持续的发展,并致力实现「十三五规划」提出建成小康社会的目标,换言之,于2020年前每年增速须达到6.5%以上。虽然当局不会推出大规模措施以推动经济增长,但在供应方面的改革,有望逐步释放市场活力。自由贸易区、「一带一路」倡议、「互联网+」和「中国制造2025」等举措,也会促进经济升级,加强与世界经济的融合,料可提高效率和生产力;不过,周期性波动和短期的不明朗因素难免会出现。当局大力推动消费应会刺激消费品的销路,而产业升级亦会扩大资本货物的需求。

相比之下,随着区域融合加强,外商直接投资不断流入,加上内部需求强劲,东盟的经济增长预计将会加快。东盟各国情况不一,为香港公司带来不少市场机会,亦可成为另一个生产基地。由于中国内地的生产环境越来越具挑战性,作为跨太平洋伙伴关系(TPP)成员的越南,还有印尼和缅甸,均已成为对外国企业具有吸引力的生产基地。除东盟外,印度内部需求增加,经济增长势头强劲,也是另一亮点。对在内地面临劳工短缺问题的香港厂商而言,印度人口结构有利,是劳动密集型产业迁离中国内地的新选择。

拉丁美洲方面,预料石油及商品市场将回稳,区域经济下滑的状况会逐步缓解。然而,石油及商品价格即使进一步反弹,但幅度不会很大,而各国经济复苏的步伐则差异甚大。例如,巴西的前景受到经济管理不善和政治动荡所影响,而墨西哥则随着美国经济复苏仍有不俗表现。同时,美国与古巴恢复外交关系也将带来新商机。

同样,在欧洲新兴市场,欧盟初步复苏将为区域增长提供动力,预料波兰、匈牙利、捷克及土耳其将可获益。俄罗斯经济则会因石油及商品价格回稳而得到一些的支持。

至于中东,原油价格转稳应对石油输出国的经济前景有利。例如,沙特阿拉伯正致力经济多元化,在今年余下时间及2017年会有较快增长。同时,随着西方解除对伊朗的经济和金融制裁,预期该国经济可大幅上扬,为香港业界开创新天地。然而,地缘政治紧张和安全威胁依然是在该区开展业务的主要下行风险。因此,除直接向有关市场出口外,香港出口商可充分利用迪拜这个地位稳固的地区贸易中心,吸引远至非洲的买家。

总的来说,在2016年开局不利之后,全球经济在今年余下时间应有所好转。在发达国家,有迹象显示,美国经济正重拾增长势头,而欧盟增长速度即使较慢,预料也将初步复苏。在新兴市场,中国内地正在进行结构改革,应可逐步刺激经济增长,而石油和商品价格转稳亦会给予资源丰富的国家喘息的空间。传统市场需求转强,新兴市场商机处处,应会改善全球贸易环境。然而,鉴于年初迄今的出口数字令人失望,目前预计2016年香港出口将下跌4%,较2015年12月预测的零增长为低。展望2017年,在外围环境持续改善下,香港出口应有较佳表现,不过中短期仍不乏风险及挑战。

中期潜在风险


发达经济体通缩压力持续

通缩仍然是中期出口前景的一大威胁。特别是现时多个发达经济体的通胀率远低于目标水平,不无陷入持续通缩的风险。价格下调压力持续不减,对欧盟的打击尤大。该区失业率居高不下,债务负担沉重,地缘政治不稳,继续拖累初现的经济复苏势头。日本亦一样,日圆强势,财政整固和劳工市场欠佳等因素,令经济前景蒙上一层深深的阴影。由于欧盟及日本的基本因素较弱,一旦受到冲击势将波及全球,对世界经济及整体贸易环境造成不利影响。

发展中经济体依然举步维艰


虽然欧盟和日本的通缩压力加剧,不过美国经济稳步复苏亦可能诱发通胀。全球主要中央银行的政策取向长期互不协调,对外部融资缺口大的新兴经济体会再度构成压力。鉴于美国联邦储备局逐步收紧货币政策,与欧盟及日本的超宽松货币政策大相迳庭,全球资本市场很可能波动。可以预见,美国货币政策持续正常化会进一步促使资金从新兴经济体外流,导致流动性收紧、货币贬值,最终令宏观经济的稳定性转差。

中国内地经济放缓全球动荡


中国内地增长放缓和经济再平衡,不仅对本身属重大挑战,也是全球经济的一大问题。无论如何,这个过渡期将继续影响世界贸易和商品价格。虽然中国内地经济增长放缓的速度似乎逐渐企定,可是近期的稳定情况是由政府主导的信贷扩张所致,对去产能、去库存及去杠杆的调整目标有所损害。因此,要纠正经济严重失衡的问题,可说任重道远,而且增长进一步放缓的风险,亦非杯弓蛇影。如果中国内地经济放缓超出预期,势将进一步拖累全球贸易和商品价格,特别是依赖对中国内地出口的国家,如日本、韩国和商品生产国,所受损害将更大。

地缘政治局势更趋紧张

另外,某些地区的地缘政治环境恶化也可能影响贸易前景。中东和北非就是明显例子,预料在可见将来当地的地缘政治依然紧张。特别是涉及伊斯兰国的政治动乱和军事冲突,将继续以恐怖主义和难民涌入的形式对欧盟产生严重影响。尤有甚者,乌克兰危机尚未解决,欧盟与俄罗斯的关系持续紧张,威胁到地区稳定和欧盟的复苏前景。在亚洲,东海及南海的领土争端,加上朝鲜半岛局势紧张,均对地区稳定和贸易往来日益构成威胁。

 

 

资料提供 图片:潘永才
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