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2017年年中出口评估:不利因素虽在 复苏势头全面 声频

随着全球贸易环境有所改善,2017年迄今,香港的出口表现较往常为佳。金融海啸冲击全球经济至今已近10年,世界复苏势头终于更见稳定而全面。发达经济体和新兴经济体大致保持平稳增长,中期而言,外围需求仍会坚挺。由于比较基数较高,预料香港出口增长于2017年下半年将略为放缓。总的来说,2017年全年,香港出口预期增长5%,较之前预测的零增长为佳。不过,美国卷起保护主义暗涌,欧盟政局渐见不明朗,新兴市场增长再度呆滞,中国内地经济放缓产生破坏性影响,以及地缘政治更形紧张等,均对出口构成主要的下行风险。

2017年初坚稳反弹

 

由于比较基数较低,加上全球经济复苏较预期为快,2017年迄今,香港的出口表现超出预期。发达国家方面,美国消费信心上升,加上失业率下降,继续推动经济增长。欧盟也采取较适切的政策,劳工市场有所改善,而且出口增加,经济出现周期性回升。日本持续采取财政刺激政策,出口亦已稳定,经济继续以温和的步伐增长。同时,多个新兴市场的经济增速正在加快,原因是外围需求增加,而且石油及商品价格转稳,对依赖天然资源的经济有利。虽然中国内地调整经济结构,增长有所放缓,但经济扩张步伐相对而言仍算不俗,而亚洲发展中国家依然最具活力。

表:香港对外贸易概况
表:香港对外贸易概况

在此背景下,2017年首4个月,香港出口比上年同期增长9.4%,扭转了2016年全年下滑0.5%的趋势。传统市场方面,对美国出口上升1.3%,对欧盟增升3%,对日本则增长5.3%。新兴市场方面,对亚洲发展中国家的出口跃升13%,其中对内地和东盟的出口分别增长10.3%和8.6%。对欧洲新兴市场和非洲的出口也有增长。不过,拉丁美洲受到墨西哥(香港在区内最大的市场)拖累,而中东则因地缘政治发展不利,均与其他市场普遍上升的趋势有别。

表:香港出口表现(按主要市场划分)
表:香港出口表现(按主要市场划分)

无论如何,香港出口单价上升亦有助出口取得不俗表现;2017年第一季,出口单价上升1.6%,而2016年全年则下降1.7%。显然,石油和商品价格转稳,加上海外需求强劲,对出口价格构成上调压力,更不用说中国内地劳工成本不断上涨带来的影响。此外,人民币对其他主要货币企稳亦是推高出口价格的另一动力。2017年首4个月,人民币兑美元上涨0.6%,一反2016年下跌6.4%的趋势,同期,对欧元和日圆的贬值幅度,亦分别从2.9%和9.6%收窄至2.5%和3.9%。

图:香港出口单价增长
图:香港出口单价增长

外围环境审慎乐观

踏入新的一年,全球经济开局不错,预计在2017年余下时间及2018年应会表现良好。国际货币基金组织6年来首次提升对世界经济前景的评估,对今年增长的预测由上一次的3.4%调高为3.5%,而估计2018年更会加快至3.6%。差不多所有发达经济体及新兴经济体都会有所扩展,香港出口应可保持增长势头。香港贸发局出口指数从2016年第四季的33.7强力反弹到2017年第一季的47.1,第二季更升至50.1,反映业界对全球贸易环境持审慎乐观态度。今年第二季的指数是自2013年第二季达到53.4以来首次超过50。指数在50以上,反映香港出口商持乐观态度;不过,海外市场持续吹起逆风,港商态度仍然审慎,乐观情绪多少受到影响。

图:发达经济体与新兴经济体的产出增长
图:发达经济体与新兴经济体的产出增长

发达国家方面,美国将继续领先,而年初几个月的放缓情况似乎属暂时性。由于失业率低、工资稳定增长、房屋市场有所改善和消费信心增强,消费开支仍将是主要的增长推动力。此外,特朗普政府承诺推行有利增长的税制改革和基建计划,预料亦可起刺激作用。鉴于美国经济转强,联邦储备局应会继续推行货币政策正常化,收紧步伐将视通胀走势而定。不过,美元强势可能削弱美国的出口和跨国公司的收益。再者,特朗普政府能否成功推行大规模的财政刺激措施亦越来越令人担心,有关措施的力度一旦削弱,可能导致美国经济增长放缓。

在大西洋彼岸,欧盟经济可能进一步复苏,当中利好因素包括超宽松的货币政策、财政紧缩规模有所缩减、通缩压力纾缓,以及荷兰和法国大选后政局转稳。此外,欧元相对疲弱,加上全球贸易环境稳步改善,也将推动欧盟出口,特别有利于德国等外向型国家,而劳工市场情况转佳亦利好消费。尽管如此,地缘政治紧张、恐怖主义威胁持续和移民危机未能解决,将继续影响消费情绪及增长前景。尤有甚者,英国脱欧谈判将是艰巨而且难以逆料的过程。英国离开欧盟会打乱双方根深蒂固的经贸关系,不仅对英国,也会对欧盟整体构成严重威胁。

同样,日本实施超宽松货币政策,并持续扩大公共支出,而通缩压力有所纾缓,出口亦见增加,其经济应可保持温和增长。鉴于外围环境有利,加上美国维持偏紧的货币政策,预计日圆仍会低企,应有助该国的出口表现,继而为工业生产及商业投资注入新的活力。虽然就业情况可能有所改善,但工资调升不易,消费亦会受到抑制。不过,原定2017年4月第二度调高消费税的计划已推迟至2019年10月实施,可能会暂时提振消费情绪。

在发达国家,商机日益增长,香港出口商应加大销售力度,善加利用;然而,新兴经济体亦不应忽视,预料中期内将继续有良好表现。一方面,预计石油及商品价格在中期可企稳,对依赖天然资源的经济体有利。另一方面,发达国家的消费需求有所增升,将为出口导向型的新兴经济体增添动力。虽然中国内地经济放缓,但是亚洲发展中地区依然是全球经济舞台上最具活力的地区。

中国内地方面,增长速度势将放慢,转向追求以消费为本、更可持续及均衡的发展,并重申求发展、谋稳定的基本目标。至于供给侧改革,包括去产能、降库存、去杠杆、降成本及补短板等,将继续是改善经济质量的重点。其他一些举措,特别是「一带一路」倡议、自由贸易区、「互联网+」和「中国制造2025」等,也会促进经济升级,加强与世界经济的融合,料可提高效率和生产力;不过,周期性波动和短期的不明朗因素难免会出现。在这样的情况下,推动消费应会刺激消费品的销路,而产业升级加上海外订单增加,亦会扩大资本货物的需求。

相比之下,在全球贸易环境转佳,内部需求强劲,外来投资不断增长的推动下,东盟经济的增长势将加快。出口生产活动有所增长,应可带动资本货物的进口需求,而预计在2017年内签署的香港—东盟自由贸易协定,亦将使目前须缴纳较高进口关税的消费品有更明亮的出口前景。除市场商机外,东盟各国情况不一,亦可成为中国内地以外的另一生产基地。特别是越南,虽然美国退出跨太平洋伙伴关系协定,但依然是有吸引力的生产地点,印尼和缅甸亦然。除东盟外,印度由于实行重大改革,以及正确的财政和货币政策,也是另一亮点。该国人口结构有利,是劳动密集型产业迁离中国内地的新选址。

拉丁美洲方面,在石油及商品市场转稳下,预料区域经济将持续适度复苏。然而,各国复苏的步伐差异甚大,而区内两大经济体则令人失望。由于经济管理不善和政局不稳,巴西的前景仍然暗淡;墨西哥方面,特朗普政府上任后,美墨贸易关系产生更多不明朗因素,因此该国的增长可能会受拖累。同样,在欧洲新兴市场,欧盟稳定复苏将为区域增长提供动力,其中波兰、匈牙利和捷克料将受惠。土耳其在一定程度上也将因欧盟复苏而获益,不过其经济前景受到萦绕不散的安全问题所影响。俄罗斯经济应继续因石油及商品价格回稳而得到若干支持。

至于中东,原油价格转稳应有利石油出口国的前景。例如,沙特阿拉伯一直致力实现经济多元化,中期内应有较快增长。同时,随着国际对伊朗的经济及金融制裁解除,该国经济可加速发展,但与特朗普政府的关系转差则是不稳定的因素。更有甚者,地缘政治紧张和安全威胁将继续影响区域增长,同时也是在该区开展业务的主要挑战之一。因此,香港出口商除直接向有关市场出口外,还可以利用迪拜这个地位稳固的区域贸易中心,吸引远至非洲的买家。

总的来说,在2017年开局强劲后,越来越多的迹象表明,全球经济复苏更加稳定及全面,发达国家和新兴市场均保持增长势头。在外围环境乐观下,整体外围需求应保持强劲,对香港出口商来说肯定是好消息。不过,由于比较基数较高,预料2017年下半年香港出口增长将有所放缓。在此背景下,目前预测2017年香港出口将增长5%,而在2016年12月的预测则是零增长。展望2018年,随着世界贸易环境持续向好,只要不出现重大干扰,导致稳定的复苏停顿下来,香港出口应继续有较佳表现。

潜在的下行风险

美国的保护主义暗涌

虽然特朗普政府提出折衷的刺激经济政策,可能削弱美国的进口需求,不过中美贸易关系的发展对香港出口可能产生更直接的影响。美国没有把中国定为货币操控国,而且与中国举行的百日贸易谈判亦取得一些早期收获,但没有迹象表明,保护主义已在消退。美国总统虽然没有专门针对中国,但仍发出多项行政命令,以处理贸易赤字、反倾销执法、钢铁进口和世贸组织规则等问题。在这种情况下,即使中美不会爆发全面贸易战,但两国之间的贸易冲突难免日益扩大。

欧盟的政治不明朗因素

除英国脱欧外,民粹主义及疑欧主义兴起,对欧盟构成实在的威胁,而且一连串瞩目的选举进一步为欧盟带来不明朗因素。虽然最近荷兰及法国的选举结果令人暂时松一口气,但德国和意大利即将举行大选,可能对欧盟未来发展带来冲击。特别值得注意的是,意大利经济依然疲弱,对欧元的支持度较低,该国大选结果可能对欧盟的生存构成更大的威胁。总的来说,虽然反建制党派在短期内难以取得权力,但政治撕裂一旦扩大,将阻碍欧盟进一步整合及发展,对世界其他地方来说,欧盟可能变成一个吸引力较弱的市场。

发展中经济体再度停滞

具讽刺意味的是,发达经济体强劲反弹,虽然对新兴国家的增长会有广泛的支持,但却可能影响一些发展中经济体的经济前景。在美国,通胀上升,货币紧缩周期未必不可能加快。即使欧盟和日本,经济稳定复苏,加上通缩压力纾缓,可能最终改变极度宽松的货币政策。全球主要中央银行一旦采取不适切的政策措施,可能促使更多资金从新兴经济体流出,特别是基本因素较弱及外部资金需求较大的国家,更会再受压力。另外,如果石油及商品价格的稳定情况因供过于求而不能持续下去,依赖天然资源的经济体将受到影响。

中国内地经济放缓产生破坏性影响

中国内地增长放缓和经济再平衡,不仅对本身属重大考验,也是全球经济严重关切的问题。无论如何,转型将继续影响世界贸易和商品价格。虽然中国内地经济增长放缓的速度似乎略见稳定,可是近期的稳定情况是信贷扩张和工业活动增加所致,有损去产能、去库存及去杠杆等调整目标。因此,要纠正经济严重失衡的问题,可说任重道远,而且增长进一步放缓的风险,亦非杯弓蛇影。如果中国内地经济放缓超出预期,势将拖累全球贸易和商品价格,特别是依赖对中国内地出口的国家,如日本、韩国和其他商品生产国,所受损害将更大。

地缘政治更趋紧张

另外,某些地区的地缘政治环境恶化,可能会削弱市场情绪及更广泛的经济信心,继而影响贸易前景。中东和北非就是明显例子,预料在可见将来,地缘政治依然紧张。特别是与伊斯兰国有关的政治动乱和军事冲突,将继续以恐怖主义和难民涌入的形式对欧盟构成严重影响。尤有甚者,乌克兰危机尚未解除,欧盟与俄罗斯的关系仍然紧张,威胁到区域稳定和欧盟的复苏前景。在邻近地区,朝鲜半岛局势紧张,加上东海及南海的领土争端持续,无可避免对区域稳定及贸易往来造成威胁。

资料提供 图片:潘永才
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