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三季度香港經濟再勝預期

一、三季度創今年以來最快增速

三季度香港經濟進一步回穩,按年實質增長回升至1.9%,較市場預期1.5%,以及一季度及二季度分別0.8%及1.7%為高。當中主要特點有1) 在外圍經濟(包括美國和內地)逐步回穩,加上較低比較基數下,外貿表現持續回穩;2) 服務輸出跌幅收窄,金融及商用服務輸出明顯改善,緩和了旅遊服務輸出的負面影響; 3) 股市和樓市等資產市場表現較佳,就業市場維持穩健,為私人消費帶來一些緩衝; 4) 樓宇建造、機器和設備投資一同增加,投資表現有所復蘇;5) 存貨變動為經濟增長帶來了2.0個百分點的貢獻。另外,經季節性調整後按季比較,實質本地生產總值錄得0.6%升幅,較上一季大幅增長1.5%回落至正常水平。繼首三季經濟增長1.4%後,政府最新預測今年全年經濟將達1.5%,與中銀香港預期1.6%增長相若,反映四季度經濟料將保持穩定擴張,惟仍低於去年2.4%的增幅。

出口表現持續回穩,服務輸出跌幅顯著收窄。按月度公佈的商品整體出口貨值顯示,三季度的跌幅收窄至按年0.3%,但在扣除價格等因素後,貨物出口連續兩季錄得按年實質上升,於上季升幅達到1.9%。同時,在經濟逐步回穩下,貨物進口的升幅較貨物出口為快,三季度按年上升2.4%,令貿易逆差略為擴大。同時,服務輸出跌幅亦顯著收窄。繼二季度按年下跌4.6%後,三季度的跌幅只有1.8%。雖然旅遊服務輸出仍受到訪港旅客人次和旅客人均消費下跌的影響,於三季度錄得9.0%的跌幅(二季度下跌9.8%),但在季內金融業轉趨活躍,首次公開招股活動回升,金融和商用服務輸出的跌幅顯著由7.6%收窄至0.7%,限制了整體服務輸出的跌幅。然而,服務輸入在本地居民外遊增加下,按年錄得1.7%的實質增長,令貨物和服務進口均較出口優勝,淨出口對經濟增長構成制約。

內需表現明顯改善。經過連續四個季度增幅放緩後,三季度私人消費開支按年實質增幅略為加快至1.2%,較二季度僅輕微增長0.5%明顯改善,這主要是與股市和樓市於季內表現較佳,特別是樓市迅速復蘇,再加上就業市場維持穩健,均利好私人消費的表現。另外,政府消費開支則保持穩定,三季度實質按年增長3.3% (二季度上升3.5%)。然而,表現一直較為波動的投資開支亦錄得顯著復蘇,三季度止跌回升至按年實質增長6.0% (二季度下跌5.0%),主要是受機器和設備投資顯著回升,以及私人樓宇及建造開支溫和擴張所支持,抵銷了公營樓宇及建造開支的輕微跌幅。

存貨變動再次成為支持經濟增長的主要因素。從各組成部份在本地生產總值的按年實質變動百分率中所佔的比率來看,存貨變動對三季度實質經濟增長帶來了2.0個百分點的貢獻,主要反映去年同期去庫存幅度較大,故在低基數下,上季存貨輕微增加,已足以為經濟帶來明顯貢獻,惟存貨變動料不會對四季度經濟增長帶來明顯貢獻。

二、全年經濟料可維持低增長,但新不確定性增加

基數效應支持外貿逐步回穩,旅遊業仍未見起色。香港作為細小和開放的經濟體,經濟前景受制於環球經濟的大環境。在全球經濟維持低增長下,世界貿易組織下調了明年全球貿易量的預測,由原來預期3.6%的增幅降至1.8%至3.1%,加上英國脫歐和特朗普當選美國總統帶來新的不確定性,故香港貨物貿易表現難以樂觀,但也要注意到香港貨物貿易已經歷了超過一年的調整,在低比較基數下,預期將繼續錄得溫和正增長。

同時,服務輸出也將受惠於低基數而止跌回穩,貿易相關的服務輸出料跟隨貿易和貨運往來的回穩已有所改善,深港通快將實施亦有利金融服務輸出。然而,訪港旅遊業則仍未見起色,在經過超過一年的調整後,訪港旅客人數的跌幅或正逐步收窄,但高端消費客群跌幅甚大。在港元匯率相對高企、新旅遊景點有限、以及世界各地積極爭取內地旅客的背景下,香港旅遊業的競爭力仍受較大考驗。

新辣招下,若樓市再次整固將對私人消費構成制約。去年下半年,香港股市和樓市先後步入調整階段,私人消費的增速亦跟隨資產市場調整而連續四季出現放緩,但自今年二季度起,在外圍經濟回穩,以及美國加息步伐一再延遲下,金融市場率先見底回升,樓價亦見底回升。然而,在11月初,特區政府公佈大幅上調住宅印花稅至樓價的15%(香港永久居民首次置業除外),加上在特朗普當選美國總統後市場對未來加息的看法或會出現改變,預期樓宇買賣的成交宗數將會大幅收縮,樓價升勢難免會受到抑制,甚至再陷整固,其對私人消費的負面影響仍需關注。

私人投資料將改善。在過去一年來,私人投資(主要是機器、設備及智慧財產權產品)的表現相對較弱,這是環球經濟前景欠佳,營商氣氛審慎的結果。根據四季度的《業務展望按季統計調查》,不少行業的營商氣氛較年初時的低位正在改善。再者,即使未來環球經濟不確定性仍然較高,如英國脫歐和特朗普當選美國總統,但全球經濟低增長趨勢未變,加上機器、設備及智慧財產權產品投資在去年下半年至今年上半年連續四季錄得雙位數字的跌幅,低比較基數亦將支持私人投資逐步回穩。建造投資方面,在部份大型基建項目陸續完工的背景下,新的基建項目能否及時上馬仍是未知之數,期間或會對公營投資帶來較大的波動。此外,在政府持續供加土地供應的情況下,公私營樓宇建造的工程將持續增加,相信樓宇建造投資的增加可部份緩衝基建投資新舊項目交接可能出現的波動。

就業穩定將繼續為經濟提供緩衝。過去一年多,外貿、旅遊和零售業等行業受到較大的下行壓力,個別行業的失業率亦有所惡化,但整體失業率仍維持穩定於3.4%的低位,加上不少行業仍出現人手短缺,私營機構職位空缺數目仍達68,000多個,故除非經濟明顯轉壞,否則出現大規模裁員的機會不大,就業市場穩定料可為經濟提供一些支持,相信今年香港經濟達成中銀香港1.6%增長預測可期。

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資料提供 中國銀行(香港)
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