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中國外貿回穩向好對人民幣匯率影響幾何?

影響人民幣匯率的因素眾多。綜觀今年以來的人民幣匯率走勢,總體上比較平穩:人民幣兌美元匯率無論是在岸價、中間價還是離岸價,基本上都在6.85與6.92的區間窄幅波動,匯價較去年底穩中略升,幅度在0.6%至1.1%之間;人民幣兌一籃子貨幣的三大匯率指數貶中趨穩,跌幅約2%。初步分析,影響今年人民幣匯率走勢的主要因素有四項:一是中國內地經濟企穩,一季度GDP增長反彈至6.9%。二是監管部門平衡國際收支,明確資本項目“控流出、促流入”的監管思路。三是中美利差並未因美聯儲加息週期確立而收窄,鑒於中國市場利率走升,中美10年期國債收益率之差目前升至7個月來的高位約120BP。四是美歐政經局勢發生變化導致美元升值、歐元貶值態勢逆轉,美元指數從去年底的102.21點貶至目前的99點,貶幅約3%。

今年前4個月中國外貿回穩向好從經濟基本面和國際收支兩個層面對人民幣匯率平穩運行起到了一定支撐作用。如果中國外貿前景能在匯率平穩運行下延續回穩向好的趨勢,外貿將繼續對年內人民幣匯率走勢產生如下三個層面的積極影響。

一、外貿回穩向好表明中國無意通過人民幣貶值提升出口競爭力

基於下列理據,筆者判斷中國外貿有望在匯率平穩運行下延續回穩向好趨勢。

首先,中國外貿今年前4個月在人民幣匯率總體平穩下保持了去年下半年以來的回穩向好趨勢。2015年、2016年中國外貿連續兩年衰退。2016年5月5日,國務院頒佈國發[2016]27號文《關於促進外貿回穩向好的若干意見》。經過多措並舉,促進外貿創新發展, 2016年下半年進出口增速回穩轉正,1-4季度以人民幣計價的進出口同比增速分別為:-8.1%、-1.1%、0.8%和3.8%。今年1-4月,中國貨物貿易進出口總值8.42萬億元人民幣,同比增長20.3%。其中,4月份進出口總值2.22萬億元,同比增長16.2%。另外,4月中國外貿出口先導指數為40.7,較上月回升0.5,預示外貿回穩向好的趨勢不變。

其次,今年前4個月外貿回穩向好的主要原因,年內發生顯著變化的機會不大。一是世界經濟經過9年調整之後,逐步進入新一輪週期上升階段。國際市場緩慢復蘇,美國、歐盟等主要經濟體進口需求均有所回升。二是今年仍是外貿政策落實年,外貿政策效果進一步顯現。國家支援外貿發展的各項政策落地見效,營商環境不斷改善,企業創新能力增強,外貿發展動力轉換加快。三是中國外貿方式結構、貿易主體結構、主要產品結構以及市場多元化結構繼續優化。譬如:一般貿易進出口增長,比重提升。一般貿易進出口4.75萬億元,增長21.6%,佔進出口總值的56.5%,比去年同期提升0.6個百分點。民營企業進出口佔比提升,前4個月民營企業進出口3.17萬億元,增長21.7%,佔外貿總值的37.6%,較去年同期提升0.4個百分點。機電產品、傳統勞動密集型產品仍為出口主力,成套大型設備出口提速。

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資料提供 中國銀行(香港)
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