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中國結構性改革有賴各項政策相配合

3月底,多個金融論壇相繼召開,其中包括中國金融論壇年會和備受關注的博鼇亞洲論壇。數位國內重量級官員在論壇上的講話為我們理解中國經濟以及金融改革提供了更多視角。同時,這些官員的表述也進一步鞏固了今年國內政策的主基調,包括回歸穩健中性的貨幣政策、發揮“貨幣政策+宏觀審慎政策”雙支柱政策框架的作用、更重視結構性改革和財政政策、加快發展資本市場、以及推動金融市場基礎設施互聯互通等。

 

一、寬鬆的貨幣政策將退出 中國政府不會依賴於“直升機撒錢”式刺激措施。

周小川行長在3月26日博鼇亞洲論壇上明確表示,在實施多年量化寬鬆貨幣政策之後,本輪政策週期已經接近尾聲,即貨幣政策不再像過去那樣寬鬆。但考慮到全球經濟仍復蘇乏力,目前採取的是漸進式地回歸穩健的貨幣政策。此外,還特意強調了中國政府不會依賴於“直升機撒錢”式刺激措施。對此,市場反應還是較為強烈的,債券市場和房地產市場的悲觀情緒有所增強,因為這是中國監管層首次如此明確的表示寬鬆貨幣政策將會退出。另一方面,周小川行長這番表述也進一步鞏固了今年穩健中性貨幣政策的基調。事實上,人行自2016年減少了降准的頻率,並開始通過縮短放長提高貨幣市場的資金利率中樞。2017年以來,人行以調升貨幣政策操作利率代替直接加息,可見人行的確是在採取一種漸進式的方式來回歸穩健的貨幣政策。

 

二、 穩健性貨幣政策仍將發揮作用 創新型貨幣工具或出臺

雖然周小川行長一針見血地指出貨幣政策存在一定的局限性和副作用,但並沒有完全否定貨幣政策在結構性改革方面的作用。其認為可以採用一些創新的政策工具,引導資金注入有利於結構性改革的特定的部門。比如,參照英國採取的“融資換貸款計畫”,中國也實施了類似政策,鼓勵向“三農”領域和小微企業提供資金支持。此前央行研究局局長徐忠認為近年來中國提出穩健中性的貨幣政策,正是因為監管層認識到貨幣政策有其邊界,不能代替結構性改革,故貨幣政策有效實施需要其他政策配合,尤其需要供給側結構性改革為基礎。

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資料提供 中國銀行(香港)
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