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中國經濟新時代內地債券市場進一步開放的機遇與挑戰

近日,財政部宣佈在香港發行20 億美元主權債券,據悉其還將在香港發行140 億元人民幣國債,二者合計,會保持280億元人民幣的國債發行水平。此次發行將增加離岸市場的債券品種,為國際投資者提供更多的優質資產選擇;同時,技術角度而言,發行美元債可以推動加快建立外幣債定價基準,完善債券收益率曲線,為中資企業在國際市場融資提供定價參考。筆者認為,在離岸市場保持一定的多幣種國債發行頻率,有利於貫徹十九大報告要求,促進多層次資本市場健康發展,把債券市場打造成為進一步擴大金融開放的主戰場。

 

一、內地債券市場取得長足發展

固定收益類產品是國際市場規模最大的資產類別,債券是極為重要的投資標的,截至2016年底,全球債券市場規模接近100萬億美元,超過全球股票市場67萬億美元總量。

截止今年9月末,內地債券市場托管餘額為71.9萬億元(其中銀行間債券市場托管餘額為63.7萬億元),債券市場規模排名全球第三位,列美國和日本之後。銀行間債券市場佔內地債券發行及交易的九成左右。2016年銀行間債券市場發行債券32.2萬億元,全年交易金額達127萬億元。2017年前9個月,銀行間債券市場發行債券28.1萬億元,交易金額達73.8萬億元。

從相對數量上看,2016年中國債市規模僅為GDP總量的85%,遠低於美國債市占GDP總量的210%。

內地銀行間債券市場規模及交易活躍程度接近或已達到歐美主要市場水平,但其成熟度仍有不足,需要加快開放,引入境外投資主體及發行主體,完善市場服務功能,提升資金配置效率,更好地服務實體經濟發展。

 

二、債券市場開放現狀分析

1、        離岸市場先行引領中國債券市場開放

在人民幣國際化初期,全球央行、主權基金和國際貨幣機構主要在離岸市場配置人民幣投資標的。據不完全統計,在人民幣加入SDR之前,約有30家主權機構公開宣佈在離岸市場購入人民幣資產。財政部在香港發行人民幣國債很大部分面向各海外央行。英國政府、加拿大卑詩省政府等分別在離岸市場發行過人民幣債券。中國債券市場一度由離岸市場引領開放進程,為人民幣國際化鋪路搭橋。

2016年人民幣加入SDR後,以人民幣計價的國際債券規模有所擴張,在岸熊貓債發行快速上升,點心債發行有所減少,2016年發行規模僅為上年的一半。

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資料提供 中國銀行(香港)
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