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主要央行貨幣政策分歧支持美元轉強

美國失業率連續6個月維持在4.1%後,終於跌穿4%,4月份水平為3.9%,創下18年低位。今年第一季,美國GDP按年同比增長達到2.9%,白宮3%的增長目標不再顯得遙不可及。與美國繼續改善的經濟動力相比,其餘發達經濟體近期表現相形見拙。主要央行貨幣政策的分歧並沒有出現收窄,將支持美元匯率走強。

勞工市場及經濟增長動力持續改善進一步支持漸進加息

按照聯儲局公開市場委員三月份提供的指引,美國失業率的長期中性水平預計為4.5%。表面上看,美國已經處於全民就業狀態,進一步改善空間有限。然而,失業率雖然是勞工市場中最具代表性的指標,但受人口結構,就業積極性等因素影響,可能存在一定水分。

由於美國勞動參與率低企,非勞動人口不斷上升,不少沒有就業的人士不被統計入失業人口中。從2007年至今,勞動參與率從66.4%跌至只有62.8%,是失業率下跌的其中一個有利因素。要真正反應就業環境的實質變化,就業率比失業率更為客觀。在正常情況下,失業率愈低,就業率愈高,兩者本來是同一個硬幣的正反兩面。但如果失業率下降受惠於非勞動人口上升,兩者理論上的緊密關係就會出現變化,事關失業率受勞動參與率的調查影響,就業人士佔總人口比率則實實在在反映有多少人在工作。圖一所顯示失業率的右軸座標反向排列,因此兩條線都是向上代表改善,向下代表惡化。在正常情況下,兩者亦步亦趨,失業率下降,就業率上升,反之亦然。惟在金融海嘯後的復蘇期中,失業率的改善幅度遠超就業率,有被誇大之嫌。

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資料提供 中國銀行(香港)
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