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人民幣加入 SDR 將為香港離岸人民幣市場帶來五大增長動力

今年 10 月 1 日,人民幣正式加入國際貨幣基金組織特別提款權(SDR)貨幣 籃子,佔比 10.92%,在全球五種國際儲備貨幣中僅次於美元、歐元,居第三位。 加入 SDR 是全球金融治理的一件大事,也是人民幣國際化進程的一個重要里程 碑,標誌著人民幣國際化的驅動力將由內地金融管理當局擴展到國際多邊機構, 國際貨幣基金組織對人民幣國際儲備貨幣地位的明確背書將產生一定的政策驅動 效應,加速推進人民幣國際化進程,為香港離岸人民幣市場打開新的發展空間。

一、人民幣提升國際儲備貨幣職能有助於改善人民幣市場信心

SDR 本身尚不是一種真正國際化的超主權貨幣,其總規模只有約 2000 多億美 元,因此,加入 SDR 貨幣籃子給人民幣帶來的直接影響相對有限。但是,人民幣 加入 SDR 貨幣籃子將提升 SDR 的代表性,加大其在全球儲備管理中的影響力,推 動其在國際金融市場發揮長遠的、不可替代的積極影響。

長遠而言,加入 SDR 後,人民幣將實現國際貨幣職能的跨越,從全球重要支 付貨幣,發展成為主要國際儲備貨幣,並將擴大在貿易和投資中的使用,成為重 要的投資、融資貨幣和大宗商品交易計價貨幣,從而在國際金融架構中承擔更加 重要的職能。

人民幣國際貨幣職能的演進將從兩個方面改善人民幣的市場信心。

其一,從匯率形成機制上看,人民幣加入 SDR 後,作為新的國際儲備貨幣, 人民幣匯率形成機制將進一步市場化,提升人民幣匯率的靈活性,人民幣匯率將 越來越多地受到經常項目和資本項目引起的市場供給和需求變化的影響。隨著人 民幣匯率決定機制的市場化程度明顯提高,人民幣匯率的可預測性亦有改善,對 於市場信心的恢復有一定的支持作用。

其二,從市場供求角度看,加入 SDR 後,國際資本流入內地的動力可能有所上升。人民幣加入 SDR 後,國際貨幣基金組織 188 個成員國可以持有人民幣資產 以隨時滿足國際收支融資需求。預計在未來一段時間內,IMF 成員的央行或貨幣 當局將逐漸在其外匯儲備裏增持人民幣資產,增大人民幣在全球外匯儲備中的佔 比。

根據我們的觀察,央行及主權財富基金的投資風格和決策考量明顯不同於其 他私人投資者,在以流動性、安全性、整體回報作為重要考量的基礎上,有較強 的分散投資的需求,貨幣匯率變化只是一個參考因素,更多的是分散投資、多元 選擇和市場深度、廣度,以及市場交易是否便利等因素。人民幣作為 SDR 籃子中 第一隻來自新興市場的貨幣,可以有效地滿足此類需求,因此,央行和主權財富 基金逐漸增加人民幣計價資產的持有份額,將成為人民幣國際化的新主體。

此外,由於全球金融市場黑天鵝事件頻繁出現,英鎊、歐元等資產的風險上 升,在全球新一輪資產配置調整中,作為高息貨幣,人民幣資產可能引起投資者 的更大關注。

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資料提供 中國銀行(香港)
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