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人民幣資產熱漸起境外機構增持人民幣債券

根據中國國債登記公司(“中債登”)公佈的最新數據,6月份境外機構持有人民幣債券餘額為6635億元,比5月份猛增401億元,無論是餘額還是增幅,均創下歷史新高。此外,銀行間債券市場的境外機構數量亦達到328個,大部份應是境外央行以外的機構投資者。由此可見,由人民幣加入SDR貨幣籃子帶來的全球人民幣資產投資熱潮正在出現,除了境外央行增加人民幣外匯儲備,越來越多的境外機構也將人民幣資產納入資產管理組合。人民幣國際貨幣功能將進一步增強。

去年IMF討論人民幣加入SDR貨幣籃子期間,外國央行已對人民幣表現出濃厚興趣,到去年6月底人民幣外匯儲備約1300億美元(人行披露),與IMF公佈的2014年底外國央行持有人民幣外匯儲備746億美元相比,已經增加不少。去年底持有人民幣外匯儲備的外國央行約50個,也多於2014年底的38個。“811”匯改後,由於市場出現人民幣貶值預期,全球增持人民幣資產受到一定影響。到今年2月,中債登統計月報上境外機構持有人民幣債券餘額為5413億元,比去年7月底減少771億元。春節過後,人民幣市場波動趨于平靜,境外機構持有人民幣資產的熱情重新點燃,到6月底累計增加1234億元,呈現逐月增加態勢。

除了匯率穩定外,人行亦採取措施,進一步向境外機構開放銀行間債券市場,調整事先準入制,引入備案制,並取消了額度管理。這些措施不僅適用於外國央行,而且也推廣到其他境外機構,包括商業銀行、保險公司、證券公司、基金管理公司及其他資產管理機構(包括這些機構發行的投資產品),以及養老基金、慈善基金、捐贈基金等中長期機構投資者,大大便利了這些境外機構投資人民幣債券。

另一個有利條件是今年以來歐美債券孳息率一路走低,全球資金尋找新出路,對人民幣債券的興趣上升。6月份英國“脫歐”觸發了全球避險情緒,進一步推低歐美國債孳息,全球債市已普遍進入“負利率”時代。歐洲及日本債券孳息紛紛轉為負值,美國國債孳息也跌至歷史新低。中國和美國國債孳息利差擴大,2年期利差從去年底的140基點擴大到今年6月底的200基點以上,10年期利差則從50多基點擴大至140基點。由於歐美“負利率”還會維持下去,匯率趨穩後的人民幣債券的吸引力不言而喻。

進入第二季度,人民幣資產熱在離岸市場已有所顯現,由於投資者眼光重新轉向人民幣,而點心債市場因連續數個月“零發行”存量不斷下降,對人民幣資產的追逐演變成一場人民幣“資產荒”,不斷壓低債券孳息。5月底中國在英國首次發行30億元3年期國債,獲得2倍的超額認購,發行利率為3.28厘,比初始詢價低了12基點。6月底中國在香港發行140億元國債,認購十分踴躍。3年期國債發行利率只有2.9厘,比倫敦國債還要低,而超額認購達到2.5倍。離岸市場的熱度自然也反映到在岸市場,5月份境外機構增持178億元後,6月份增持401億元。

展望未來,這股人民幣債券增持熱潮有望持續。由於SDR貨幣籃子於今年10月1日生效,在這個時間節點前後,外國央行還會根據自己的需要調整外匯儲備,對人民幣債券的需求必會增加。央行的行動又會帶動其他境外機構增持人民幣債券。估計未來幾個月銀行間債券市場境外機構購買人民幣債券每月都有望維持數百億元。

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資料提供 中國銀行(香港)
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