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人行創設新工具 惟債市情緒仍偏謹慎

隨著春節臨近,1月中以來資金面情緒整體突然明顯趨緊。儘管截至1月20日當週央行通過公開市場操作累計淨投放11300億元流動性,為史上最大單週淨投放,但仍難以緩解資金面偏緊的局面。銀行間及交易所資金價格均出現不同程度持續抬升,截至1月20日,隔夜shibor連續6個交易日上漲,1個月shibor連漲51個交易日,3個月期shibor則連漲67個交易日至3.8301%,創2015年5月17日以來新高。截至1月20日當週,R007和R014則分別上漲超50bp和80bp。1月18日傍晚,銀行間大額支付系統甚至出現延時關閉,這種情況一般和流動性出現問題有關。

多重因素疊加致資金面抽緊

在人行提前投放跨年資金情況下,資金仍持續偏緊,主要是由於多重因素疊加,使得流動性出現超2萬億的缺口。其中包括:(1)季節性因素:主要是超過萬億的春節取現需求及2000-5000億左右的企業繳稅需求。(2)外匯占款流出因素:截至去年12月,外匯占款已經連續14個月次下滑,而12月銀行結售匯逆差亦達去年年內次高。在目前人民幣貶值壓力未能出清及換匯額度重新釋放的情況下,1月份外匯占款可能仍呈現流出情況,流出規模或會超去年12月外匯占款的降幅3178億元。(3)繳納法定存款準備金因素:去年12月份銀行信貸投放力度遠超預期,新增人民幣貸款1.04萬億元,創歷史同期最高記錄。由於內地銀行一貫偏好“早投放早收益”,1月份的信貸投放力度可能更大。巨額信貸投放會使派生的存款快速增加,銀行將需因此繳纳法定存款準備金。(4)監管收緊因素:1月16日市場傳出了同業存單將被納入同業負債的消息,而在此之前,同業存單並不算在同業負債項下。按照2014年五部委聯合頒佈的《關於規範金融機構同業業務的通知》(127號文)規定,單家商業銀行同業融入資金餘額不得超過該銀行負債總額的三分之一。受此限制,中小銀行的同業存單發行或減速。在監管層去杠杆決心未改下,金融機構或將繼續“去杠杆”,亦給資金面帶來壓力。

人行創設新工具臨時流動性便利TLF

由於春節前流動性缺口較大,上週五(1月20日)人行創設了新工具“臨時流動性便利”。人行官方微博表示,“為保障春節前現金投放的集中性需求,促進銀行體系流動性和貨幣市場平穩運行,人民銀行通過“臨時流動性便利”操作為在現金投放中占比高的幾家大型商業銀行提供了臨時流動性支援,操作期限28天,資金成本與同期限公開市場操作利率大致相同”。消息公佈後,市場普遍將該操作視為人行的定時定向降準,粗略估計央行通過該工具或將釋放逾 6000 -7000億資金。

然而,人行該次新創設的“臨時流動性便利”與降準還是有較大區別,其主要特點在於:(1)銀行需要為TLF支付資金成本,但資金成本不超過28天期逆回購利率2.55%,而降準則不需要成本。(2)TLF有期限限制,即到期後需要歸還,與降準投放的長期限流動性不同。(3)不同於逆回購和MLF(中期借貸便利),銀行獲得TLF不需要質押債券。這減輕了銀行流動性覆蓋率(LCR)的壓力,使銀行願意融出資金,能夠直接緩解銀行間流動性緊張問題。這次人行以臨時流動性便利替代降準,意味著人行願意投放短期的流動性來緩解節前資金緊張局面,但亦會努力避免流動性過多導致的金融機構加杠杆行為。

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資料提供 中國銀行(香港)
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