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內地債券市場開放前景及影響

近年來,中國債券市場快速發展,債券發行和託管規模均跨入全球前列,但市場的深度和廣度有待提升。中共十九大報告提出建設現代化經濟體系,推動形成全面開放新格局。債券市場加快對外開放能夠提升其資源配置效率、更好服務實體經濟,加快人民幣國際化進程。因此,債券市場正在成為中國金融開放的主要領域。

一、中國債券市場發展特徵

固定收益類產品是國際市場規模最大的資產類別,也是極為重要的投資標的。截至2016年底,全球債券市場規模接近100萬億美元,超過全球股票市場67萬億美元總量。近年,中國債券市場發展迅猛,已成為世界第三大債券市場,並表現出以下發展特徵。

1. 絕對規模快速擴大,相對規模尚有發展空間

截至2017年末,中國債券市場託管餘額為74萬億元人民幣,同比上升16%,增速遠高於GDP增速。各類債券發行量達40.8萬億元人民幣,同比增長13%。從相對規模上看,中國債市餘額佔GDP比重從2011年的20%升至2017年的90%,但跟歐美等發達國家100%-200%的水平仍有距離。

2. 投資者結構較為單一、交投不活躍

中國債市的主要投資者包括商業銀行、證券公司、基金、保險等,其中商業銀行居於主導地位,債券持有量超過六成。商業銀行一般偏好長期持有債券,債券交易不活躍。資料顯示,中國國債的換手率在0.3至1.9間,而美國國債和日本國債的換手率分別為12和6。投資者結構單一、不允許借券交易,及不採用統一交易平台等因素影響了中國債市的流動性。

3. 境外投資者佔比較低

在中國債市約11萬億美元的總規模中,境外投資者持有的境內人民幣債券為12,457億元人民幣,佔比約為1.85%,遠不及發達國家。目前,德國和英國債市的境外投資者佔比分別為68%和41%,美國雖為29%,但國債和企業債的海外投資者佔比分別約為45%和30%。一些新興市場如馬來西亞及印尼,境外投資者佔比也在25%-30%之間。再者,中國債市的境外商業機構投資者還是以中資海外企業為主體。

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資料提供 中國銀行(香港)
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