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加強政策微調 提升貨幣政策靈活度

在4月份通過降准置換中期借貸便利(MLF)及在6月初超額續作MLF後,人民銀行決定從2018年7月5日起,繼續下調國有大型商業銀行、股份制商業銀行、郵政儲蓄銀行、城市商業銀行、非縣域農村商業銀行、外資銀行人民幣存款準備金率0.5個百分點,支持市場化法治化"債轉股"和小微企業融資。根據人行解釋,本次定向降準將釋放7000億元(人民幣,下同)左右資金,超過年內前兩次降准的規模。由於早期的國務院常務會議就進一步緩解小微企業融資難融資貴問題進行部署,因此該次定向降准的時間點在市場預期之內,但降准規模高於市場預期。人行強調此次降准主要是用於支持債轉股和小微企業融資,體現了結構性去杠杆基本思路的延續。

一、結構性貨幣政策定向支持中小型企業

1. 中小企業融資難問題未能有效解決

近年,民間投資在中國固定資產投資中占比超過60%,成為投資增長的核心載體。年初以來,儘管固定資產投資增速不斷放緩,民間投資增速卻持續高於全部投資。資料顯示,今年1-5月份民間投資增長8.1%,增速比去年同期高1.3個百分點,對投資增長的貢獻率達78%。表現亮眼的民間投資數據背後,是中小微企業在主導。根據新華網,截至2017年末,中小微企業占全部市場主體的比重超過90%,創造了80%以上的就業崗位,貢獻了超60%的GDP和超50%的稅收。然而,由於企業規模較小和缺乏抵押品,中小微企業信貸可得性相對較低。尤其是在信用環境收緊時期,銀行放貸趨於謹慎,中小微企業面臨再融資困境。

2. 監管者通過一系列舉措支持中小企業融資

為解決中小企業的融資困境,今年4月人行通過降准置換MLF。4月份的降准中,有近4000億元流動性是用於引導金融機構增加小微企業貸款投放,降低小微企業融資成本。隨後央行在6月1日決定適當擴大MLF擔保品範圍。新增的擔保品主要包括不低於AA級的小微、綠色和"三農"金融債券,以及優質的小微企業貸款和綠色貸款。MLF擔保品的擴容,有利於引導金融機構加大對小微企業、綠色經濟等領域的支持力度,一定程度上為小微企業提供了融資便利。而此次的定向降准,再次強調了對小微企業的支持,一方面有助降低小微企業融資成本;另一方面,協調了國企去杠杆和民企融資難的矛盾,反映出結構性去杠杆基本思路的延續。

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資料提供 中國銀行(香港)
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