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問題尚待解決,美市波動或會持續

美國股市最近波動甚大,多個主要指數在十月份均觸及調整區 (-10%) 後見急升,但仍然低於九月份高位。實際上,美股近期低位反彈的內在因素並不算出色。雖然股票在十月後期的低位呈現「超賣」,而投資者的情緒從極度樂觀轉向悲觀,但現時並未出現恐慌性拋售或者投資者感到絕望等市場明確陷入底部的跡象。基本而言,導致美股調整的幾個重要因素包括中美貿易糾紛、地緣政治不確定性、財政狀況收緊,以及對聯儲局政策前景的憂慮等,而這些因素現時仍然對大市起著一定作用。踏入2019年,我們預期美股將會持續上落,而交易區間亦會有所擴大。儘管如此,現時季節性的因素對牛市有利,或屬於潛在的利好消息。在二次大戰後,任凡中期選舉後的一年,標普500指數都錄得上升 (根據Stategas Research Partners數據)。不過,有時亦會出現戲劇性情況,例如87股災就是在1986年中期選舉後的一年出現。在現時市況下,我們繼續建議投資者應該善用波動性,針對較長期的策略配置調整投資組合,以期望將過度風險維持在最低水平。

支持長期牛市尚未結束的另一樂觀原因是,股市在上一次回調之前並未出現衝頂回落情況;而市場到頂之前的急升往往意味著牛市的終結。有趣的是,根據BCA Research數據,如果從歷史上將牛市以時間分為十分位,第一個和最後一個的十分位明顯是表現最佳的。但是,這亦反映另一個反對以極端舉動嘗試揣度投資時機的觀點。如果投資者錯過了牛市的第一個十分位和最後一個十分位,其投資回報往往將會受到負面影響。當然,過往表現並非未來業績的保證,但卻可以提供資訊協助我們作出決策。

散戶與華爾街的博弈

我們經常留意到股市是一個最終領先指標,這意味著華爾街許多時都比散戶較早察覺到問題的發生。雖然我們不認為經濟衰退會在短期內出現,但不少跡象顯示經濟及企業盈利增長率經已見頂,而對股市而言,轉好或轉差比好或差本身更重要。最近,消費者信心指數創出過去18年高位,這或是為假期開支帶來潛在正面影響的信號;然而,它對未來經濟增長可能並非一個利好指標,因為就歷史而言,高位往往在距離經濟衰退相當近時出現。

另外,雖然供應管理協會的製造業指數表現仍相當強勁,但我們留意到指數已開始下跌;而其領先新訂單指數已從最近的高位顯著下跌,至少某程度上反映了貿易糾紛或關稅帶來的不確定性。

反觀華府情況

有如預期,聯儲局在其最近的會議上按兵不動,但並未改變其12月份會再度加息的預期。聯儲局並無意改變投資者認為鮑威爾主席在10月初發言上所展示的鷹派立場的見解。假如情況持續,聯儲局可能「在貨幣政策上犯錯」的憂慮有機會繼續對市場帶來影響。暫停收緊貨幣的行動可能會受到市場歡迎,但前提是經濟增長需要維持穩健,而通脹風險必須已經消減。如果高經濟增長的情況持續,或通脹有所上升,聯儲局或會被迫加快行動速度,其時市場可能不會作出正面反應。

美國共和民主兩黨的爭鬧將會繼續,並不太有可能在最重要的議題上取得重大進展,眾議院牽頭的通俄門調查以及傳召特朗普問話的行動可能將會升級。目前,且讓我們在美國中期選舉後稍作休整,因為2020年總統選舉的序幕即將揭開。

結論

正面的季節性因素加上美國中期選舉現已落下帷幕,股市有望從最近的低位進一步反彈。市場在過去一個月受到重挫,顯示揣度投資時機並非明智之舉。但鑑於不確定性仍然存在,而盈利和經濟增長都可能放緩,我們繼續建議投資者採取較為審慎的投資取態,包括維持分散投資和調整投資組合。

 

重要披露事項

投資涉及風險。過去的表現並不完全反映未來的結果及價值波動。國際投資受到額外風險的影響,包括匯率波動、政治不穩定和潛在的非流動性市場等。投資新興市場可能會加劇這些風險。

本文提供的信息僅用於一般資訊性目的,不應被視為個人建議或個人投資建議。本文提及的投資策略可能不適合所有人。每個投資者在作出任何投資決定之前,都需要按個人情況檢視投資策略。

本文所表達的觀點均會在未經通知的情況下,因應市場、經濟或地緣政治環境的變化而改變。本文所載來自協力廠商供應商的資料乃取自被視爲可靠的來源。然而,並不能保證其準確性、完整性或可靠性。

調整資產組合並非確保在任何市場情況下盈利或防止損失。調整資產組合可能為投資者引致交易費用,當調整非退休金賬戶之資產組合時,將會出現應納稅交易並增加投資者之納稅負擔。

過往表現並非未來業績保證。本文所表達之預測僅為說明作用,或以專有研究為基礎,並根據過往公開資料而作出。

消費者信心指數是一項由美國經濟諮商局進行的民意調查,指標旨在量化消費者對近期經濟走勢的信心強弱。

供應管理協會(ISM)製造業指數是根據協會向300多間製造業企業作出調查後所計算的指數。此指數監測就業、生產庫存、新增訂單及供貨商出貨之表現。

嘉信理財金融研究中心是嘉信理財公司旗下部門。

作者:
嘉信理財公司高級副總裁及首席投資策略師 Liz Ann Sonders
嘉信理財金融研究中心,高級副總裁及首席全球投資策略師 Jeffrey Kleintop
嘉信理財金融研究中心,市場及行業分析總監,特許財務分析師 Brad Sorensen

資料提供 嘉信理財香港
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