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國務院重提定向降準 貨幣政策彈性增加

9月27日,國務院常務會議再次提及“定向降準”,以強化對小微企業的政策支援和金融服務。國務院常務會議提出“對單戶授信500萬元以下的小微企業貸款、個體工商戶和小微企業主經營性貸款及農戶生產經營、創業擔保等貸款增量或餘額達到一定比例的商業銀行實施定向降準,並適當給予再貸款支援”。根據會議要求,該次定向降準使用範圍擴大至個體工商戶經營性貸款和創業擔保,而符合此次定向降準的商業銀行除了需在“三農”和小微企業貸款上達到一定比例,還需滿足“單戶授信500萬元以下”的約束條件。顯然,監管層是想從真正意義上鼓勵商業銀行向中小微企業提供信貸支援,以促使資金流向實體經濟。在這些約束條件下,本次“定向降準”所釋放的資金流向資本市場的難度增加,金融系統內部杠杆回升的可能性也較小。

 

一、定向降準是精準化的貨幣操作工具

回顧歷史發現,國務院常務會議曾兩次明確提出“定向降準”政策,分別是在2014年4月和5月。2014年4月16日,國務院常務會議首次提出“定向降準”,要求對涉及“三農”的銀行適當降低準備金率。隨後,中國人民銀行決定從4月25日起下調縣域農村商業銀行人民幣存款準備金率2個百分點,下調縣域農村合作銀行人民幣存款準備金率0.5個百分點。2014年5月30日,國務院常務會議第二次提出要“加大定向降準措施力度”,此後人行決定從6月16日起對符合審慎經營要求且“三農”和小微企業貸款達到一定比例的商業銀行(不含4月25日已下調過準備金率的機構)下調人民幣存款準備金率0.5個百分點。

兩次定向降準實施後,“三農”和“小微”的融資規模都取得可觀增長。2014年上半年內地小微企業貸款錄得14萬億元,同比增長15.7%,而農戶貸款錄得5萬億元,同比增長24.4%。從全年看,2014年內地總涉農貸款23.6萬億元,同比增長13%,占全部貸款餘額28.1%,較各項貸款平均增速高出0.7個百分點。可見,定向降準是更為精準化的貨幣操作工具,能明顯優化內地的信貸投向。

 

二、定向降準支援小微企業發展,應對“國進民退”困境

目前,內地處於供給側改革的經濟結構轉型時期,“國進民退”困境為定向降準提供了合適的政策窗口期。2016年以來,內地的供給側改革帶動以國企為主的上游產業價格明顯上漲,從而侵蝕了中下游民營企業的利潤,使得民營企業在產業鏈中處於弱勢地位。今年前8個月,國企利潤增速從1-7月的44.2%進一步上升至46.3%,但私營企業利潤增速則從1-7月的14.2%降至14.0%。

投資方面,從8月份最新公佈的民間固定資產投資數據可以發現,三大產業民間固定資產投資完成額累計同比增速均出現下行。2017年1-8月份,民間固定資產投資同比名義增長6.4%,增速比1-7月份回落0.5個百分點。民間投資占固定資產投資比重也從2015年64.2%的高點回落至目前的60.7%。當下,國企對民企擠出問題突出,中小微企業融資難融資貴問題依然未能有效解決,這使得中小微企業投資乏力。在“國進民退”的背景下,定向降準能有效推進普惠金融,以滿足小微企業融資需求,從而更好地對沖宏觀經濟下滑的風險。

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資料提供 中國銀行(香港)
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