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對中國持有美國國債的解讀

2016年12月,中國官方外匯儲備再減少411億美元至30105億美元。到了今年1月份,雖然其絕對水平跌穿30000億美元的心理關口,惟其跌幅就顯著收窄至只有123億美元。不過,由於當月美元指數回調了2.7%,那麽外匯儲備當中的非美元組合應是會帶來匯兌收益的,這就暗示其實當月人民銀行因應農曆新年居民出境旅遊消費、企業償還外債和財務結算等需要而出售外匯的規模是超過123億美元的。

與此同時,美國財政部的TIC(Treasury International Capital System)統計卻顯示在官方外匯儲備減少逾400億美元的2016年12月份,中國增持了91億美元的美國國債,雖然金額不大,但卻是2016年内僅有的第三個增持的月份(另外兩個為分別為2月份增持143億美元和5月份增持12億美元)。對於兩者之閒的關係,一般的理解是資金外流、外匯儲備下降如果超過了相當於現金的各種短期外幣資產可提供的即時緩衝,央行便要減持甚至是中長期外幣資產以應付有關的外幣需求。然而,具體到月度統計,兩者的關係卻並非同時升降那麽完美,其中的變數之一是外界無從得知的央行主動的外匯儲備投資策略調整和外匯資金的運用和回收。

美國財政部TIC統計也顯示在2016年中國增持美國國債的3個月份裏,人民銀行的統計反而是同月中國官方外匯儲備在減少;而在2015年,中國增持美國國債的6個月份裏面有5個同樣是發生在中國外匯儲備減少的月份。據此,對月度數據的背馳似乎無需過份解讀。

另外一個值得指出的是TIC統計涵蓋官方和私人投資,例如截至2016年底,外國投資者持有的美國國債餘額為60039億美元,然而其中只有38141億美元或64%是官方(央行、政府、主權類投資者)持有,其餘為私人投資者持有。然而具體到關於中國的統計數據,卻可以肯定絕大部份是官方投資,這是因爲中國的資本賬戶尚未完全開放,私人投資者投資外國證券的規模還較小。根據國家外管局的統計,2016年第3季末中國持有的對外金融資產為64913億美元,然而其中包含外匯儲備在内的官方儲備資產就有32641億美元,直接投資加其他投資共有28823億美元,屬於私人投資性質的股票加債券投資就只有3406億美元,金融衍生工具投資則更少至43億美元,兩者加總只相當於官方儲備資產規模約一成。因此中國增持或減持美國國債,相信基本上是官方外匯儲備的調整。

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資料提供 中國銀行(香港)
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