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對進入2018年美股投資大趨勢的展望

2017年已經進入尾聲,除非今年最後數週出現突發事件,2017年將成為美股史上成績最出色的年度之一。在地緣政治局勢持續緊張、大規模自然災害、華府政治鬥爭及貨幣政策收緊的情況下,極少投資者預期標普500指數會錄得近20%升幅,而波動性亦接近記錄低位。今年證明了為什麼投資不足的投資者等待市場回落是多麼不利。於撰寫本文之際,我們正處於標普500指數單日漲跌幅未超過3%的最長時期,標普500指數自2016年11月4日以來再無出現3%或以上的變動。另一項關於2017年市場保持穩定的有力證據是近期市場輕微回落所受到的關注,部分媒體專家更問到這是否標誌著牛市將會告一段落。我們對此繼續持反對意見,相信任何回落或調整對現有的持續長期牛市來說都是一項健康的發展。

不過,儘管我們認為牛市仍會維持一段時間,而投資者應保持其長期策略性股票配置,但經過成績這麼出色的一年,投資者很容易變得自滿。

對2018年寄予厚望

我們相信華爾街通常在年底發表的股市目標對一般投資者價值不大,因此本文不會作深入研究。我們相信長期牛市在今年年底可以繼續維持,但預期2018年可能出現較大波動。

美國經濟已經重拾升勢;並連續兩個季度增長3%以上,而亞特蘭大聯邦儲備銀行的GDPNow模型顯示今季預期增長3.2%。此外,就業市場保持穩健,根據美國勞工部的資料顯示,首次申領失業救濟人數接近記錄低位,失業率為4.1%,而11月新增職位為22.8萬個。另外,企業信心及消費者信心同時上升,美國供應管理學會(ISM)的製造業及服務業指數增長穩健,而領先經濟指標則持續上揚。美國樓市亦再度上升,新屋動工量上月升近14%(根據人口普查局數據),現有房屋庫存則按年減少10%(根據美國全國房地產經紀人協會數據)。

但這一切利好消息卻出現阻滯。對美股表現的憧憬進一步提升,並可能導致2018年的實際數據難以達到預期。實際上,花旗集團美國經濟驚奇指數正處於一個歷史上往往導致均值略為回歸的水平。我們常常說,轉捩點及相對增長通常比按絕對基準計算的正增長或負增長更加重要。

企業盈利增長方面,湯森路透對2018年標普500指數的普遍盈利預測高於11%。儘管稅務改革可能帶來提振作用,但估值上升表示如預期無法達到,可能令波動性或回落風險上升。

未知之數

美國稅務改革已經展開,最終落實的機會亦有所增加;然而最終形式仍未有定數,因此最終對經濟會造成什麼影響仍是未知之數。基於市場因應稅務消息作出的變動,投資者對通過機會持樂觀態度;儘管對基建計劃落實的憧憬似乎正在消減,因為中期選舉將於明年初炒熱氣氛。最後,不明朗因素還包括美國司法部特別檢察官穆勒(Robert Mueller)的主導的通俄門調查,有關調查工作亦可能破壞投資氣氛。

聯儲局持續正常化政策的意欲似乎並無消減。然而,隨著鮑威爾(Jerome Powell) 2018年接任聯儲局主席一職及多位新成員上任,不明朗因素進一步增加。從鮑威爾在確認聽證會上發表的評論可見,他將持續性及透明度列為優先事項;但如通脹突然升溫或增長開始滯後,聯儲局在新體制下可能很快面臨挑戰。

結論

投資者應留意2017的亮麗表現可能不會延續至2018年,我們預期美股市場將出現更頻密波動。在環球增長穩健及企業盈利強勁的支持下,環球牛市預期將繼續維持。但鑑於來年憧憬現已頗高,市場出現回落的可能性進一步提升。展望未來,保持投資紀律對投資者相當重要。

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