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市場和經濟陰霾加劇 美國股市可能持續波動

美股近日大起大落,且愈趨波動,惟每次下跌,總會看到反彈。這或令投資者誤以為近期經濟放緩僅屬短暫現象。儘管部分中國商品將延期加徵關稅,但中美新一輪關稅威脅令兩國貿易緊張局勢加劇,北京決定停止向美國購買農產品,並容許人民幣對美元貶值,又威脅推出更多報復措施,加上孳息曲線倒掛,這些因素皆使投資者恐慌加劇。

孳息率愈趨下跌及倒掛,市場波動加劇

此外,市場越來越擔心經濟增長放緩。這是因為經濟活動見頂後,往往便會迎來經濟衰退。倘若經濟增長放緩,美國與衰退則只有一步之遙,而我們可能已陷入經濟衰退。

市場長期關注因貿易糾紛愈趨波動所致的投資損失,但貿易議題並非拖累全球經濟增長的唯一原因。在貿易戰爆發之前,保護主義的全球性影響就已日趨嚴重,而人口結構出現問題的同時,全球又有近16萬億美元的負利率負債阻礙經濟增長。過往全賴各國央行通力合作,才可安然渡過全球金融危機,但在保護主義、貿易戰及各央行所面對的政治壓力下,央行間合作無間的關係亦出現裂痕。故我們需要思考的是,如全球經濟增長持續放緩,而貿易糾紛又打擊美國企業信心,推出更多的貨幣寬鬆政策,是否仍足以抵銷這些連鎖反應?

經濟表現參差  面臨有下行壓力

近期市場愈趨波動,反映投資者仍在確定美國經濟疲弱的程度。中美貿易戰已經對製造業造成損害,而緊張局勢升溫,更可能令情況惡化。美國供應管理協會(ISM)製造業指數為首的製造業指標,以及包括商品價格走勢在內的經濟增長指標最近一同走弱。

消費方面,受到就業市場仍然健康及工資持續增長的提振,消費者信心和支出仍然穩健。但由歷史數據所見,消費者信心高企可視為經濟衰退的領先指標,分別只在於消費者信心見頂後,需時多久才會陷入衰退,故一旦消費者信心下滑,經濟衰退的風險便會增加。另外,雖然首次申領失業救濟人數維持歷史低位,但鑑於此乃領先經濟指標之一,意味著數字一旦攀升,情況將相當棘手。

美國現時經濟疲軟主要集中於製造業,但若進一步走弱可能會蔓延至服務業,倘貿易戰及不明朗因素惡化,這種連鎖反應可能加快。我們已開始看到ISM非製造業指數及其前瞻性的新訂單部分出現放緩。

聯儲局壓力加增

隨著企業業績期進入尾聲,國會又於8月休會,加上經濟好壞參半,市場焦點越來越集中於聯儲局的舉動。隨著全球其他央行紛紛放鴿,導致全球利率走低,並對全球近16萬億美元的負利率債務(根據德意志銀行,CNBC資料)構成上升壓力,導致聯儲局進一步放寬貨幣政策的壓力增加。事實上,美國與全球利率間的息差令投資者買入更多美元資產,特別是美國國債,導致其價格及孳息率分別面對上揚及下行壓力,這反而推高美元,使美國企業更難在國際舞台上競爭。現時聯邦基金利率期貨依然波動,但現價已反映9月減息25點子,而未來持續減息的可能性也正在攀升。不過,將聯邦基金利率下限調低至0,未必是聯儲局的最佳選擇,而我們亦不確定局方能否發揮如同過往的影響力,尤其減息似乎無助於解決貿易糾紛,也無助吸引舉棋不定的企業增加資本開支。可見,聯儲局似乎處於兩難局面,如聯儲局的舉動不符合投資者預期,對市場可能產生不良反應;但如持續放寬貨幣政策,投資者便會擔心經濟進一步走弱。因此,美股於短時間內持續上揚的機會不大,走勢亦會繼續波動。

結論

市場關注貿易戰惡化及製造業疲弱,令股市走勢愈趨波動。但這些問題似乎不可能於短期內解決,聯儲局放鴿也非挽救經濟的靈丹妙藥。鑑於市場或於未來幾個月持續波動,我們建議投資者分散投資,並著眼長期回報。我們仍對美國和全球股票持中性態度,而針對美國市場,我們認為投資大型股較小型股為佳。投資者不應試圖捕捉股市的短期走勢,而應保持紀律並分散投資,必要時需重整投資組合。

 

重要披露

投資涉及風險,過往表現並不保證未來業績,投資價值會有波動。國際投資涉及附加風險,如外幣匯率波動、政局穩定與否,以及潛在市場流動性不足。這些風險於投資在新興市場時更為顯著。

本文僅供一般參考之用,不應被視爲個別建議或個人投資意見。此文所提及的投資策略並不一定適合所有投資者。每位投資者於作出投資決定前須檢視其爲個人情況而訂立的投資策略。

本文所表達的觀點均會在未經通知的情況下,因應市場、經濟或地緣政治環境的變化而改變。本文所載來自協力廠商供應商的資料乃取自被視爲可靠的來源。然而,並不能保證其準確性、完整性或可靠性。

分散投資及調整資產組合並非確保在任何市場情況下獲利或防止損失。調整資產組合可能為投資者引致交易費用,當調整非退休金賬戶之資產組合時,將會出現應納稅交易並增加投資者之納稅負擔。

過往表現並非未來業績保證。本文所表達之預測僅為說明作用,或以專有研究為基礎,並根據過往公開資料而作出。

供應管理協會 (ISM) 製造業指數是根據協會向300多間製造業企業作出調查後所計算的指數。此指數監測就業、生產庫存、新增訂單及供應商出貨之表現。

供應管理協會(ISM)非製造業指數是根據協會向400多間非製造業企業作出調查後所計算的指數。此指數監測就業、生產庫存、新增訂單及供貨商出貨之表現。

指數不受管理,並不產生管理費,成本和費用,也不能直接投資。

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作者:嘉信理財私人客戶顧問副總監游國義

資料提供 嘉信理財香港
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