關於我們 | 新聞中心 | 聯絡我們 | 採購清單 採購清單 () | 我的HKTDC |
简体
Save As PDF 電郵本頁 列印本頁
QQ空間

從政府工作報告看2017年去槓桿任務

在新一年的政府工作報告當中,明確提出“要在控制總槓桿率的前提下,把降低企業槓桿率作爲重中之重”。這顯示中央充分了解到企業高槓桿的問題所在。

根據全球最權威的BIS關於全球44個主要經濟體(包括歐元區)的非金融領域借貸統計,中國經濟的整體槓桿率(指包括銀行貸款和債券等在内的總信貸相當於GDP的比率)截至2016年第3季時為256%,該比率在44個經濟體當中居於中游略前的位置,只略高於整體和G20平均的246%和248%,低於發達經濟體平均的279%,但就顯著高於新興市場平均的190%。但具體到政府、家庭和非金融企業,則中國經濟的槓桿問題集中於非金融企業,其槓桿率為166%,顯著高於整體、G20、發達經濟體和新興市場平均的95%、95%、89%和106%。在BIS統計中它僅低於盧森堡、愛爾蘭和香港,但考慮到這三地均為本身經濟規模較小的國際金融中心,其企業槓桿率高企更多地反映的是其離岸金融的特點,那麽中國企業的高槓桿問題就較爲突出了。

上述的槓桿率是一個經濟體債務存量和經濟所創造的增加值的流量只比,有關的研究一般是分析已經發生危機的經濟體的槓桿率情況,從而得出槓桿率越高、風險也越高的結論,但若簡單地尋找槓桿率高至哪一個絕對水平就必然爆發債務危機的答案卻可能是徒勞的,因爲上述盧森堡、愛爾蘭和香港其整體槓桿率分別高達434%、375%和373%,當中只有愛爾蘭在歐債危機中爆發過債務危機(其槓桿率當時逾400%)。至於希臘,在整體槓桿率剛逾240%後就爆發歷來最嚴重的主權債務危機。另外,日本經濟的整體槓桿率也高達373%,但日本似乎並無任何債務危機的端倪。據此,槓桿率高但是否屬於高危,還要視其他變量,主要就是外債所佔比重、匯率制度和資本賬開發程度。

就這幾個變量而言,中國都應該是可以承受更高的企業槓桿率的。BIS統計顯示中國非金融企業借貸規模為18.1萬億美元,而外管局的統計則顯示中國非金融企業所借外債總額只有6468億美元,加上尚未完全開放的資本賬,人民幣匯率形成機制也是有管理的浮動匯率,166%的非金融企業槓桿率雖高,但卻未能就債務危機是否迫在眉睫給出結論性答案。不過,同樣地企業高槓桿的底綫到底在那裏也沒有準確的量度方法,而且中國較其他經濟體明顯為高的企業槓桿率肯定有不菲的成本,槓桿再加上去的話風險只會更多地累積,因此有必要主動地去槓桿。

如欲瀏覽全文,請到頁首下載PDF 檔。

資料提供 中國銀行(香港)
評論 (0)
顯示香港本地時間(格林尼治標準時間+8小時)

香港貿發局歡迎您發表意見。請尊重其他讀者,避免離題。
查看本局的發表評論政策

*發表評論(最多2,500字)