關於我們 | 新聞中心 | 聯絡我們 | 採購清單 採購清單 () | 我的HKTDC |
简体
Save As PDF 電郵本頁 列印本頁
QQ空間

從貨幣政策微調看短期內人民幣匯率走勢

今年兩會上,李克強總理在政府工作報告中強調“貨幣政策要保持穩健中性”。周小川在兩會記者會上作出更明確的注解,“貨幣政策在穩健方面適當做到更加中性一些,會有利於我們供給側結構性改革。”可見,今年貨幣政策主基調是穩健中性。準確把握這一點,對判斷短期人民幣走勢很有幫助。

穩健中性的貨幣政策是去年中央經濟工作會議上首次提出的。穩健的貨幣政策已實施六年,現在在“穩健”之後加上“中性”兩字,應看作是對貨幣政策的一種微調,說明之前貨幣政策執行尚不夠“中性”。但究竟是偏松還是偏緊呢?人行行長助理張曉慧在今年2月《中國金融》撰文“貨幣政策回顧與展望”表示,受經濟下行壓力較大、金融市場出現較大波動等多種原因影響,部份時段的貨幣政策在實施上可能是穩健略偏寬松的。因此,執行穩健中性貨幣政策,意味著一定程度要趨緊。其基本要素包括,一是保持信貸總量穩定,尤其是將更多金融活動和商業銀行資產擴張行為納入宏觀審慎管理,二是維護流動性基本穩定和金融體系的穩健。

從今年第一季度公開市場操作情況,市場明顯感受到穩健中性貨幣政策意圖。1月24日人行開展MLF操作,中標利率上升10BP,為MLF面世2年多以來首次“加息”。2月3日,人行開展SLF及逆回購操作,各期限中標利率又上升10BP(其中7天期SLF上調35BP)。3月16日逆回購及MLF操作,各期限中標利率均上升10個BP。市場流動性趨緊迅速抽高資金價格,今日上海同業市場1個月及3個月SHIBOR分別升至4.4及4.41%,比年初上漲105BP及111BP,遠大於逆回購、MLF等公開市場產品利率。長端債券孳息率也受到影響,年初至今1年期國債孳息上漲20BP, 5年期國債則反彈29BP。

因此,儘管美聯儲於3月16日再次加息,但由於內地穩健中性貨幣政策推高公開市場產品利率,並有效地傳導到資金市場上,中美利差不僅沒有拉開,反而形成“倒掛”,對穩住人民幣匯率相當有利。今年以來,人民幣兌美元中間價基本上以6.9為軸心窄幅調整,境內外市場匯率CNY及CNH也保持相對穩定。除了市場已消化美聯儲加息預期,令美元匯率指數暫時失去反彈動力外,多少與市場相信人民幣利率還會繼續高企、中美息差暫未收窄有關。

如欲瀏覽全文,請到頁首下載PDF 檔。

資料提供 中國銀行(香港)
評論 (0)
顯示香港本地時間(格林尼治標準時間+8小時)

香港貿發局歡迎您發表意見。請尊重其他讀者,避免離題。
查看本局的發表評論政策

*發表評論(最多2,500字)