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投資者應如何應對美股新形勢?

2017是充滿好消息的一年,美國股市持續走高,波動性出乎意料處於低水平。相反,踏入2018年情況大爲不同,多數市場消息都較負面,波動性回歸,而儘管多個美股指數從低位反彈,但仍在掙扎中尋求方向。

既然沒有前車可鑑,那麼投資者應該如何應對這個新形勢?簡單回答是:耐性。我們並不認為我們處於股市長期低迷的懸崖邊緣,但未來幾個月可能難以維持升勢。目前我們正步入傳統股市疲弱季節,而美國中期選舉亦不利牛市。雖然過往表現並非未來表現指標,但標普500指數在中期選舉年的平均下跌(或稱「最大回落」)為17%,並主要集中在首三個季度;我們認為,隨後一年的平均回升比率可為32%。然而,在看準「交易」時機前,緊記同時做出正確賣出和買入的決定才能成功掌握市場時機。歷史總偶有相似,但甚少相同,加上演算交易令市場急速變動,因此投資良機可能被縮短、出現偏差或者完全與過往的情況有所不同。

市況改善但須更為努力

根據湯森路透數據,業績期表現勝過預期,標普500指數至今盈利增長率達到26%,高於業績期初時預期的約16%。部分企業已見業績升勢,但相關指數在本季度首月表現反覆,5月份才出現反彈。鑑於1月份升幅尚未回套,加上預期未來盈利上升,因此估值有所改善。基於湯森路透數據,標普500指數的預測市盈率從1月下旬的18.6降至目前的16.5,僅高於20年平均水平。

根據Ned Davis Research(NDR)投資情緒調查顯示,投資者情緒也隨著市場調整而轉趨平穩。市場悲觀情緒往往與強勁升市有關,投資情緒往往是極端情況下的反向指標。此外,消費者信心維持升勢,並且處於NDR所顯示的股票回報最弱區域之內。

短期內不會出現熊市

雖然美股持續升勢受一些因素制約,但考慮到短中期經濟衰退風險有限,出現持續熊市的可能並不大。最近經濟數據稍為溫和,這有助降低市場期望,並為驚喜因素提供機會。請緊記,當談及經濟基本因素與股市表現的聯繫時,「更好或更差(相對於預期)往往較好或差更為重要」。

此外,供應管理協會(ISM)製造業及非製造業指數稍為回落,但仍穩定地處於擴張區域(50以上);而兩個指數的預期新訂單皆維持在60以上。

勞動市場看來相當穩健,預期申領失業救濟人數維持接近歷史低位,其中4月份增加164,000個就業職位,失業率降至3.9%,為2000年以來最低水平。不過,工資增長仍然溫和,平均每小時收入(AHE)按年上升2.6%,與上月下跌幅度一致。

在企業業績及經濟理想的利好消息氣氛下,貿易和地緣政治擔憂持續對市場和投資者情緒具一定影響。雙方貿易言論一直非常苛刻,但談判仍在進行,好消息是至今為止還沒有實質的貿易行動。此刻,我們認為風險是不對稱的;換言之,投資者情緒表明預期會出現更糟糕的情況,意味著市場可能會對溫和或理想結果有相當正面反應。

貨幣緊縮及財政刺激

美國聯儲局在最近一次會議上維持目前短期利率水平,但沒有表明會偏離逐步上調步伐,並指出通脹將「接近」所定下2%的目標。聯儲局官員也表示,接受此水平以上的通脹維持一段時間,以加强通貨膨脹方針。最新通脹數據顯示上升壓力依然疲弱,但通脹主要指標(包括減稅、「缺口」關閉以及更緊張的勞動市場)已經穩定下來。在所有市場憂慮中,我們認為通貨膨脹和貨幣政策是最重要的,聯儲局可能採取更進取或迅速行動來改變下一輪經濟衰退和牛市周期。

結論

在更具挑戰性的投資環境下,我們的投資取態需要更嚴謹和更有耐性。接下來的幾個月市場可能會繼續出現波動,但對美國經濟衰退仍有一段距離,這應該能夠維持牛市完整性。

 

重要披露

投資涉及風險。過往表現並非未來業績保證,且價值會有波動。國際投資涉及附加風險,如外幣匯率波動、政局穩定與否,以及潛在市場流動性不足。這些風險於投資在新興市場時更為顯著。

本文僅供一般參考之用,不應被視爲個別建議或個人投資意見。此文所提及的投資策略並不一定適合所有投資者。每位投資者於作出投資決定前須檢視其爲個人情況而訂立的投資策略。

本文所表達的觀點均會在未經通知的情況下,因應市場、經濟或地緣政治環境的變化而改變。本文所載來自協力廠商供應商的資料乃取自被視爲可靠的來源。然而,並不能保證其準確性、完整性或可靠性。

調整資產組合可能為投資者引致交易費用,當調整非退休金賬戶之資產組合時,將會出現應納稅交易並增加投資者之納稅負擔。調整資產組合並非確保在任何市場情況下盈利或防止損失。

過往表現並非未來業績保證。本文所表達之預測僅為說明作用,或以專有研究為基礎,並根據過往公開資料而作出。

標準普爾500綜合指數是一項市值加權指數,涵蓋市場最普遍持有的500家美國工業、運輸、公用事業及金融業企業的股份。

Ned Davis Research(NDR)情緒調查是一個複合情緒指標,旨在突出投資者心理的短期至中期波動。

消費者信心指數是世界大型企業研究會的一項調查,衡量消費者在不久的將來對經濟的樂觀或悲觀程度。

供應管理協會(ISM)製造業指數是根據協會向300多間製造業企業作出調查後所計算的指數。此指數監測就業、生產庫存、新增訂單及供應商出貨之表現。

嘉信理財金融研究中心是嘉信理財公司旗下部門。

作者:
嘉信理財公司高級副總裁及首席投資策略師 Liz Ann Sonders
嘉信理財金融研究中心,高級副總裁及首席全球投資策略師Jeffrey Kleintop
嘉信理財金融研究中心,市場及行業分析總監,特許財務分析師Brad Sorensen

資料提供 嘉信理財香港
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