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投資者的懷疑情緒有助美國牛市持續

市場研究公司Ned Davis所發表的大眾情緒調查(Crowd Sentiment Poll)被市場視為在極端市況下的逆向指標。根據這項調查,市場樂觀情緒回升,顯示美股短期內可能出現回調。不過事實勝於雄辯,根據ISI Evercore Research數據顯示,互惠基金和交易所買賣基金(ETF)繼續流出股票市場,並投入債券市場,當然,這些情況也不完全令人欣喜若狂。

現時投資者缺乏投資動力有助估值改善。根據湯森路透的企業盈利數據,標普500指數預測市盈率由年初的接近19倍下跌至現時僅17倍以下。我們認為這仍不屬於便宜水平,但距離合理估值並不久遠。美國企業盈利增速較股價上漲速度為快,導致投資者猶豫應否入市,再加上美國中期選舉臨近、貿易緊張局勢持續、地緣政局不穩等風險,我們認為投資者不應急於入市。儘管如此,我們相信現時美股仍處於長期牛市,投資者應按正常資產配置水平投資美股,維持多元化投資,並定期檢討和重新調整投資組合,以符合目標水平。近期標普500指數多個行業出現管理層變動,可能是市場型態出現轉變的訊號。部分科企管理層欣然接受市場正轉移至防守性較高的領域,我們認為在短期內投資者應該審慎。

經濟全速前進?

現時經濟強勁亦沒有過熱跡象,相信能繼續支持健康的企業盈利水平,但投資者應下調對第二季經濟出現迅速增長的預期。現時勞工市場仍然穩健,並且出現日趨緊張情況。根據美國勞工部的數據,8月份新增20.1萬個非農就業職位,失業率則繼續維持於3.9%的歷史低位。而較為前瞻的首次申領失業救濟人數則跌至自1960年後期以來的最低水平。

為何經濟增長未能從第二季度的步伐中進一步攀升?這可能是資源限制所致。不少企業的行政人員均指出,企業聘請技術工人相當困難,企業增加貨品運送量亦面對一定限制。

最近的另一大亮點是生產力增長有所改善,第二季非農生產力按年推算上升至2.9%。另一方面,根據美國全國獨立企業聯盟 (NFIB) 數據顯示,資本開支計劃不斷擴張,生產力有可能進一步提高。

貿易風險持續 惟未見廣泛影響

目前,資本開支仍然相當健康。不論是供應管理協會(ISM)的製造業或服務業調查均顯示,整體水平及新增訂單部分都有所上升。

不過在ISM製造業調查中,受訪者指出他們最關注仍屬貿易議題。雖然市場有若干正面跡象,特別是北美自由貿易區有可能達成協議,但是美中糾紛未見改善,美國更威脅對中國貨品加徵新關稅,雙方似乎無意讓步達成協議。若然貿易緊張情況進一步惡化,企業資本開支計劃可能推遲,從而影響生產力及經濟增長。不過,協議最終達成以及資本開支加速的可能性仍存在。

美聯儲將如期加息

工資上漲可抵銷部分貿易糾紛所引發的憂慮。上述勞工報告數據顯示,8月份平均時薪按年上升2.9%,較去年的2.5%有所增加。不過,從過往經驗來看,工資上升並不意味著經濟過熱,亦不代表美聯儲會壓抑經濟增長。我們預期聯儲局將在9月26日會議上調聯邦基金利率四分一厘,而利率期貨顯示加息機會達100%。此外,12月份亦很有機會再次加息,但加息與否將視乎現在至12月之間的經濟數據。我們現在處於曲線短端達到正實際利率,因此繼續為仍然相當寬鬆的金融狀況加油是合適的。儘管如此,隨著勞工市場緊張以及聯儲局正在縮表,通脹有機會從現時的水平進一步上升,從而令市場出現波動。

結論

我們認為,投資者的懷疑情緒有助美國牛市進一步得以持續,但短期風險有所增加,股市升幅會較為溫和,並伴隨數次回調。今年多個國際市場面對挑戰,但我們認為有不少跡象顯示分歧正在減少。我們建議對股票採取整體中性立場,並同時留意貿易發展及信心指數走勢,以判斷牛市會否有突破或出現崩潰式下挫。

 

重要披露

投資涉及風險。過往表現並非未來業績保證,且價值會有波動。國際投資涉及附加風險,如外幣匯率波動、政局穩定與否,以及潛在市場流動性不足。這些風險於投資在新興市場時更為顯著。

本文僅供一般參考之用,不應被視爲個別建議或個人投資意見。此文所提及的投資策略並不一定適合所有投資者。每位投資者於作出投資決定前須檢視其爲個人情況而訂立的投資策略。

本文所表達的觀點均會在未經通知的情況下,因應市場、經濟或地緣政治環境的變化而改變。本文所載來自協力廠商供應商的資料乃取自被視爲可靠的來源。然而,並不能保證其準確性、完整性或可靠性。

調整資產組合可能為投資者引致交易費用,當調整非退休金賬戶之資產組合時,將會出現應納稅交易並增加投資者之納稅負擔。調整資產組合並非確保在任何市場情況下盈利或防止損失。

過往表現並非未來業績保證。本文所表達之預測僅為說明作用,或以專有研究為基礎,並根據過往公開資料而作出。

Ned Davis Research (NDR) 情緒調查是一個複合情緒指標,旨在突出投資者心理的短期至中期波動。

供應管理協會 (ISM) 製造業指數是根據協會向300多間製造業企業作出調查後所計算的指數。此指數監測就業、生產庫存、新增訂單及供應商出貨之表現。

供應管理協會 (ISM) 非製造業指數是根據協會向國內60個行業400多間非製造業企業作出調查後所計算的指數。此指數監測就業、生產庫存、新增訂單及供貨商出貨之表現。ISM非製造業指數跟蹤經濟數據,如ISM非製造業商業活動指數般。

標準普爾500指數是一項市值加權指數,涵蓋市場最普遍持有的500家美國工業、運輸、公用事業及金融業企業的股份。

嘉信理財金融研究中心是嘉信理財公司旗下部門。

作者:
嘉信理財公司高級副總裁及首席投資策略師 Liz Ann Sonders
嘉信理財金融研究中心,高級副總裁及首席全球投資策略師 Jeffrey Kleintop
嘉信理財金融研究中心,市場及行業分析總監,特許財務分析師 Brad Sorensen

資料提供 嘉信理財香港
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