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投資者過度樂觀和自滿情緒可導致美股長期牛市出現回調

美股牛市長期持續,並且未有回落跡象。即使出現溫和回調也未能積聚任何影響美股升勢的動力,整體美股的上升趨勢仍在2017年大致上維持不變。有跡象顯示,美股出現融漲情景的可能性加大。根據Ned Davis Research的人群情緒指數 (Crowd Sentiment Index),投資者情緒已經進入極度樂觀區域。 研究機構Strategas Research報告稱,標普500指數今年截至10月已經上漲了15%,自1950年以來(包括今年)該情況只出現了17次。儘管過往表現並非未來業績的指標,但在這些年份中11月和12月美股的平均回報分別為2.7%和4.9%,高於1.5%和3.2%的歷史平均水平。假日購物季節可能對現正持續的牛市帶來額外支持,而本年的勢頭似乎不錯。首先,感恩節和聖誕節之間有32天(而後者更為重要),這段時間是每年進入最重要消費季節的時期,而本年消費者信心可謂相當高。

美國經濟和企業盈利為現時的持續美股牛市帶來支持

受到第三季美國企業業績期支撐,現時美股表現穩健。根據數據提供商FactSet的數據,在81%已公佈業績的標普500企業當中,有74%的盈利都優於預期,而66%的營收較預測為佳,兩者均高於長期平均值。然而,業績期也使我們相信現時美股牛市正在進入後半場,原因為即使是那些表現只是略為令人失望的公司,當中不少的股價跌幅都多於一般正常水平。 咨詢機構EvercoreISI報告指出,在營收和盈利方面均未達到市場預期的標普500企業,其股價在隨後三天內跑輸大市,下跌3.47%,跌幅高於歷史平均水平75個基點以上。

經濟強勁導致企業盈利表現不俗,這對美國的現時情況來說似乎越益成立。儘管一些數據繼續受到自然災害所影響,特別是在房屋和汽車方面,但大部分數據仍然顯示穩健增長。根據美國商務部的數據,9月份個人開支錄得1.0%的健康增長,為2009年以來的最大增幅;而芝加哥採購經理指數則升至66.2,對其他地區性製造業調查帶來支持,亦為2011年3月以來的最高水平。這些地區調查的不俗數據,使美國供應管理協會(ISM)的調查顯示製造業指數維持在58.7的強勁增長區域,而前瞻性的新訂單分項則錄得甚高的63.4。佔美國經濟比例較大的服務業亦似乎甚為健康,美國供應管理協會非製造業指數上升至60.1的擴張水平,而新訂單分項則維持於強勁的62.8。

美國勞動力市場變得越益緊張,並正在轉化為工資增長。雖然平均時薪增長仍然相對溫和,但衡量工資中位數增長的亞特蘭大聯邦儲備銀行工資成長追蹤指標(Atlanta Fed’s Wage Tracker)顯示,年化增長為3.6%,顯著較為強勁。此外,前瞻性的申領失業救濟人數已經從颶風期間的短暫走高中恢復過來,並回落至歷史低位。

10月份美國勞工部最新就業報告顯示,新增職位26.1萬人,從9月份颶風所導致的疲弱表現中有所反彈;而失業率則下降至4.1%,為2000年以來的最低水平。

新一任聯儲局主席的提名和重大稅務改革計劃的公佈未能影響美國市場

最近有兩個具有歷史意義的事項公佈,但未能對美國市場產生大程度的推動作用。美國總統特朗普提名現任美國聯儲局理事鮑威爾,以取代任期將於明年初屆滿的耶倫出任主席。這一項宣佈在很大程度上符合市場預期,並且相當受到市場歡迎,原因爲市場預期鮑威爾將會像耶倫一樣,是一位持相對鴿派立場、並願意尋求共識的聯儲局主席。因此該局在貨幣政策正常化進程中應會表現出連續性。鑑於上述的強勁經濟數據以及一些工資增長數據出現上升,我們認為聯儲局將於下個月進行今年內的第三次加息。

結論

美國和全球業績期的數據相當不俗,而全球大部分地區的經濟增長均有所加快,這些都對全球牛市的持續性提供支持。儘管如此,投資者樂觀情緒升高以及出現自滿情緒都可能導致美股出現回落現象,但我們認為美國牛市將會持續下去。

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