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投資者須留意對美市表現的預期

自去年底,美國股市出現的強勁反彈使投資者為之振奮,其中標普500指數至今已由去年聖誕節前夕的低位上漲逾16%。雖然我們樂見於美股的反彈,但股市大幅調整很大可能會帶來即時反彈並獲利回吐。根據Ned Davis Research大眾情緒調查,投資者情緒已在短時間內從極度悲觀轉向極度樂觀,而鑒於其作為逆向指標的特性,目前的極端情況更令人擔憂。我們相信美股在觸及超賣水平後,已經反映短期經濟衰退風險,因此當中反彈符合預期。不過,隨著經濟增長放緩、貿易不明朗因素仍然存在、美國政府停擺持續,加上企業信心轉弱,我們認為去年年底出現的跌幅相當合理。簡而言之,若市場仍預期2020年才出現經濟衰退,我們認為股市短時間不會再度觸及去年年底的低位,但近期或面臨獲利回吐的壓力。若然今年出現經濟衰退,在沒有貿易協議及額外關稅下,美國股市很有可能會再次觸底,甚至跌至更低水平。

經濟增長放緩 企業盈利收縮

雖然美國經濟增長維持在正面區間,但受到去年財政狀況收緊、全球經濟增長疲弱、貿易相關的「動物本能」減弱,以及早前美國政府局部停擺的影響下,今年美國的經濟增長會出現放緩。此外,值得注意的是首次申請失業救濟人數上升,以及銀行貸款意欲下降,顯示金融業取態轉趨謹慎,並收緊向企業融資。

最新的美國供應管理協會(ISM)非製造業指數由58.0下滑至56.7,而具前瞻性的新增訂單成分指數則由62.7大幅下挫至57.7。雖然兩個指數均高於50盛衰分界線,但數據反映製造業正在收縮。

以上所提及的經濟放緩因素明顯影響企業盈利。市場對2018年第四季度業績預期相對較低,有助企業盈利增長。與此同時,企業盈利勝預期的企業錄得股價上漲,與去年總體市場趨勢形成鮮明對比。然而,股票市場往往是向前看,而非向後看,所以今年企業盈利下調預測亦值得關注。根據Refinitiv(前身為湯森路透)的數據,市場對首季預測稍微處於負數區間,其後的兩季亦處於低單位數區間,減弱了美股估值的吸引力。

聯儲局鴿派態度持續

美股從2018年年底錄得新一輪反彈,部分原因為聯儲局的鴿派態度。聯儲局主席鮑威爾於1月舉行的聯邦公開市場委員會(FOMC)新聞發佈會上,連番強調委員會具備「耐性」,不再堅持「逐步加息」。顯然,市場歡迎聯儲局採取較寬鬆取態,但為何當局態度會有所改變,是否因為他們認為聯邦基金利率已接近「中性利率」,抑或他們更關注美國和全球經濟增長呢?此外,儘管聯邦基金期貨價格反映今年加息概率近乎零,但我們不能忽視持續緊張的勞工市場及工資上漲的壓力。若然工資持續攀升並蔓延至整體經濟,聯儲局或為應對通脹風險,而被迫收回中性利率的取態,並改為收緊貨幣政策。因此,投資者有可能低估導致今年市場持續出現更大波動的風險。

貿易情況轉向

中美貿易糾紛的3月1日最後期限可能得以暫緩,美國總統特朗普願意延長90天「貿易戰休戰」期限,意味著許多中國進口商品徵收關稅從10%增加到25%的行動亦會推遲。自2018年初美國宣佈第一輪關稅以來,美國和中國之間的貿易平衡經已擴大,同時美國對中國的出口亦有所放緩。

然而,美國政府與中國官員的聲明顯示「貿易戰休戰」可能於3月2日獲得延長。對於延長期限,我們預計美國不會加徵關稅,但也不會撤銷現有關稅。貿易緊張局勢緩和看似有助美股1月份的上漲,並帶動MSCI中國指數上升11%,標普500指數上升8%。不過,由於貿易糾紛焦點可能從美國轉到歐洲及日本,令樂觀情緒未能持續。

在全球增長放緩的陰霾下,投資者仍然憂慮貿易壁壘。隨著另一個90天的談判期限開始進入倒數,投資者憂慮將或重燃,因而讓股市出現調整。隨著美國政府將重申強硬態度,投資者或會降低對中美達成貿易協議的期望。

結論

由於負面消息轉趨正面,包括聯儲局鴿派取態、貿易糾紛出現曙光、第四季企業盈利增長強勁及美國政府停擺結束,股市從去年第四季大幅拋售中穩健反彈。然而市場仍有潛在風險,包括股市技術上已處於超買水平,以及投資者重拾極度樂觀情緒。我們重申,投資者應儘量持有長期股票投資配置,在波動市況下進行調整,保持投資組合多元化,使之涵蓋各類型資產。

 

重要披露
投資涉及風險。過往表現並非未來業績保證,且價值會有波動。國際投資涉及附加風險,如外幣匯率波動、政局穩定與否,以及潛在市場流動性不足。這些風險於投資在新興市場時更為顯著。

本文僅供一般參考之用,不應被視為個別建議或個人投資意見。此文所提及的投資策略並不一定適合所有投資者。每位投資者於作出投資決定前須檢視其為個人情況而訂立的投資策略。

本文所表達的觀點均會在未經通知的情況下,因應市場、經濟或地緣政治環境的變化而改變。本文所載來自協力廠商供應商的資料乃取自被視為可靠的來源。然而,並不能保證其準確性、完整性或可靠性。

調整資產組合可能為投資者引致交易費用,當調整非退休金賬戶之資產組合時,將會出現應納稅交易並增加投資者之納稅負擔。調整資產組合並非確保在任何市場情況下盈利或防止損失。

過往表現並非未來業績保證。本文所表達之預測僅為說明作用,或以專有研究為基礎,並根據過往公開資料而作出。

Ned Davis Research大眾情緒調查是一項綜合情緒的指標,旨在顯示投資者心理的短及中期波動情況。

供應管理協會(ISM)製造業指數是根據協會向300多間製造業企業作出調查後所計算的指數。此指數監測就業、生產庫存、新增訂單及供貨商出貨之表現。

MSCI中國指數涵蓋中國H股,B股,紅籌股和P股的大中型股。 該指數包括153個成分股,佔該中國股票市場約85%。

標普500指數是市值加權指數,由500間最廣泛由投資者持有的美國公司構成,包括來自工業,交通,公用事業及金融行業。

嘉信理財金融研究中心是嘉信理財公司旗下部門。

作者:
嘉信理財公司高級副總裁及首席投資策略師 Liz Ann Sonders
嘉信理財金融研究中心,高級副總裁及首席全球投資策略師 Jeffrey Kleintop
嘉信理財金融研究中心,市場及行業分析總監,特許財務分析師 Brad Sorensen

資料提供 嘉信理財香港
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