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為何銀行家批評負利率政策?

歐洲央行在2014年6 月首次將隔夜存款利率從0%下調至-0.1%,揭開負利率政策的序幕。然而,歐元區仍面臨通縮的威脅,歐洲央行不斷減息,至今隔夜存款利率、主要再融資利率和邊際貸款利率分別下調至-0.4%、0%和0.25%。自推行負利率以來,歐洲Stoxx 600指數大致持平,但是Stoxx 600銀行指數卻大跌約22%。企業的盈利能力會反映在股價之上,眾多歐洲銀行家認為負利率政策會削弱盈利,也非無的放矢。

存款成本難轉嫁 競爭激烈放貸難

負利率實施後,銀行的存款利率減幅較貸款利率少。今年1月份歐元區新做1年期以下企業存款利率較初次實施負利率時下降了33點子;同期企業循環貸款利率則下跌了95點子。從存款方面看,負利率意味著銀行在歐洲央行存放資金需要向後者支付費用;但銀行為了防止資金流失,也難以向存戶實施負利率。與此同時,歐洲央行透過QE,為市場注入大量的流動性。3月10日的會議更決定每月的資產購買規模從600億歐元擴大至800億歐元,購買的資產種類從國債伸延至投資級別的非銀行企業債。因此,市場的流動性將進一步充裕。銀行坐擁大量資金,但存入歐洲央行反要支付費用,於是放貸便是較可取的選項。無疑,負利率政策對刺激放貸的效果是積極的。截至今年1月份,歐元區對非金融企業及家庭貸款同比變化分別是0.4%及1.9%,情況較實施負利率時的-2.3%及-0.6%有所改善。不過,歐元區內眾多銀行面對資金充裕、但放貸需求不算旺盛的情況,銀行間的競爭激烈,貸款利率自然受到較大的壓力。

銀行或傾向高風險借貸

負利率政策蠶食銀行的利息收入,為了緩解盈利方面的壓力,銀行可能更傾向放貸予信貸風險較高的借款人,藉此賺取更高的回報。也就是說,銀行的信貸資產潛在違約風險上升。根據歐洲央行的銀行信貸調查報告,歐元區銀行的信貸審批標準淨百分比從2014年二季度起一直呈現負數,說明銀行的信貸審批標準趨向放寬。負利率政策或會改變銀行的放貸行為,加深對金融穩定的威脅,其潛在危機不可不察。

TLTRO 2成效有待商榷

負利率政策為銀行業帶來傷害,歐洲央行行長德拉吉在新聞發佈會上暗示不繼續降息,負利率政策可能已到極限。據此,歐洲央行同時宣佈TLTRO 2,希望藉此刺激信貸增長。歐洲央行將從今年6月至明年3月,每季啟動一次 TLTRO 2,每筆貸款期限四年,貸款利率訂於主要再融資利率水平(目前為0%)。若銀行在2018年1月底前錄得貸款淨增長2.5%,歐洲央行將支付提取TLTRO 2時主要再融資利率及存款利率的差額(即潛在回報是0.4%)。TLTRO 2對歐元區銀行有較大的吸引力,就算貸款增長未能達標,所得的資金也没有成本。可是,儘管歐元區經濟前景發展正面,但其温和復蘇能否足夠刺激穩健的貸款需求也成疑問。TLTRO 2對提高銀行的放貸意欲應有一定的積極作用,但它對刺激信貸增長的效果不宜過於樂觀。

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資料提供 中國銀行(香港)
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