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“特朗普交易”推高美國加息預期

日前,特朗普進行了他的國會首秀,儘管這次演講主要是老調重彈,而且沒有更為具體的政策細節,但其所提的1萬億美元基建支出仍遠超市場預期。演講過後,美元指數快速走強,上漲0.52%,十年期美債收益率上行8bp,3個月美元LIBOR創近一年最大漲幅和近八年高位。各項數據均反映出“特朗普交易”或重回市場。另一方面,美聯儲官員近期頻發鷹派講話,美聯儲的預期管理促使市場對3月份加息預期陡然增加,聯邦基金利率期貨顯示3月份加息概率已上升至84%,較三周前的24%翻了三倍有多,顯然市場情緒出現了明顯的翻轉。受海外因素影響,疊加國內PMI超預期和一季度MPA考核將至的共振,昨日國內債市遭遇大幅調整。10年期國債現貨收益率上行3BP至3.38%,十年國開收益率上行6bp,國債期貨大跌,T1706收跌0.62%。此外,2017年2月28日召開的中央財經領導小組會議再提“防控金融風險”,可見2017年中國貨幣政策大概率易緊難松,資金面仍然存在壓力,國內債市亦會維持謹慎。

第一、特朗普國會講話重燃市場對美國基建支出的期待,“特朗普交易”或回歸。

自去年11月特朗普正式當選美國總統以來,其關於基建刺激、財稅改革和反貿易全球化的執政主張一度引發市場對美國經濟再通脹的擔憂,進而導致美債收益率上行,十年期美債收益率曾一度高達2.6%,中美利差從2011年以來的平均130BP降至95BP。而美股和美元指數也齊齊走強。此後由於特朗普沒有出臺更為具體的措施時,且其部分行政令推行受阻,特朗普政策不確定的上升,使市場情緒快速降溫,“逆特朗普交易”應運而生。然而,週三特朗普首次國會演講再次燃起“特朗普交易”熱情。

特朗普的國會首秀表達了以下要點:(1)重申了減稅增支計畫,聲稱其經濟團隊正在推進歷史性稅改,這將降低企業稅率,使他們可以在任何地方和任何人競爭和發展。同時,政府會為中產階級提供大量減稅。在邊境調節稅上,特朗普表示必須為美國企業和工人們創造一個公平競爭的領域。(2)特朗普表示將向國會要求1萬億美元基建支出,以替換美國“破碎的基礎設施”,並認為這將創造出數以百萬計的新工作。特朗普的萬億美元基建計畫有兩個核心原則——購買美國商品和雇傭美國人,而計畫的重點包括道路、橋樑、隧道、機場和鐵路。(3)特朗普強調貿易公平,稱將讓因為貿易協定而丟失的數百萬工作機會重新回到美國。雖然目前還很難判斷特朗普執政的具體細節,但隨著政策的逐步落地,“特朗普交易”可能重新回歸,美債收益率依然面臨上行風險。目前,10年期美債收益率已經從2月底的2.36%回升至2.46%,30年期國債收益率站穩3%整數關口,2年期國債收益率更是創下2009年以來新高。若中美息差繼續壓縮,或倒逼中國國債收益率抬升,從而對國內債市產生負面影響。

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資料提供 中國銀行(香港)
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