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特朗普當選總統一週年 - 管治班子對美國市場帶來什麼影響?

重點摘要

  • 儘管特朗普班子就任一年期間發生一連串地緣政治及美國國內事件,但美股仍然錄得幾乎前所未見的高位,標普500指數升幅達20.4%。
  • 自大選以來,投資者的焦點可能已由華府的日常政治問題轉移至個別企業的基本因素及相關經濟數據,包括強勁的美元、企業盈利、工資增長及就業數據等。
  • 有警告跡象顯示美股牛市可能已經進入最後階段,但暫時來說,基本因素可能繼續推動投資者氣氛,並保持美股回報暢旺至2018年。

上週是特朗普當選美國總統一週年,美國股市迄今錄得的高位幾乎前所未見。其主要成因是所謂「特朗普衝擊」的説法衆多,然而,主要問題在於實際上新班子的政策計劃為此積極氣氛帶來的幫助有多大。

1932年以來新上任總統在任首年的標普500指數表現比較

為了充分了解美股市場在特朗普管治下表現有多成功,我們值得將今年的美國股市表現與其他總統在任首年的美股表現作比較。截至10月31日,標普500指數自2016年大選日以來已經上升20.4%。相比之下,自1932年的羅斯福總統任期以來,新任職總統首年的平均回報為+6.6%。

在這段時間內,民主黨總統在位時的股市平均回報為+13.5%,而共和黨總統在位時的平均回報則為-0.4%,換言之,與大部分前任總統首度上任的班子相比,現任特朗普班子下的市場表現已經相當出色。能與特朗普在任首年美股表現匹敵或超越特朗普的總統只有1988年的布殊(+23.7%)、1963年的詹森(+22.4%)、1960年的甘迺迪(+24%)及1932年的羅斯福(+23.8%)。

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美股繼續上揚,但牛市是否即將進入尾聲?

出乎意料的是,儘管特朗普班子上任首年發生一連串地緣政治及美國國內事件,但市場持續表現向好。投資者似乎已不再關注華府的日常政治問題,並將焦點轉移至個別企業的基本因素及經濟數據。這對投資者而言相當重要,因為與對短期市場變動作出較多反應的投資者相比,堅守長遠投資策略的投資者往往表現更加出色。

自大選以來,我們確實留意到商業、消費者及投資者信心同時增加。但除了這些所謂「軟數據」以外,基本經濟數據表現亦相當令人鼓舞,企業盈利穩健,美元強勁,工資上漲,而就業數據亦繼續上升。加上聯儲局看漲,不單開始上調息率,亦開始縮減其4.5萬億的資產負債表,這項前所未見的舉措標誌著儘管存在著通脹仍然低於目標等因素,但聯儲局對經濟長遠發展的信心十足。

甚至對新任聯儲局主席的任命亦幾乎未對美股市場造成影響。鑑於鮑威爾已在聯儲局任職較長時間,是次任命代表聯儲局將在一定程度上繼續維持耶倫關於利率及資產負債表的政策。

歷史上,經濟及市場對於政治造成的影響一直大於政治對於經濟及市場的影響。正如政客相信他們能改變大市,然而實際情況往往相反。無論由任何政治班子管治,目前美國的經濟發展情況毫無疑問造好。

展望將來,不少投資者的疑問都是目前的美股牛市是否正進入尾聲?根據過往先例,市場即將出現調整。雖然目前出現了一些牛市可能已進入最後階段的警告訊號,例如債券收益率上升、國際市場表現改善,以及能源及材料等週期性板塊表現超出預期,但儘管可能出現回落,極少跡象顯示經濟即將衰退。

即使我們最终進入傳統熊市,亦可能與目前的政治班子無關,除非政治風險升級,或稅務改革無法帶來成果,則作別論。暫時來說,基本因素可能繼續推動投資者氣氛,並保持美股回報暢旺至2018年。

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