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環球流動性收縮是一個較長的過程

目前縱觀環球主要央行,聯儲局開始縮表;加拿大央行今年已加息兩次;英倫銀行加息如箭在弦;歐洲央行很可能在短期內宣佈減少買債;甚至連日本央行資產購買步伐亦出現放緩的跡象。表面上,環球流動性仿佛勢必減少。惟真正的量化緊縮(quantitative tightening, QT)年代尚未來臨。

 

聯儲局資產規模被超越

聯儲局在2014年10月結束QE3,過去三年,資產負債表規模基本維持穩定。在這段時間內,聯儲局所持有資產金額相繼被日本央行與歐洲央行超越。換言之,從累計總量計算,歐、日兩地央行為金融市場提供的流動性,均已經超過美國。聯儲局縮表固然重要,但另外兩大央行的規模足以減弱甚至抵消聯儲局的影響。

圖一 三大央行資產負債表規模(單位:十億美元)

 BOC

資料來源:彭博、中銀香港經濟研究

 

三大央行總資產上升趨勢未變

從2008年至今近十年內,歐、美、日三大央行所持有資產規模由不足4萬億美元升至逾14萬億美元,升幅約2.6倍。雖然如圖一所示,三地央行以美元計價資產規模時有起伏,但其總和基本上呈直線上升。只要歐洲與日本央行新增資產購買規模能夠抵消聯儲局縮表金額,環球流動性就不僅不會出現收縮的情況,而且會維持升勢。

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資料提供 中國銀行(香港)
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