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穆迪將香港主權評級展望下調至“負面”的負面影響有限

3月12日,評級機構穆迪確認保持香港政府債券AA1的評級,同時將其展望由“穩定”下調至“負面”。穆迪下調香港評級展望有兩個依據:其一,香港與內地在經濟、金融和信貸方面聯繫密切,內地經濟和金融穩定的風險將削弱香港本身的經濟和金融前景;其二,香港本地環境變化可能影響香港政策效果。

筆者分析認爲,穆迪此次下調香港評級展望是其全面調降中國信用評級的一個組成部分,與其3月2日將內地主權債券評級展望從“穩定”下調為“負面”及3月3日將內地多家金融機構和國企的評級展望下調至“負面”一脈相承。穆迪將香港主權評級展望下調至“負面” 有片面之嫌,既缺乏足夠的事實依據,亦沒有客觀因素支持,預計其負面影響將十分有限。

首先,穆迪以香港將受到內地經濟下滑衝擊為假定前提,缺乏足夠的依據。事實上,穆迪對內地經濟下滑的評估有片面之嫌。儘管內地經濟進入新常態,GDP增長率有所下調,但未來五年內地經濟仍然可以保持6.5%以上的增長,該水平遠遠高於歐元區和日本經濟接近於零的增長,內地經濟增長實際水平仍具有全球性的絕對優勢。同時,儘管內地外匯儲備有所下調,但其絕對數量仍然居全球之冠,對此,穆迪並未在其評級展望中體現。

其次,穆迪認爲內地經濟和金融穩定的風險將削弱香港本身的經濟和金融前景的判斷缺乏足夠的客觀支持。穆迪忽視了內地經濟減速過程中所伴隨的結構性調整,內地經濟增長質量的提升將為香港經濟和金融發展提供更加巨大的空間。此外,穆迪未能充分評估香港經濟的獨特優勢,對於香港經濟的成熟度、制度優勢、政府財政健全程度、龐大的外匯儲備、銀行體系穩健,以及擁有應對不同金融危機的豐富經驗等正面因素,缺乏足夠的認識。香港作為小型開放的經濟體,其經濟發展水平已進入發達地區行列,人均生產總值超過42,000美元,高於日本的32,500美元。當然,小規模開放經濟的特徵是難免受到外部金融市場環境的影響,尤其是2008年以來, 全球經濟復蘇力度疲弱對香港經濟帶來一定的不利影響,但過去幾年,香港經濟實質增長速度始終高於美國、歐元區和日本等先進經濟體的水平,失業率保持在全民就業水平,反映香港經濟具有較強的韌性,足以有效抵禦外部經濟放緩的壓力。

此外,香港特區政府財政十分穩健,不單沒有任何負債,財政儲備達8,600億港元,相等於24個月的政府開支,屬全世界數一數二的水平。此外,香港擁有豐厚的外匯儲備,2月份達到3,599億美元,為全球第9高,且香港的對外金融資產淨值更達 72,390億港元(相對於本地生產總值的306%),亦是全球領先水平。

第三,從金融市場的反應看,穆迪下調內地評級展望後,國際市場並未做出明顯調整,表明其影響有限。同樣,預計穆迪下調香港展望至“負面”的負面影響亦將非常有限,短期內不會影響國際金融市場對香港經濟金融發展的整體信心,對企業的融資成本影響也將比較輕微。

香港金融監管制度完善,尤其是香港銀行業穩健經營,內部管理水平與國際接軌,資本充足和資產質素亦屬全球最佳的水平,金管局亦早已對按揭貸款作審慎的監管,而內地相關貸款的借款人,且大多是大型國企和跨國企業,信貸質素較高,具備較強的經濟減速承受能力。

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資料提供 中國銀行(香港)
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