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經濟持續增長以及穩健的美國消費市場最終將帶動股市上揚

美國市場中一些被抑壓的板塊已經顯著扭轉形勢。美股市場已經遠離低位,而標準普爾 500指數目前已接近年度的平頂線。此前受創最嚴重的幾個市場板塊,例如原材料、能源及金融皆在上個月取得最好升幅。其他量度避險的指數亦循著正面的方向發展:國債收益率上升,反映出某些資金已經脫離避險投資;包括石油等商品的價格亦已經上升;同時垃圾債券收益率亦有所下跌,種種皆顯示投資者的風險偏好有所提高。

量度避險的指數下跌

那麼是否股市往後會持續上揚?不一定。雖然我們一直認為股市高估了美國陷入衰退的機會率,但是一些逆市因素仍然存在。從逆向情緒看來,投資者不太歡迎近來的反彈,因為根據Ned Davis Research大衆情緒調查指出,雖然投資者已經擺脫極端負面情緒,但現時亦只處於中立區域。我們相信美國股市在年內可能會適度走高,但亦認為投資者應該留意風險,而且不要變得貪心。在幾個季度的負盈利增長過後,相信盈利可能會在往後數月的市場活動中扮演重要角色,而投資者將會尋求盈利勢頭的增長。

經濟正在增長,而不是起飛

盈利前景很大程度上受經濟展望所影響,而我們相信有關前景仍然相對溫和。我們似乎仍處於 「實質」 (通脹調整後)國內生產總值(GDP)維持 2-2.5%的增長環境,因此現時用不明朗形容經濟情況仍然恰當。勞動力市場的表現在整體經濟中繼續相當亮麗,失業率處於4.9%,勞動力參與率最近亦告上升,而且具有前瞻性的首次申領失業救濟人數急劇下跌亦反映出勞動力市場持續強勢。

聯儲局繼續保持靈活,政治因素亦擔當一角

商業信心對美國經濟能夠開始加速增長是非常重要。企業招聘員工以應對需求上升,但資本開支明顯乏善足陳。對前景缺乏信心,有可能成為投資者不願投入長期資本承擔的因素之一。根據美國全國獨立企業聯盟(NFIB)的調查,企業持有人表示經濟情況及政治局面是他們最關心的兩個方面。有近四分一的小型企業主認為在過去12個月內,遵從政府的法規是他們的最大挑戰。

美國總統選舉季節至今對市場沒有起到鼓舞作用,反而有可能令市場更波動,亦未有帶動企業老闆提升信心。兩黨吹噓以多種方式打擊貿易,承諾限制國際商品流動等,對於改善經濟增長似乎沒有幫助。

美國的聯邦公開市場委員會(FOMC)召開會議,一如所料並沒對息率作出任何行動,但是卻為本年度稍後的潛在息率上調埋下伏筆。雖然論調仍然鴿派,但在議息前的發言中,不少成員都表示勞動力市場穩健,通脹亦開始上升。考慮到這些言論以及聯邦公開市場委員會一直以來對金融政策正常化的期望,令我們相信2016年內有可能加息兩次,這與聯儲局的預測一致。

結論

雖然我們留意到股市從低位顯著反彈,但我們並不認為上個月的增長步伐可以持續。經濟增長依舊摸索前進,盈利升幅亦維持疲弱,而在貨幣、政治及合規上的不確定性亦進一步提高。我們認為美股會繼續波動,但經濟持續增長以及穩健的消費市場最終會帶動股市上揚。

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