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縮表擔大旗 加息難急進

聯儲局一如市場預期,宣佈10月啟動縮表。另一方面,聯邦基金利率前瞻指引顯示,從現在至2018年末,聯儲局有意再加息四次,合共一厘。

 

12月加息機會增加

意料之外的是,聯儲局把美國今年經濟增長的預測從2.2%上調至2.4%。增長上調,支持聯儲局維持今年共加息三次的指引。由於今年餘下時間內只剩下兩次貨幣政策會議,而聯儲局目前堅持再加一次息,12月加息的機會就顯著上升。聯邦基金利率年內上調至1.25%-1.50%,成為基本情況預測。

然而,短期經濟表現存在下行風險。美國先後被兩個颶風侵襲,經濟活動難免受打擊。零售銷售、工業生產等指標首當其衝,以致亞特蘭大、聖路易士、紐約聯儲局近日相繼大幅下調第三季GDP表現,與公開市場委員會成員上調全年預測形成鮮明對比。再者,年底前美國國會或需要進行新一輪債務上線談判,增加了不確定性。因此,12月加息機會上升,但要成事,還需要一系列因素配合。

展望未來,加息與縮表可以同時進行,並不是互相排斥的關係,惟加息步伐有望維持相對溫和,縮表的進展對貨幣政策鬆緊影響更大。

 

長期中性利率拾級而下

2012年,聯儲局首次對長期中性的聯邦基金利率作出指引,當時的目標定在4.25%。意味著扣除2%的通脹預期後,實際聯邦基金利率應該達到2.25%。然而,經濟增長動力一直未出現突破,聯儲局只好不斷下調中性利率目標。日前,聯儲局宣佈縮表、維持加息預期,但同時卻將長期基準利率下調0.25%至2.75%的歷史新低。換言之,2.75%的名義利率,扣除2%的長期通脹預期後,得出的中性實際利率為0.75%。

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資料提供 中國銀行(香港)
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