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美元疲弱 = 外國投資者抛售美元資產?

表面來看,這一關係似乎是成立的,因爲如果外國投資者撤出美元資產,資金流走,美元匯率也會走低。然而,金融市場市況卻似乎並不支持這一過於簡單的關係:近日美股出現顯著調整,道指曾出現單日逾千點的下挫,美國國債收益率上升、價格下跌,但期間美元指數不跌反回升;過去一年,美元指數顯著下挫,但美股卻是屢創歷史新高,美國國債則只輕微下跌。由此可見,美元作為全球最主要的儲備貨幣,影響其匯率的因素衆多,外國投資者持有美元資產只是其中之一,它有時甚至未必是重要的影響因素。

美元指數在2017年1月3日於103.8見頂後反復回落,至2018年1月25日低見88.4,跌幅15%。從2017初至今,美元兌G10貨幣全綫下挫,其中兌歐元、英鎊和日圓分別下挫18%、13%和8%,美元兌亞洲主要貨幣除個別幣種以外多也顯著下跌,其中兌人民幣跌幅逾一成。這與期間美國股、樓市、債市等主要資產價格的走勢大相徑庭,顯然不應簡單地把美元匯率下跌與美元資產被外國投資者抛售簡單地挂鈎。

事實上,2017年在美元疲弱期間,外國投資者是在增持、而非減持美元證券資產的。美國財政部的Treasury International Capital System (TIC)是關於外國投資者持有的美元證券資產最權威的統計,該統計具體到國別和國債、機構債券、公司債券和股票等資產類別,可提供全球可比數據。據其最新統計,外國投資者在2017年首10個月共增持了18288億美元的證券資產,增幅為11%,其中增持2794億美元國債、增持305億美元機構債券、增持3972億美元公司債券、增持11216億美元股票,尤以美股的增量和增幅為最大。

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資料提供 中國銀行(香港)
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