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美國企業錄得亮麗盈利 但美股風險仍然存在

隨著第三季的業績期臨近尾聲,美國企業再次展現出強勁業績,這實在值得我們歡呼喝采。

至去年第二季,美國連續經歷了四個季度的盈利萎縮,之後美國企業盈利增長出現了轉折點;緊接的盈利上升可謂是過去一年美國股票市場最重要的催化劑(該因素比美國大選更為重要)。能源行業利潤大幅度轉向是推動美股走勢的最重要因素,無論是美股出現緊縮或復蘇,均與其息息相關。然而,能源行業並非是唯一影響美股走向的因素。雖然能源行業明顯是過去一年來令美國股市增長改善的主要原因,但還有其他行業(尤其是科技行業)均錄得強勁增長。

我經常指出,就股票市場和基本因素而言,無論是盈利還是經濟多樣性,「轉好或轉差比好或差本身更為關鍵」。換句話說,變化幅度比所處水平更為重要,而「相對性」的重要程度遠在「絕對性」之上。因此,所謂的「優於市場預期比率」(企業所公佈的業績高於分析師平均預期的企業之百分比)往往受到投資者的密切關注和追蹤。

目前,美國企業的第三季盈利優於市場預期的比率為72%,遠高於自1999年以來62%的歷史平均水平。表現優於市場預期的主要板塊為科技股和金融股(我們對這兩個板塊均給予跑贏大市評級),而比預期遜色的則有公用事業股和電訊股(我們對該兩者均給予跑輸大市評級)。

現時美股最新周期的表現並不只受到美國企業錄得的盈利所推動。在最新的一個季度中,除了盈利以外,美國企業的營收增長也令人甚有驚喜。在分析美股周期時,營收增長這個數字相當重要,原因是它不能透過資產減值或股票回購等因素作出調整。

盈利優於市場預期的比率也能應用到營收上,而目前美國企業第三季營收優於預期的比率為67%,顯示美國企業營收迄今為止非常健康並且高於歷史平均水平。對於營收而言,表現優於市場預期的再次是科技股,但也包括原材料股(我們給予與大市同步評級);而落後的則是公用事業股及電訊股。

最後,讓我們以較宏觀的角度來展望一下今年年底和2018年美國企業的業績表現:從2017年的預測盈利增長為11.8%來看,美國企業在2018年的預測盈利增長將與此相若。

綜合而言,美國企業有著不少令人欣慰的地方。在經歷過2015 年至2016年盈利顯著減退後,美國企業的盈利增長已經出現大幅反彈,標普500指數企業的盈利(以美元計算)更創出了歷史新高。但我們必須保持警惕,來年美國企業的盈利增長有可能見頂,特別是考慮到現時美股的估值水平甚高。美股在2018年所要面對的風險之一是市場對美國企業表現的期望可能過高。最後,請緊記:情況轉好或轉差往往比好或差本身更為關鍵。

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