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美國十年期債息升穿三厘的真正意義

4月25日,美國十年期國債孳息收報3.03%,是自2014年以來首次升穿三厘,引起市場廣泛關注。本來,3%只是一個普通的數字,沒有證據顯示美國十年期債息升穿此水平會對資產市場或實體經濟造成任何實際的負面影響。事實上,在金融海嘯前,十年期美息高於3%是再正常不過的常態,並非特殊現象。利率市場的變化,有以下兩個更為重要的關注點。

3%剛好是市場"真加息"的分水嶺

3%是美國十年期國債孳息在2014年年初時的水平,而聯儲局剛好是在2014年1月開始逐步縮減第三輪量化寬鬆資產購買規模。換言之,3%是美國十年期債息於聯儲局邁開貨幣政策正常化第一步時的水平。然而,由於種種原因(包括多輪量寬創造出大量流動性;聯儲局直至2015年12月才進行首次加息;加息步伐到2017年才開始提速;聯邦基金利率仍然顯著低於歷史平均水平;經濟增長保持溫和等現象),長息卻不升反跌。因此,聯儲局收緊貨幣政策的措施,一直未能有效傳導至債市。

美國十年期國債孳息是債市中最重要的指標,從這個角度來看,雖然聯儲局至今上調聯邦基金利率6次,但對債市而言,實際的利率調整,要待十年債息突破3%才算真正出現。3%這個本來沒有特別意義的數字,剛好是QE3峰值時的長息水平,於是就成為債市"真加息"的分水嶺。

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資料提供 中國銀行(香港)
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