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美國孳息曲線倒掛恐無可避免

聯儲局公開市場委員會對美國短期經濟展望維持樂觀,最新的前瞻指引把今年的加息次數從3次上調至4次。債市的反應並不理想,孳息曲線繼續變平。聯儲局主席鮑威爾的言論顯示進一步利率正常化勢在必行,惟恐怕他剛上任不久,就要面對孳息曲線倒掛的局面。

長短息差連續四年半收窄

當然,孳息曲線扁平的現象不是由鮑威爾造成。事實上,自從聯儲局於2014年初縮減資產購買規模,邁出貨幣政策正常化的第一步後,長短息差就一直收窄。圖一所示為美國不同年期國債孳息率在這段時間內的累計變化。可見,兩年期債息升幅顯著,達到2.19個百分點,甚至超過聯邦基金利率的升幅,惟5年期債息升幅只有1.11個百分點。不可思議的,是至今10年期與30年期債息不升反跌,其中10年期債息微跌2個基點,30年期債息的跌幅則達到84個基點。

9月加息恐導致孳息曲線倒掛

長短息差收窄不是新現象,但目前息差水平離孳息曲線倒掛只有一步之遙。現時30與5年期息差為26個基點,與一次加息幅度相若。10與5年期和30與10年期息差則分別只有14與12個基點,遠少於一次加息幅度。換言之,5年期後的孳息曲線部分,可能最快在9月份利率調整後就會出現倒掛。

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資料提供 中國銀行(香港)
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