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美國孳息曲線對經濟週期及利率調整的啟示

近來,美國孳息曲線備受市場關注。美國十年期與兩年期國債息差曾經跌至不足四分一厘,更引起市場對孳息曲線出現倒掛的擔憂。事實上,長短息差收窄並非最近才出現的現象。至於會否或何時出現倒掛,則很大程度上取決於聯儲局會否繼續按部就班地加息。

孳息曲線趨扁平已持續逾四年半

2014年初,聯儲局開始減少量化寬鬆規模,邁出貨幣政策正常化的第一步。至今已經過去四年半,惟長息對聯邦基金利率調整的反應保持溫和。目前十年期國債孳息與2014年初水平相約。縱然聯儲局加息數次,長息可謂不為所動。

相比之下,兩年期國債孳息對貨幣政策的調整相當敏感,2014年至今持續上升,調整幅度甚至比聯邦基金利率更大。

由於短期利率受聯儲局加息影響顯著,長息卻不為所動,長短息差持續收窄。美國十年期與兩年期息差,從2014年初超過2.6%,曾於今年7月19日跌至只有0.249%,不足聯儲局一次加息幅度。孳息曲線倒掛的可能性驟升,不容忽視。

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資料提供 中國銀行(香港)
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