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美國市場難以持續平靜 - 請做好準備

美國市場波動性在傳統不景氣的暑假裡已下跌至數年來的低位。目前,美國國會正在休會,而大部分歐洲人也在休假中。然而,交易員即將復工,政客與央行行長們亦將重新面對懸而未決的問題,市場行動及成交量應會隨之增加。

我們對美股保持中立觀點,即建議投資者堅守長期股票配置,並利用市場波動進行短期的策略性調整。我們相信目前的牛市將會持續,但絕非一帆風順。對於上月的市場表現,好處在於投資者及決策者可以趁機在英國脫歐公投過後的一片混亂中喘一口氣。同時,各大指數在遭遇大量拋售後又出現急劇反彈,升上紀錄新高。根據Ned Davis每日交易情緒綜合指數(Daily Trading Sentiment Composite),投資氣氛曾一度轉為過度樂觀,但其後回歸中性。儘管各大指數邁向紀錄新高,但長遠氣氛則持續相對悲觀。根據ISI Evercore Research的資料顯示,單在8月8日當周,美國股票互惠基金及交易所買賣基金(ETF)就流出60億美元,令本年迄今流出總額增加至950億美元,接近紀錄新高。投資者的持續懷疑態度令我們繼續保持溫和的樂觀看法-請謹記,投資氣氛傾向往往與市場背道而馳。

經濟平穩改善

美國最新一批經濟資料似乎並無預示經濟衰退即將來臨,而經濟衰退通常會導致熊市出現。現時消費信心已經靠穩,勞動市場繼續改善,樓市看來造好,而工資亦終於開始上升。此外,我們留意到迴圈消費信貸及銀行貸款同時增加,反映消費者或許更願意承擔債務。

生產力持續下跌

若生產力沒有改善,美國經濟將難以被推動。而生產力疲弱的原因毫無疑問在於資本支出持續偏軟。美國全國獨立企業聯合會(NFIB)最近報告指,小型企業信心指數僅輕微上升至94.6,水準仍然相對低下。作為對比,2000年至2006年間,小型企業信心指數大部分時間處於100的水準或以上。此外,工業生產相對疲軟,但過去兩個月有所上升,令情況仍然存在一絲希望。

決策者一籌莫展?

貨幣及財政決策者對如何推動經濟方面似乎一籌莫展。縱然就業保持強勁,工資亦一直上升,但於提高生產力及效率之設備方面的開支仍然相當疲弱。我們亦相信全球推行低利率甚至負利率政策,可能造成與預期相反的結果。《華爾街日報》最近報導指,推行負利率國家的消費者存款息率實際上有所上升。我們亦可能會看到美國企業出現類似情況,即利用低息率進行償債、回購股份或支撐現金儲備等行為,但並非投資於可推動更廣泛增長的措施上面。

結論

投資者不應因夏季的平淡市況而鬆懈。我們預期美國的牛市將會持續,但風險仍在,而波動性亦可能上升。但隨著美國消費越趨穩健,經濟及盈利增長溫和改善,我們認為股市的總體走勢將會上升。

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