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美國平穩就業數據降低通脹憂慮

根據1月份公布的美國就業報告,美國勞工平均時薪上升。從現時情況來看,債券熊市已經醒來,股票熊市仍在熟睡,而人們依然對經濟衰退是否將到來持相當審慎的態度。不過,2月份的美國就業數據卻顯示,「金髮女孩經濟」似乎又回到了美國。對於那些不太熟悉「金髮女孩」的讀者而言,「金髮女孩經濟」是形容經濟「既不太熱、也不太冷」的情況。而美國現時的經濟擴張環境大致上就是這種情況,包括經濟增長和工資及通脹上升。儘管如此,在美國1月份就業數據顯示工資有所上升的情況下,美股在二月初出現兩年來首次調整,而美國10年期國債收益率則隨之上漲至約2.9%。

勞動參與率上升

美國失業率的基本細分數據表現頗為強勁。從家庭就業調查顯示,就業職位增加78.5萬份,而有別於非農就業數據,失業率乃基於該數據來計算。此外,勞動參與率上升0.3個百分點到63%,這解釋了為甚麼失業率並未有隨著就業人數增長而下降。

更重要的是勞動力數據主要代表25至54歲的壯年勞動人口的參與率。現時壯年勞動力參與率持續增加,達至82.2%。鑑於壯年勞動力參與率受教育及退休等因素的影響較少,以及數據被扭曲的可能性較低,市場往往較關注該數據。

華爾街比一般投資者更受惠嗎?

對於工人而言,美國工資增長並不算正面,其中平均時薪這個最常見的工資指標按月上升0.1%,低於0.2%的市場預期。至於按年變化則更受市場注意,該數據從一月的2.8%(調整前為2.9%)下降到2.6%。儘管如此,該數據仍然較去年平均水平2.5%為高,但勞工對工資增長幅度依然感到失望。

回顧2008年經濟衰退期間,平均時薪反而有所增長。然而,事實上在經濟衰退期間,大多數失業勞工處於工資區間中偏低水平,使工資平均值被拉高。反之,在經濟擴張期間這亦成為促使工資增長持續不振的原因之一。在美國,嬰兒潮一代的退休人士越來越多,而他們往往處於工資區間的較高水平。另一方面,千禧一代正在經歷較強勁的職位增長,但由於他們年齡較小,一般處於工資區間的較低位置,以上各項因素合力拉低了工資平均數。

有見及此,這就是為甚麼許多分析師和經濟學家都同時追蹤工資增長的「中位數」。而亞特蘭大聯邦儲備銀行的工資增長追蹤數據(Wage Growth Tracker)就是追蹤12個月內工資中位數變化的一項指標。雖然有關數據最近翻了一番,但事實上透過這個衡量標準計算的工資增長至少比平均時薪高出0.5個百分點。

職位空缺和勞工流動率表現正面

市場亦關注另一就業數據包括美國勞工統計局所統計的的職位空缺和勞動力流動情況調查(Job Openings and Labor Turnover Survey, JOLTS)。數據包括就業、職位空缺、僱用、離職、退休、遣散以及其他的職位中止情況。

當中職位空缺不久前創歷史最高水平,但更重要的是,失業人數與職位空缺的比率已從2009年的6.6高峰回落到現時的略高於1.0,意味著每一名失業勞工就有一個職位空缺,這也有助解釋勞動力參與率為何會跳升。

結論

美國經濟現時能夠持續創造足夠的就業機會,滿足再度增加的求職者的需求,並維持失業率的下降趨勢。與此同時,相對溫和的工資增長應能使近期通脹的壓力不致升溫。就現在而言,這種情況受到股市的歡迎,但考慮到其反向趨勢,投資者情緒泡沫可能是值得關注的風險。

 

重要披露

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過往表現並非未來業績保證。本文所表達之預測僅為說明作用,或以專有研究為基礎,並根據過往公開資料而作出。

嘉信理財金融研究中心是嘉信理財公司旗下部門。

作者:
嘉信理財公司高級副總裁及首席投資策略師 Liz Ann Sonders

資料提供 嘉信理財香港
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