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美國收緊貨幣政策對東盟主要債券市場的影響

美國經濟增長在2016年觸底後,一直保持穩定擴張。美國經濟回穩有助刺激新興市場的出口需求,使多個亞洲出口國重拾增長動力。在全民就業的情況下,美國將持續進行利率正常化,並預期於九月啟動縮減資產負債表計劃,多個研究機構認為美國收緊貨幣政策是全球經濟的主要不確定性因素。東盟五大國:印尼、泰國、菲律賓、新加坡及馬來西亞的債劵市場在過去寬鬆的貨幣環境下出現高速增長,規模由2007年約6,812億美元增加一倍至2017年6月約13,937億美元,令人關注聯儲局縮表計劃及加息對東盟債券市場的影響。

美國收緊貨幣政策,將令美元計的借貸成本上升,息率上調有機會傳導至其他債券市場,使其利息開支上升;跨境資金流動亦可對匯率構成貶值壓力,使外幣債務負擔增加,影響償還能力。事實上,從美國利率正常化的步伐、東盟債券市場的發展及宏觀經濟因素,預計東盟債券市場在美國加息週期下可維持穩健表現。

 

聯儲局預期管理有助減低市場波動

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資料來源:Bloomberg,中銀香港經濟研究

2013年5月聯儲局提到可能減少買債規模,觸發金融市場大震盪“Taper Tantrum”,令美國國債息率急升,引發環球資產進行調整,東盟五大國的國債息率亦先後出現上升,除馬來西亞以外,其餘四國的10年期國債息率都曾上升超過100點子,使其再融資成本大增。

 

自此,聯儲局採取更透明的溝通措拖,向外界傳遞其貨幣政策,讓市場預先有所準備,減低資產價格波動。對比2013年,2016年11月美國大選及緊接的兩次加息均曾刺激美債息率上升,但同期東盟五國10年期國債息率的升幅相對溫和,印尼國債息率更出現下調。目前,聯儲局已廣泛公布九月縮表計劃的基本細節,讓市場對縮表規模及影響都有所掌握,加上加息步伐維持溫和,預期縮表計劃對東盟債券息率的拉升作用相對有限。

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資料提供 中國銀行(香港)
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