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美國牛市持續,但投資者應提防風險升級

夏季的市場沉寂期今年看來提早開始,股市上升速度緩慢,而波動性則徘徊在歷史低位,但這種情況有何不可呢?「金髮姑娘經濟」似乎已經出現,即出現息率低企、企業盈利改善、勞動市場強勁、通脹平緩及貨幣政策仍然寬鬆的情況。儘管股市升至記錄高位,但氣氛仍然保持相對受控,而Ned Davis Research(NDR)每日交易情緒綜合指數亦保持在中性區間。

不過,一如以往,前景並非完全清晰,市場可能隨時回落。因此,保持警惕並維持多元化及風險水平適當的投資組合,對投資者而言十分重要。就「金髮姑娘經濟」而言,有三個潛在的不利或熊市因素值得注意,這包括經濟放緩、國內政治動蕩以及地緣政治風暴。雖然這些不利因素似乎不會在近期出現,但國內政治動蕩和地緣政治風暴都可能以突發事件出現。   

「金髮姑娘經濟」出現,但令人略為失望

第二季度的第一個月已經過去,市況似乎再次從第一季度的艱難狀況中反彈。經過第一季度實質國內生產總值向上調整至1.2%後,阿特蘭大聯邦儲備銀行的GDPNow預測顯示,第二季度該數據將錄得3.4%水平,而消費產業似乎將會領先。首季個人消費開支的增速由最初的0.3%向上調整至0.6%;而之後4月份的個人消費則錄得按月0.4%的穩健升幅。這有助「硬」數據稍為追上仍然強勁的「軟」數據;尤其值得留意的是美國經濟諮商局消費者信心指數仍然錄得117.9的穩健水平。

儘管美國勞工部5月份報告顯示的13.8萬個新增職位遜於預期,但市場信心仍受到勞動市場的強勁支持。勞動數據偏軟並不出乎意料,因為勞動市場緊縮導致可聘用的工人數目減少,令失業率下跌至4.3%。「金髮姑娘經濟」的情境還包括出現通脹受壓及工資增長仍然低迷的情況,現時平均時薪增長水平溫和,按年增長僅錄得2.5%。其他指標如阿特蘭大聯邦儲備銀行工資追蹤指數顯示工資增長率上升,值得投資者注意。
遺憾的是,「金髮姑娘經濟」亦包括不利因素。失業率目前低於大部分經濟學家認為的「全民就業」水平,亦稱為非加速通脹失業率(NAIRU),根據Macroeconomic Advisors數據,經濟學家普遍認為NAIRU約為4.8%。理論上,這表示工資通賬應開始加速;此情況最初可能有利消費者,但最終或會令企業利潤受壓,並驅使聯儲局採取更加激進的行動。此外,美國目前已經達到全民就業水平,因此或難以令經濟增長顯著加快。為了達致更快增長,勞動參與率須再上升,但礙於人口結構的影響其可能性不大;另一種達致更快增長的情況是生產力須增加,但發生機會同樣極微。

我們相信,「一成不變」的經濟前景對於股市來說未必是壞事,因為伴隨低通脹的溫和增長傾向利好股市,正如股市在這輪復甦或擴張中受惠一樣。

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