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美國稅改將對投資者的美股板塊配置造成什麼影響

經過歷時多月、甚至在同一黨派之內的激烈爭論後,美國稅務改革法案終於獲得美國參眾兩院通過及總統簽署作實。現時市場的狂熱或失望氣氛(視乎投資者的觀點而定)已經逐漸消退,是時候研究有關稅改實際上將對投資者的美股投資造成什麼影響。

美國稅率是否確實降低了?

的確,美國企業稅率由全球最高的35%降低至擁有較高競爭力的21%。但美國企業稅率是否確實降低了?雖然稅率的確錄得大幅下降,但稅款是否真的降低了便要視乎公司本身而定。事實上,我們已經聽聞有些大公司初步估計因為部分項目的列賬方式更改,令到一些本身不需納稅的項目現在變成需要納稅,令公司稅務受到相當大的影響。舉例來說,多家美國企業賬冊上的遞延稅項虧損資產現值可能減少,這涉及科技(來自科網股泡沫爆破)、金融(來自樓市崩盤)及能源(由於油價下瀉)等行業,原因是現在抵銷的稅率只有21%而不再是35%,而這似乎是一個被忽視的問題。不過,這並不表示投資者應該沽售可能受稅改影響的公司股票,而是應該對其密切注視。

同樣地,美國企業海外盈利稅項計算方式的變化初步看來多少不利於那些有大量資產位於美國境外的企業(例如科技公司),但假若稅改一如預期發展,這些企業最終都應會受益。根據美國國稅局指引,美國企業在海外持有的現金及流動資產初步稅率為15.5%,而非流動資產則為8%。如有需要,兩種稅項都可以分期繳納。這項更改在執行初期將對部分美國公司造成頗大打擊。但美國企業其後可將目前在海外持有的資金,以至將來在海外賺取的所有資金匯回美國,而無須繳稅。我們相信這項更改將導致相當多的資金匯回美國,而至少部分資金將用作資本開支用途。

此外,美國稅法目前亦允許資本開支即時支銷,而在未來至少五年均無需多年攤銷。我們認為,這變相亦應會鼓勵美國公司實行更多可能一直擱置的資本開支計劃。另外,我們已經留意到有跡象顯示美國企業更加願意增加開支,例如美國供應管理協會(ISM)製造業指數中新訂單分項指數的上升及美國紐約州製造業調查指數中資本開支的增加。儘管大部分科技業公司在初期可能受到新稅法的打擊,但我們認為最終的影響將會是正面的,因為公司能將現金匯回美國,同時,其他企業與科技相關設備開支的增加,亦將令這些公司受惠。

由於很多美國人繳交的稅率都得以下調,新稅法亦有可能從消費方面惠及科技公司及其他消費相關企業。市場一直熱烈討論大部分美國人的稅項實際上是否將減少,但根據美國研究公司Strategas Research Partners的資料,估計超過80%美國人2018年須繳交的稅項將比2017年少。至少我們認為,美國人會將多出的收入部分轉化消費,這是合情合理的。

但這並非表示稅改不會導致有些公司受到負面影響。一些債台高築的美國公司,例如電訊集團等,就可能因此受到打擊。根據《華爾街日報》對稅法的分析,高於EBITDA(未計利息、稅項、折舊及攤銷前盈利)30%之債項的利息在未來四年都不能扣稅。其後,高於EBIT(未計利息及稅項前盈利)30%的利息開支將不能扣稅。我們認為,這可能在兩方面損害高負債的公司股東。第一,可扣稅額減低表示稅項開支增加;第二,股權可能攤薄,原因是公司會嘗試發行更多股票而非債券以為營運集資。

我們相信投資者必須謹記的是,任何既定美股板塊的稅務動態通常只反映整體局面的一小部分,因此我們建議投資者切勿單單因為稅法更改就作出任何即時的反射性行動。

 

重要披露

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供應管理協會(ISM)製造業指數是根據協會向300多間製造業企業作出調查後所計算的指數。此指數監測就業、生產庫存、新增訂單及供應商出貨之表現。

紐約州製造業活動指數為紐約聯邦儲備銀行所公佈已就季節性因素調整的地區指數,該行向約175名製造業行政人員發放問卷,以評估行政人員當時的情緒以及他們對製造業未來六個月前景的看法。

作者:
嘉信理財金融研究中心,市場及行業分析總監,特許財務分析師Brad Sorensen

資料提供 嘉信理財香港
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