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美國經濟衰退憂慮升溫

毫無疑問,個人理財及投資十分重要,但投資者亦需保持平穩的心態才能長遠致勝。以過去數周為例,市場環境可出現急速轉變。市場對美國以至全球大部分地區經濟增長感到憂慮,並導致市況波動加劇,但隨後卻迅速回穩。雖然投資者情緒未及去年9月市場高峰時期的程度,但亦已經回復至極度樂觀的水平,其後於3月首周初稍為降溫。事實上,根據美國個人投資者協會數據,目前市場悲觀情緒指標已創下六周新高。然而,剛剛重燃投資者樂觀情緒並未帶來市場氣氛回暖的跡象。美國商品期貨交易委員會報告顯示,包括機構投資者、個人投資者以及對沖基金等主流投資者的入市交投疏落。此外,從嘉信理財數據可見,個人投資者資金流向保持滯緩,反映推動升市的資金主要來自企業回購股份,而按年計算,企業回購規模已超越歷史水平。

據我們所見,年內各類股票估值相若。市場預期今年企業盈利逐漸轉差,但由於金融環境轉趨寬鬆,實際上估值已經上升。我們相信股票估值再進一步上升空間有限,而企業下調盈利預測後,盈利增長預計須超出預期,才能推動股市進一步上升。目前市場普遍預期標普500指數公司的首季盈利增長處於輕微負數水平,而預計往後兩季盈利增長僅僅約3%。由此可見,雖然經濟仍未至於陷入衰退,但如2015年中至2016年中般的盈利倒退風險已經升溫。

美國經濟未見明朗

三月初美國股市升勢放緩,主要受市場對經濟及盈利增長憂慮,以及經濟衰退風險持續升溫影響。據《華盛頓郵報》報道,最近在谷歌上搜尋「衰退」字眼的次數創下了「經濟大蕭條」時期以來的最高水平。除此之外,亞特蘭大聯邦儲備銀行的最新國內生產總值預測指標 (GDPNow) 顯示,GDP年化增長率已跌至只有0.4%。更重要的是,勞工市場持續緊張,並可能是造成2月份就業數據表現欠佳的潛在成因。美國勞工部報告顯示,2月份新增非農就業職位數目只有20,000份,失業率則跌至3.8%。雖然美國消費市道仍然穩健,但企業信心依然相對疲弱。我們相信若要重新刺激市場的動物本能和消費開支,中美兩國必須化解當前貿易糾紛。

通脹暗藏危機

我們相信,市場憧憬中美達成貿易協議,加上近期聯儲局立場轉趨鴿派,有助帶動年初至今的升幅。但上文提到的勞工市場持續緊張導致工資增長持續加快,恐怕會逐漸影響傳統通脹指標,惟市場似乎過分低估通脹升溫這個較為溫和的風險。

歐洲是否陷入衰退

正如上述提到,由於全球各地持續面對通縮壓力,我們不認為美國通脹趨勢會消失。雖然歐洲央行調低2019年歐洲經濟增長及通脹預測,但歐洲央行行動是否落後於趨勢變化?而歐洲亦是否經已陷入衰退?從市場指標可見,經濟衰退風險在過去一段時間明顯升溫;其中德國十年期債券收益率跌至近乎零,反映經濟前景相當疲弱。此外,歐洲股市走勢與上一次歐洲於2011年中至2013年初經濟衰退周期的情況相近。

雖然市場反應相近,但數據顯示歐洲經濟下行風險未及2011年至2013年般嚴重。歐洲經濟增長前景仍然維持正面,而歐洲按季增長率仍然較2011年至2013年間高出約0.4%,年化季度增長率則高出1.6%。從就目前情況而言,歐洲經濟雖然見放緩,但似乎並未出現衰退。

總結

雖然美國經濟衰退風險升溫,但如往年首季情況,第一季度增長轉弱趨勢可能僅屬短期波動。我們認為,短期內美國經濟未見衰退跡象,但下一次經濟衰退何時重臨,關鍵仍在於美國政府的貿易政策取向。美國經濟及盈利增長風險加劇,而三月初市場出現短期動盪的情況恐會再現。鑑於經濟周期趨近尾聲,在美國及環球股票配置上,我們建議投資者維持既定的長線部署,並堅守分散投資策略,在市場波動時把握機會調整部署。

 

重要披露

投資涉及風險。過往表現並非未來業績保證,且價值會有波動。國際投資涉及附加風險,如外幣匯率波動、政局穩定與否,以及潛在市場流動性不足。這些風險於投資在新興市場時更為顯著。

本文僅供一般參考之用,不應被視爲個別建議或個人投資意見。此文所提及的投資策略並不一定適合所有投資者。每位投資者於作出投資決定前須檢視其爲個人情況而訂立的投資策略。

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過往表現並非未來業績保證。本文所表達之預測僅為說明作用,或以專有研究為基礎,並根據過往公開資料而作出。

嘉信理財金融研究中心是嘉信理財公司旗下部門。

美國商品期貨交易委員會報告是根據包括期貨經紀商、結算會員、外國經紀及交易所提供之持倉數據編撰。

作者:
嘉信理財公司高級副總裁及首席投資策略師 Liz Ann Sonders
嘉信理財金融研究中心,高級副總裁及首席全球投資策略師 Jeffrey Kleintop
嘉信理財金融研究中心,市場及行業分析總監,特許財務分析師 Brad Sorensen

資料提供 嘉信理財香港
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