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美國股市將有連番波動 投資者宜作好準備

近期似乎沒有任何事件能影響美國股市。政治角力、美國總統在Twitter的言論、北韓試射導彈、油價跌穿50美元、歐洲政局不明朗、債券收益率上升以及聯儲局加息等,這些因素都未能抑制近期股市的升勢。波動性顯著低企已有一段長時間,值得一提是,至3月9日的這個八年牛市,近月股市升勢加快,波動性下跌。  

正當我們開始關注美股出現真正「融漲」的可能性時,各大指數在3月份首兩週出現橫行的略為回落,令市場消化了早前的升幅,投資氣氛亦稍為緩和。根據Ned Davis Research(NDR)每日交易情緒綜合指數,近期投資氣氛回歸中性範圍,從而舒緩投資者對於近期氣氛帶動下市況回落的憂慮。但這會否是暴風雨前夕的平靜?

這段平靜期不可能永遠持續,投資者有必要在多元化及重新平衡兩方面嚴守紀律。波動性低企的部分原因可能是被動型投資崛起,這表現在指數基金買賣股票的頻密程度不及主動型管理基金。這個趨勢可能逆轉,繼而令波動性加劇。此外,政治積怨、外國選舉形勢不明朗、地緣政治緊張及聯儲局日趨鷹派,都有可能導致股市回落。我們已經作出多項部署,盡力協助投資組合繼續從股市中獲利,同時希望因應波動性可能升溫而提供一定緩衝。我們相信牛市會持續,故此將繼續看好美股,但最近已較傾向看好大型股為主。此外,在行業方面,我們在跑贏大市的評級中加入醫療保健業,以便在一個週期看漲的策略偏好中加入少許防守元素。

理所當然的信心?

雖然市場可能有因素令投資者感到滿意,而近期市況上升及企業信心相應大增,消費者及投資者看來亦以良好的經濟基調為基礎,這支持了我們對長期牛市尚會持續一段時間的看法。美國全國獨立企業聯合會(NFIB)小型企業信心指數及美國經濟諮商局消費者信心指數均顯示市場信心有所增加。此外,美國供應管理協會(ISM)製造業指數及非製造業指數的前瞻性新訂單分項指數在最近期的數據中雙雙上升(分別為65.1及61.2,而該數值達50以上即代表擴張)。此外,「硬」數據亦正在開始印證「軟」數據(即以調查和信心為主的數據)。扣除汽車及燃氣,2月份零售銷售數字錄得0.2%的增長,1月份的數據亦有所上調。另外,就業市場仍然強勁,ADP的報告顯示,2月份市場出乎意料增加298,000個就業職位,美國勞工部表示新增職位達235,000個,而失業率跌至4.7%。

國內生產總值預測回落

我們希望提醒投資者,現時不宜揣測本年餘下時間市況會轉弱,同時亦想指出,較少受注視的紐約聯邦儲備銀行發佈的國內生產總值Nowcast預測報告,錄得首季國內生產總值增長率為3.2%。不過,投資者不要忘記國內生產總值增長率是回顧性數據,而股市則屬於前瞻性質,因此對股市來說,主要的經濟指標才是更有價值的「預測」工具。大部分的主要指標指數(例如首次申領失業救濟人數)皆顯示趨勢仍然明確地向上。

聯儲局加息,跡象陸續有來

聯儲局日漸採取鷹派立場,並在3月份聯邦公開市場委員會(FOMC)會議上決定加息,這有助鞏固我們相信經濟走強以及看漲的觀點。此外,聯儲局表示有意在未來數月繼續加息,屆時將會是自金融危機以來聯儲局首次在一年內加息超過一次的情況。值得欣喜的是,市場對加息處於淡然,反映投資者相信聯儲局應該加快正常化步伐,以維持聯儲局對就業及通脹這雙重任務的工作力度。最近期消費物價指數(CPI)顯示,在扣除食品及能源後按年上升2.2%;而就業數字顯示平均時薪(AHE)按年增長2.8%。如果聯儲局必須大幅加快加息步伐,市場有可能陷入風險,但目前市場仍處於淡然及平靜狀態。

我們繼續相信醫療保健、稅務及監管改革將會成事,但進度可能比投資者期望來得較慢,因此可能導致股市出現一定波動。

結論

美國股市明顯居高不下,投資市場彌漫平靜氣氛;但這並非代表投資者應該自滿。長期投資要取得成功,投資者必須沽售過量的倉盤獲利並保持投資組合多元化。美國以至外國的政治形勢可能令投資者經歷不明朗時期,加劇避險情緒。美國牛市料將持續,但我們亦相信波動性將升溫,市況可能回軟,因此投資者需要嚴守紀律。

 

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