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美國股市攀升 但經濟和貿易形勢仍不明朗

隨著貿易戰局勢緩和,加上歐洲央行(ECB)採取進一步寬鬆貨幣政策,美國股市突破近期上落區間,迫近歷史高位。儘管如此,投資者情緒並不樂觀,因為Ned DavisResearch大眾情緒調查(CSP)最近已跌至極度悲觀水平,僅輕微反彈至歷年標普500指數年化表現最佳時的相應水平。雖然投資者情緒仍然對大市有支撐作用,但我們仍保持審慎態度,因貿易戰消息繼續主導市場並且前景難料。

事實證明,試圖圍繞近期新聞進行交易是非常困難的。雖然憧憬中美將於10月展開貿易談判,以及將原定10月1日實施的關稅措施押後,但全面達成協議的機會仍然不高。至於受關注程度不及中美貿易戰的《美國 - 墨西哥 - 加拿大協議》(USMCA),則仍有待國會通過。若協議無法通過,勢將加劇貿易緊張局勢,令投資者轉趨悲觀。放眼全球,投資情緒已略為改善,但在重大問題得到解決之前,我們認為市場將愈趨波動,投資者應繼續未雨綢繆。

數據好壞參半,但經濟疲弱可能惡化

Google報告指,近日「衰退」一詞的搜尋次數創2009年以來新高,而其時美國經濟正陷衰退。雖然市場對衰退議論紛紛,但由整體經濟數據所見,似乎沒有即時陷入經濟衰退的危機。貴為經濟核心支柱的服務及消費業,在貿易不明朗下仍然造好,惟製造業進一步走弱。美國供應管理協會(ISM)公佈的8月製造業指數便跌至49.1,當中具前瞻性的新訂單部份更跌至47.2。

調查反映企業持續對貿易不明朗因素表示擔憂。正如市場預料,對中美貿易戰的憂慮令企業削減已計劃和實際資本開支。由於中美達成全面協議遙遙無期,而企業亦不如以往般進取,在此情況下,預期相關數據在短期內難以反彈。

美國製造業的疲弱狀況尚未蔓延至佔經濟更大份額的服務及消費行業。反之,服務業近日有轉強趨勢,ISM公佈的8月非製造業指數意外上升至56.4。就業市場亦繼續表現強勁,申領失業救濟人數的四周平均值最近降至21.3萬人,而8月的失業率維持於3.7%(根據美國勞工部數據)。然而,上月非農新增職位為13萬個,遜市場普遍預期的16萬個,而前兩個月的修訂值亦顯示就業職位減少20,000個。如果工資升幅開始放緩,而申領失業救濟人數上升,或會拖累美國經濟諮商局(Conference board)及密歇根大學所編製的消費者信心指數。值得注意的是,信心指標往往於經濟衰退前見頂,故投資者值得關注勞工市場或消費行業放緩的情況。

反思貨幣政策

由於貿易戰局勢緊張,而通脹又低於聯儲局2%的目標,加之全球息率仍處於極低水平,投資者繼續預期未來六個月將多次減息。聯儲局主席鮑威爾(Jerome Powell)淡化市場對減息周期的預期,稱7月減息為「周期中段調整」;部分聯儲局官員如羅森格倫(Eric Rosengren)已指出工資和物價逐步上漲,為保持利率不變提供理據基礎,因此鮑威爾此舉可能令投資者失望,從而加劇市場波動。

無論如何,我們仍然懷疑減息是否重振經濟的靈丹妙藥。隨著各國央行繼續採取寬鬆貨幣政策,部分更已跌入負利率水平,但負利率政策的效用正受到質疑,即將就任歐洲央行行長的拉加德(Christine Largarde)被問及有關負利率時,便表示負利率的效果「繼續保持正面,但我們需要注意潛在副作用,並認真考慮市場的憂慮。」我們應密切關注事態發展,但在適應這種新常態時,投資者或會在反思貨幣政策的過程中,出現一定程度的恐慌。

結論

股市節節攀升,但我們不建議捕捉短期升勢,相反投資者應保持紀律及分散投資,並利用波動市況調整投資組合。消費行業繼續推動經濟增長,而經濟疲弱主要集中於製造業。然而,中美就達成全面貿易協議仍遙遙無期,加上對消費品加徵的關稅將於12月15日實施,而貨幣政策刺激經濟增長以及通脹的效用亦正在減弱,因此市場波動的情況仍將存在。我們繼續看好大型股表現優於小型股,並繼續對美國和全球股市持中性看法。

 

重要披露

投資涉及風險,過往表現並不保證未來業績,投資價值會有波動。國際投資涉及附加風險,如外幣匯率波動、政局穩定與否,以及潛在市場流動性不足。這些風險於投資在新興市場時更為顯著。

本文僅供一般參考之用,不應被視爲個別建議或個人投資意見。此文所提及的投資策略並不一定適合所有投資者。每位投資者於作出投資決定前須檢視其爲個人情況而訂立的投資策略。

本文所表達的觀點均會在未經通知的情況下,因應市場、經濟或地緣政治環境的變化而改變。本文所載來自協力廠商供應商的資料乃取自被視爲可靠的來源。然而,並不能保證其準確性、完整性或可靠性。

分散投資及調整資產組合並非確保在任何市場情況下獲利或防止損失。調整資產組合可能為投資者引致交易費用,當調整非退休金賬戶之資產組合時,將會出現應納稅交易並增加投資者之納稅負擔。

過往表現並非未來業績保證。本文所表達之預測僅為說明作用,或以專有研究為基礎,並根據過往公開資料而作出。

標普500指數是市值加權指數,由500間最廣泛由投資者持有的美國公司構成,包括來自工業,交通,公用事業及金融行業。

供應管理協會 (ISM) 製造業指數是根據協會向300多間製造業企業作出調查後所計算的指數。此指數監測就業、生產庫存、新增訂單及供應商出貨之表現。

供應管理協會(ISM)非製造業指數是根據協會向400多間非製造業企業作出調查後所計算的指數。此指數監測就業、生產庫存、新增訂單及供貨商出貨之表現。

消費者信心指數是一項由美國經濟諮商局進行的民意調查,指標旨在量化消費者對近期經濟走勢的信心強弱。

密歇根大學消費者信心是由該大學的調查研究中心所作的統計資料。該指數在1964年12月標準化為100,每月至少對美國大陸樣本進行500次電話採訪(不包括阿拉斯加和夏威夷)。提出了五十個核心問題。

指數不受管理,並不產生管理費,成本和費用,也不能直接投資。

嘉信理財金融研究中心是嘉信理財公司旗下部門,也是本文提供的評論來源。

作者:嘉信理財私人客戶顧問副總監游國義

資料提供 嘉信理財香港
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