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美國股市輕微上揚 盈利及經濟數據好壞參半

儘管美國股市波幅近來有所緩和,但交投價格仍舊大幅波動。盈利及經濟數據好壞參半、中美貿易衝突及英國脫歐前程未卜,加上貨幣政策乏力,皆使全球股票無法重拾升軌。相對而言,美國股市走勢維持強勁,並繼續攀升至新高,但市場不確定性持續令股市在過去21個月停滯不前。自去年1月26日以來,全球幾乎所有主要市場一度經歷熊市,部分指數更未能回升至早前的高位。

自2018年1月以來美股表現參差

除小型股走弱外,美國股市整體仍保持在2018年1月高位以上。然而,當前牛市仍存在着一些問題,包括尤其市場持績波動,而且跑出的股份皆是防守性行業。被視為「避風港」的行業帶領股市上漲,這些潛在的市場行為,正反映經濟不確定性持續。

貿易戰前景不明朗

自中方代表團10月初訪問華盛頓以來,貿易緊張局勢有所降溫。最初,美國總統特朗普宣佈「第一階段」貿易協議後,市場樂觀情緒飆升;但投資者意識到協議尚未落實簽署後,樂觀情緒迅即冷卻。雖然價值2,500億美元的中國商品關稅暫時未從25%上調至30%,但已實施的關稅仍未撤回,而12月15日實施的關稅仍會按原定計劃生效,並將直接衝擊消費品市場。

自中美雙方宣佈貿易戰停火以來,美股交投淡靜,投資者似乎預視談判進展不大,因此取態謹慎。然而,儘管數周以來的緊張局勢未有升溫,但自貿易戰開始以來,市場對事情發展反應敏感。貿易戰的消息往往牽一髮動全身,標普500指數在傳出貿易戰消息時,指數波幅可達40點;而在沒有貿易戰消息的日子,則只在28點之間上落。

由於未有達成全面貿易協議,即涵蓋重大的結構性問題,且解決中美雙方的期望,我們仍預料美股市場會輪番波動,甚至會影響市場信心。商業信心受到打擊,越來越多公司都在財報中提及關稅或貿易戰。供應鏈中斷及不確定性持續,迫使企業高層採取防禦性策略,資本支出計劃亦繼續受壓。此外,由於12月份新增的關稅清單主要針對消費市場,如此輪關稅最終落實,預料企業的頹勢將逐漸蔓延至消費環節。

盈利預測是否可信?

企業相繼公佈季度業績,經Refinitiv推算,標普500指數本季度的「綜合」(報告加預期)盈利預料倒退2.3%。各公司仍在上半年錄得收益,但市場卻大幅下調盈利預期。儘管今年宏觀經濟環境更加嚴峻,但由於減稅措施刺激去年盈利,故難以直接與去年同期作比較。迄今為止,80%公司本季度業績超出預期,但隨著更多公司接連公佈業績,此比率將趨於下降。

近期經濟數據好壞參半,「軟性」及「硬性」指標呈兩極化。軟性數據受市場的憂慮情緒所拖累,ISM製造業及非製造業採購經理指數(PMI)以及美國經濟諮商局的領先經濟及消費者信心指數在9月份均低於預期。但是,硬性數據未見向下,上月新屋銷售、建築動工許可及失業率均勝過市場預期。花旗經濟驚奇指數意外上升,更多是因為滯後指標向好。另一方面,在彭博調查與商業周期指標驚喜指數中,領先商業周期的指標未能重回擴張區間,反映我們尚未走出困境。

減息效果

儘管聯邦公開市場委員會今年兩度宣佈減息,但仍未能刺激經濟,證明減息未必是紓緩整體經濟疲弱的萬靈藥。另外,有人認為更大的結構性問題,如通脹預期降溫、人口老化及生產力下降等,已經在某程度上削弱貨幣政策的成效。隨著人口老化令更多避險資金流入債市,全球名義中性利率持續向下,各國央行認為有必要進一步減息,這將削弱央行刺激通脹的能力;因此,儘管貨幣政策仍有效推高資產價格,但對經濟的成效有所削弱。這便會帶來另一個問題:當局是否需要採取更多財政手段,以應對未來的經濟放緩?

總結

儘管股市波動近來有所緩和,且地緣政治緊張局勢未有升溫,但中美全面貿易協議卻幾乎沒有進展;而英國脫歐時間表仍在變化中。即使美股價格接近歷史高位,但由於經濟數據好壞參半、貨幣政策成效存疑及貿易不確定性增加,投資者始終猶豫不決。我們繼續建議投資者利用市場波幅來調整Chicag持倉,並維持長線資產配置策略。我們繼續對美股持中立看法,但相對於小型股,我們較看好大型股,而對其他發達國家及新興市場股票,則持中性看法。

 

重要披露

投資涉及風險,過往表現並不保證未來業績,投資價值會有波動。國際投資涉及附加風險,如外幣匯率波動、政局穩定與否,以及潛在市場流動性不足。這些風險於投資在新興市場時更為顯著。

本文僅供一般參考之用,不應被視爲個別建議或個人投資意見。此文所提及的投資策略並不一定適合所有投資者。每位投資者於作出投資決定前須檢視其爲個人情況而訂立的投資策略。

本文所表達的觀點均會在未經通知的情況下,因應市場、經濟或地緣政治環境的變化而改變。本文所載來自協力廠商供應商的資料乃取自被視爲可靠的來源。然而,並不能保證其準確性、完整性或可靠性。

分散投資及調整資產組合並非確保在任何市場情況下獲利或防止損失。調整資產組合可能為投資者引致交易費用,當調整非退休金賬戶之資產組合時,將會出現應納稅交易並增加投資者之納稅負擔。

過往表現並非未來業績保證。本文所表達之預測僅為說明作用,或以專有研究為基礎,並根據過往公開資料而作出。

標普500指數是市值加權指數,由500間最廣泛由投資者持有的美國公司構成,包括來自工業,交通,公用事業及金融行業。

供應管理協會(ISM)製造業指數是根據協會向300多間製造業企業作出調查後所計算的指數。此指數監測就業、生產庫存、新增訂單及供應商出貨之表現。

供應管理協會(ISM)非製造業指數是根據協會向400多間非製造業企業作出調查後所計算的指數。此指數監測就業、生產庫存、新增訂單及供貨商出貨之表現。

消費者信心指數是一項由美國經濟諮商局進行的民意調查,指標旨在量化消費者對近期經濟走勢的信心強弱。

指數不受管理,並不產生管理費,成本和費用,也不能直接投資。

嘉信理財金融研究中心是嘉信理財公司旗下部門,也是本文提供的評論來源。

作者:
嘉信理財公司高級副總裁及首席投資策略師 Liz Ann Sonders
嘉信理財金融研究中心,高級副總裁及首席全球投資策略師 Jeffrey Kleintop
高級專員Kevin Gordon

資料提供 嘉信理財香港
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