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美市夏季低迷期未臨 投資風險仍然存在

美國股市新聞不斷,表明傳統的夏季低迷期尚未來臨。不過,自二月份調整以來,美股每日顯著上升或下跌情況逐漸減少。儘管擔憂貿易糾紛、政治爭論以及美國聯儲局緊縮政策日益加劇,股市仍處於近期交易區間頂部。不過即使股市持續走高,我們卻變得更審慎,並建議投資者不要離開風險可控範圍追逐反彈;大家須保持耐性、嚴守紀律和作多元化投資。

美市仍然處於長期牛市陣營,但我們認為如果美國及其貿易夥伴持續加劇關稅及報復行動,這將構成週期性風險。根據Ned Davis Research (NDR) 情緒調查顯示,貿易不確定性的一個好處是讓投資者情緒從過份樂觀重回中性區域。

最新一輪關稅建議九月份才會生效,此前仍有時間談判;然而,目前沒有跡象表明各方有正在進行任何嚴肅認真的談判。美國總統特朗普再次威脅要對汽車及其零件徵收關稅,這代表全球貿易緊張局勢將真正惡化。雖然美國六月份NFIB小型企業信心指數下跌 (但仍處於較高水平),聯儲局調查的資本開支前景亦有所惡化,但美國企業和消費者信心持續處於高位。

企業盈利需受注視

美企業績期並未有如過往般獲得投資者的高度關注。市場普遍對業績預期甚高,並且認為企業沒有理由未能符合該預期;但投資者更感興趣的則是:企業領袖關注貿易相關議題的程度以及因此而暫緩投放的資本開支和投資額度。

更廣泛而言,美國亞特蘭大聯儲局的GDPNow預測,第二季實質國內生產總值 (GDP) 增長率高達4.5%;處於藍籌指標範圍的最高。此外,在美國勞工部職位空缺及勞動力流動調查 (JOLTS) 中,首次錄得可提供職位數目大於失業人數 (即使數據僅追溯至2001年)。經濟擴張和勞動力市場緊張表明,部分企業開支難再被推遲。

由第二季業績期至今,業績基本上較預期為佳,優於預期比率接近86%。然而,市場情況與第一季相近,投資者只追捧小部分優於預期的企業,遜於預期者則受到嚴重抛售,這進一步說明投資者期望甚高。隨著業績期持續,我們會關注企業的成本增加,因為企業須面對工資和能源價格上漲,以及因關稅增加而帶來的潛在成本上升。

美聯儲未敢鬆懈

聯儲局對情況未敢鬆懈,因為其放慢利率正常化正備受鷹鴿兩派質疑。聯邦公開市場委員會最新一份會議紀錄顯示,部分官員憂慮貿易糾紛可能導致企業活動放緩,有機會成為考慮加息步伐的因素。不過,由於市場預期勞動力緊張和通脹向上壓力增加,我們仍認為今年將加息兩次。

我們認同今年再加息兩次;但聯儲局主席鮑威爾在最近國會作證時表示,漸進加息可能即將結束。而短期內公布的經濟和通脹數據將更大程度上影響步伐,或導致今年剩餘時間貨幣政策更不明確。

須留意孳息曲線

儘管投資者和媒體非常關注孳息曲線,鮑威爾對此表示不太關注。雖然今年各類孳息曲線趨平,但是目前衰退風險仍然甚低。即使孳息曲線倒掛有機會出現,亦不代表股市或經濟即將轉差,當中存在大量變數,而且有時孳息曲線倒掛至衰退開始發生可以維持相當長的一段時間。

市場和央行在預期利率走向問題上並非經常一致。過往市場較當局更能準確衡量政策方向,但在預測方面則並非絕對可靠。

結論

目前的經濟和盈利基礎仍然維持穩健,有助紓緩若干貿易戰的打擊,但貿易爭議加劇使我們變得更為審慎。投資者應該維持投資,但不要遠超風險範圍,並做好準備應對市場波動,保持耐性,作多元化投資和嚴守紀律。

 

重要披露

投資涉及風險。過往表現並非未來業績保證,且價值會有波動。國際投資涉及附加風險,如外幣匯率波動、政局穩定與否,以及潛在市場流動性不足。這些風險於投資在新興市場時更為顯著。

本文僅供一般參考之用,不應被視爲個別建議或個人投資意見。此文所提及的投資策略並不一定適合所有投資者。每位投資者於作出投資決定前須檢視其爲個人情況而訂立的投資策略。

本文所表達的觀點均會在未經通知的情況下,因應市場、經濟或地緣政治環境的變化而改變。本文所載來自協力廠商供應商的資料乃取自被視爲可靠的來源。然而,並不能保證其準確性、完整性或可靠性。

調整資產組合可能為投資者引致交易費用,當調整非退休金賬戶之資產組合時,將會出現應納稅交易並增加投資者之納稅負擔。調整資產組合並非確保在任何市場情況下盈利或防止損失。

過往表現並非未來業績保證。本文所表達之預測僅為說明作用,或以專有研究為基礎,並根據過往公開資料而作出。

Ned Davis Research (NDR) 情緒調查是一個複合情緒指標,旨在突出投資者心理的短期至中期波動。

美國NFIB小型企業信心指數是根據全國獨立企業聯合會 (NFIB) 每月進行的一次調查編制﹐可視為衡量美國小型企業健康的指標。

嘉信理財金融研究中心是嘉信理財公司旗下部門。

作者:
嘉信理財公司高級副總裁及首席投資策略師 Liz Ann Sonders
嘉信理財金融研究中心,高級副總裁及首席全球投資策略師 Jeffrey Kleintop
嘉信理財金融研究中心,市場及行業分析總監,特許財務分析師 Brad Sorensen

資料提供 嘉信理財香港
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