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美市進入波動時期

過去幾個星期,美國市場不論在行為或本質上都出現明顯變化。股票市場變得波動,其中道瓊斯工業平均指數過百點的升跌變得相當平常,而納斯達克指數及反映美國細價股的羅素2000指數步入調整區域。

市況隨著利率上升、財策收緊、憂慮經濟見頂、貿易糾紛加劇、美國中期選舉日趨激烈、全球增長放緩以及與美國聯儲局息口走向未明等,而變得波動並不會令人意外。雖然我們正處於這個較不確定的「季節」及歷史上股票回報表現最差的月份,但當中亦存在潛在正面因素,那就是我們正在進入傳統股市表現強勁的季度。過往在美國中期選舉年的11月和12月,股市表現都頗為出色。而從1952年到現今的所有年份,由11月份起計的三個月都是年內市場表現最佳的三個月份。當然,過往表現並非未來業績的保證,但歷史上這個時期亦曾出現過不少正面因素,這或許可令人較為安心。

此外,根據New Davis Research (NDR) 情緒調查(7個不同範疇評估投資者情緒的綜合性指標)結果,鑑於近日市況波動,投資者情緒這個逆向指標脫離非常樂觀區域,這或會為近期股票帶來較大的支持,並為反彈作好準備。儘管如此,我們對於股票仍然持審慎立場,並建議投資者所承受的風險不應超過其長期策略上的美國股票配置,以及在有需要時透過重整資產組合平衡市場波動。此外,我們對大型股看法較細價股審慎;至於在行業建議方面,我們在本質上改為以防守性較強板塊爲主,從而在股票投資組合中起穩定作用。

企業業績見頂?

從企業業績而言,今季業績表現可謂不俗,但正如我們經常指出:「轉好或轉差較本身好或差更重要。」根據湯森路透數據,今年盈利增長呈下行趨勢,由首季27%跌至第二季25%,而第三季是預期中的24%,第四季則預計為19%。在2019年,增長率應會有較顯著跌幅,這在數據上是不難理解,原因是進入2019年,盈利按年增長率將會與今年稅務寬減後較高盈利進行比較。湯森路透推算,明年上半年預期盈利增長將會是介乎8%至9%。除此以外,雖然目前企業盈利仍然相當強勁,逾80%企業盈利較預期為佳,但是投資者對業績勝預期反應冷淡。根據Bespoke Investment Group資料,截至10月24日的第三季業績期,盈利遜預期而導致股市平均單日下跌接近5%,但更值得我們留意的是,即使盈利勝預期,平均股價同樣出現下跌(雖然跌幅可能相當輕微)。另一方面,根據FactSet數據,愈來愈多企業管理層在電話會議中提及對關稅的關注,該問題可影響企業資本投資及盈利能力。除此以外,美國聯儲局最新褐皮書報告列出一系列公司就關稅對企業影響作出的負面評論,當中最令人憂慮的是中美貿易之爭,而現時雙方都未有讓步之意,而且似乎會愈演愈烈。

憂慮聯儲局決定

利率上升令市況變得波動,導致市場愈來愈不肯定美國聯儲局能否可以在不「犯錯」的情況下順利開展貨幣政策正常化進程。當局續傾向持較強硬立場,這在聯邦公開市場委員會最近公布的會議紀錄中可見一斑。會議紀錄表明擔憂聯儲局,特別是在現時通脹仍然甚低的情況下,會否行動過快或走得太遠。與去年比較,核心消費者物價指數輕微上升2.2%,處於聯儲局目標的2%以上。儘管工資增長相當緩慢,但近期已經有所加快。

在數據下隱藏著一些較宏觀的通脹跡象。正如上述提到,關稅一般會引至通脹,主要是美國公司將面對入口關稅成本上升,它們往往會把這些「稅項」轉嫁給消費者。隨著勞工市場持續收緊,職位數目較勞工數目多出90萬個以上,企業未來可能需要調高工資,並從其他僱主那裡將這些工人搶過來;如果這種情況持續,通脹動力將會增加。

我們繼續認為聯儲局並無意減慢經濟增長速度,並將會繼續持相當審慎取態;但是如果通脹趨勢持續,美國聯儲局就應該採取行動剎車。正因如此,投資者應採取較為審慎的立場。

結論

對於投資者而言,十月再次成為頗為驚心動魄的月份,儘管過往表現並非未來表現指標,但根據過往經驗,股市年尾季節性負面因素,市場可能會更波動。不過,至少非常樂觀的投資者情緒已經有所消減、美國經濟增長仍然穩固,以及中期選舉快將劃上句號,以上種種因素至少會在短期內引發反彈,惟美國以至全球升勢有機會受制於周期末端的壓力。我們建議投資者應該維持紀律、考慮多元化投資以及短期策略上確立較為防守性取態。

 

重要披露

投資涉及風險。過往表現並非未來業績保證,且價值會有波動。國際投資涉及附加風險,如外幣匯率波動、政局穩定與否,以及潛在市場流動性不足。這些風險於投資在新興市場時更為顯著。

本文僅供一般參考之用,不應被視爲個別建議或個人投資意見。此文所提及的投資策略並不一定適合所有投資者。每位投資者於作出投資決定前須檢視其爲個人情況而訂立的投資策略。

本文所表達的觀點均會在未經通知的情況下,因應市場、經濟或地緣政治環境的變化而改變。本文所載來自協力廠商供應商的資料乃取自被視爲可靠的來源。然而,並不能保證其準確性、完整性或可靠性。

調整資產組合可能為投資者引致交易費用,當調整非退休金賬戶之資產組合時,將會出現應納稅交易並增加投資者之納稅負擔。調整資產組合並非確保在任何市場情況下盈利或防止損失。

過往表現並非未來業績保證。本文所表達之預測僅為說明作用,或以專有研究為基礎,並根據過往公開資料而作出。

標準普爾500綜合指數是一項市值加權指數,涵蓋市場最普遍持有的500家美國工業、運輸、公用事業及金融業企業的股份。

Ned Davis Research(NDR)情緒調查是一個複合情緒指標,旨在突出投資者心理的短期至中期波動。

消費物價指數(CPI)是衡量一籃子消費品和服務價格的加權平均值的指數,並根據它們的重要性加權。

嘉信理財金融研究中心是嘉信理財公司旗下部門。

作者:
嘉信理財公司高級副總裁及首席投資策略師 Liz Ann Sonders
嘉信理財金融研究中心,高級副總裁及首席全球投資策略師 Jeffrey Kleintop
嘉信理財金融研究中心,市場及行業分析總監,特許財務分析師 Brad Sorensen

資料提供 嘉信理財香港
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