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美股升勢持續惟風險增加

鑑於美國多項指數接連創新高,令人相信牛市將會持續。不過,市場上有多個事件仍在處於發展階段,所以我們對股市看法稍為審慎。根據Ned Davis Research (NDR) 情緒調查,投資者正處於過度樂觀區域,這可能預示近期股市將會回調。相比之下,Evercore ISI Research調查顯示,流入股票互惠基金及交易所買賣基金 (ETF) 的資金情況仍不樂觀,反映投資者行為似乎與過度樂觀情緒並不相符。此外,多個領先大市的板塊如科技股,特別是社交媒體股,已經出現走弱現象。這可能意味着領先大市板塊的行業有所擴闊,或現時領先大市板塊的行業已並非過往屬風險較高的行業,亦或兩者兼有。與此同時,即使10年期國庫債券孳息率再次升至3%以上,但工業股股價仍然因最近美元轉弱而有所上升。

不過,如果債券孳息率升勢持續,這有可能會在短期內為股市帶來衝擊。高孳息率可促使企業估值難以預料,又可使得固定收益證券變得較具吸引力,這有機會令更多資金從股票流入定息投資。此外,雖然中美雙方宣布向對方加徵關稅,但股市表現未見受到太大影響,反映雙方都認為加幅已經沒有想像中那麼大。儘管如此,貿易戰進一步升級對股市所造成的威脅仍然存在。

美國強勁經濟看似毫無破綻?

雖然美國剛落實向中國貨品加徵關稅,而且實際情況暫未在數據上反映,但是貿易糾紛似乎仍未對美國經濟造成重大影響。美國全國獨立企業聯盟 (NFIB) 樂觀情緒指數近日創新高,而企業計劃支出持續上升,顯示企業信心持續高企。此外,雖然供應管理協會 (ISM) 在九月初所進行的製造業及服務業調查均錄得上升,但近半受訪者表示擔憂貿易糾紛。若然貿易糾紛持續或進一步升級,上述擔憂有可能轉為企業實質行動。隨着第三季度結束,投資者不久將可在業績期間得悉企業管理層對貿易糾紛的最新看法,我們認為這亦有機會形成阻礙股市持續上升的潛在風險。由於標普500指數按年盈利增長預測約21%,該預測值設定得甚高,料大部份企業都難以超越這估值。暫時而言,盈利增長仍然是支持股價向上的因素,而企業表現理想亦刺激新增職位及消費者信心。目前,首次申領失業救濟人數處於六十年代末以來的最低水平,甚至有機會挑戰20萬人以下的水平,情況可說是幾乎聞所未聞。

勞工市場表現強勁令消費者信心有所增加,而相關的信心指數亦多次在紀錄高位徘徊,這為投資者需要保持審慎態度帶來另一個訊號。儘管我們並不知道現時消費者信心是否處於最高位,但當消費者信心處於高位時,股市往往會面對一定的挑戰。

不過情況並非一面倒。雖然消費者信心處於高位,但汽車及房屋銷售都有所轉弱。我們認為消費者的行動較說話重要,而現時消費者的表現尚算相對審慎。鑑於美國經濟相當強勁,假期傳統消費旺季預期將有望處於甚高水平,但如果消費者維持審慎態度,零售數據有可能在某程度會令人失望。

我們認為美國經濟會像美股般,升勢得以持續,而經濟在短期內亦不會出現衰退。不過隨着年尾臨近,美國經濟出現驚喜表現機會不大,因此股市上升空間可能相當有限。

聯儲局發出好壞參半訊息

美國聯儲局再次加息的舉動絕不令人意外,而市場亦預期12月將出現另一次加息。雖然當局並未憂慮通脹升温,亦未有意遏止經濟活動,但聯邦公開市場委員會刪除貨幣政策維持「寬鬆」字眼;使到實質聯邦基金利率首次在金融海嘯後處於正數。貨幣政策已從寬鬆轉向趨緊,以配合聯儲局持續縮表。我們並不認為聯儲局有意拖低美股,但貨幣政策有可能出錯,因此我們維持對美股的中性立場。

結論

我們認為,美股近期的紀錄並不意味着投資者應對其投資取向採取更進取態度。市場預期處於高位、投資者情緒高漲、貿易糾紛以及貨幣政策可能出錯,都促使我們認為投資者應採取更審慎態度。與此同時,鑑於經濟及盈利表現理想,美國牛市應能得以持續,但升幅可能較小,並可能伴隨波動性增加和出現調整。

 

重要披露

投資涉及風險。過往表現並非未來業績保證,且價值會有波動。國際投資涉及附加風險,如外幣匯率波動、政局穩定與否,以及潛在市場流動性不足。這些風險於投資在新興市場時更為顯著。

本文僅供一般參考之用,不應被視爲個別建議或個人投資意見。此文所提及的投資策略並不一定適合所有投資者。每位投資者於作出投資決定前須檢視其爲個人情況而訂立的投資策略。

本文所表達的觀點均會在未經通知的情況下,因應市場、經濟或地緣政治環境的變化而改變。本文所載來自協力廠商供應商的資料乃取自被視爲可靠的來源。然而,並不能保證其準確性、完整性或可靠性。

調整資產組合可能為投資者引致交易費用,當調整非退休金賬戶之資產組合時,將會出現應納稅交易並增加投資者之納稅負擔。調整資產組合並非確保在任何市場情況下盈利或防止損失。

過往表現並非未來業績保證。本文所表達之預測僅為說明作用,或以專有研究為基礎,並根據過往公開資料而作出。

Ned Davis Research (NDR) 情緒調查是一個複合情緒指標,旨在突出投資者心理的短期至中期波動。

供應管理協會 (ISM) 製造業指數是根據協會向300多間製造業企業作出調查後所計算的指數。此指數監測就業、生產庫存、新增訂單及供應商出貨之表現。

供應管理協會 (ISM) 非製造業指數是根據協會向國內60個行業400多間非製造業企業作出調查後所計算的指數。此指數監測就業、生產庫存、新增訂單及供貨商出貨之表現。ISM非製造業指數跟蹤經濟數據,如ISM非製造業商業活動指數般。

標準普爾500綜合指數是一項市值加權指數,涵蓋市場最普遍持有的500家美國工業、運輸、公用事業及金融業企業的股份。

嘉信理財金融研究中心是嘉信理財公司旗下部門。

作者:
嘉信理財公司高級副總裁及首席投資策略師 Liz Ann Sonders
嘉信理財金融研究中心,高級副總裁及首席全球投資策略師 Jeffrey Kleintop
嘉信理財金融研究中心,市場及行業分析總監,特許財務分析師 Brad Sorensen

資料提供 嘉信理財香港
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