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美股可能在第四季度出現連番波動

球迷都知道球賽的第四節往往是決定性時刻,本年股市亦有如球賽,可能在第四季度面臨關鍵時刻。美國聯儲局將本年加息的可能性推至第四季;期待已久的盈利正增長有機會在這一季重臨;此外,經濟數據需要在這一季有反彈跡象;當然還必須考慮這一季將會發生的美國總統大選。上述所有情況或任何一項都會對股市造成重大影響。再則,過往的10月份往往會出現一些令人不快的意外情況,以致股市波動性可能持續增加。

我們繼續相信2009年開始的長期牛市會持續下去,但市場現在正處於整固期,期間可能會出現一些使人不安的起跌情況。要準確預測這些回吐時機非常困難,我們也奉勸投資者切勿嘗試。相反,請堅守長期資產配置,並視這些回調為有需要時增持的機會。如果此等風險使你難以入睡,我們建議你尋求可能的對沖策略。當然,對沖過程中需要一些資金投入,但這可能助你避免犯下更大的投資錯誤。

盈利為關鍵因素

在企業盈利連續五季下跌之後,即將來臨的季度業績報告對牛市的近期走向有重要影響。用大部分指標來衡量,估值都屬於輕微過高;如果牛市要繼續前進,盈利必須開始扮演較為重要的角色。今年較早時間,根據彭博(Bloomberg) 報告,分析員都預期第三季度盈利增長將會重返正數區域;但最近的下調評級已導致市場普遍預期增長仍會處於負數。如果盈利最終超出預期的百分比與早些時候的情況一致,本季度將能看到盈利重回正數。但假若盈利令人失望,市場可以變得非常脆弱。

根據彭博報告,分析員預期第四季度的盈利增長率為10%,而2017年則會錄得相當強勁的16%增長。這似乎頗為樂觀,但如果這些預期需要再被下調,市場會變得更加波動。油市的大瀉已成為過去,應有助鞏固能源及原材料行業的盈利增長率。而美元回穩亦消除了出口商和製造商所面對的阻力。

經濟需要在第四季度反彈

經濟數據在過去一個月好壞參半。供應管理協會(ISM)9月初公佈的數據不佳,接著公佈的若干房屋數據比預期疲弱。根據美國統計局,8月份新屋動工量下跌5.8%;建築許可下滑2.3%。根據美國全國地產代理協會的報告,8月份成屋銷售減少0.9%。此外,芝加哥聯邦儲備銀行的全國經濟活動指數亦由0.24下跌至-0.55,此數據在過往與製造業的活動有著密切的相關性。

現時,我們相信這個暫時的弱勢是因8月份市場非常淡靜所致,該期間更多人採取觀望態度,並期望市場在第四季度有所反彈。目前,首次申領失業救濟人數(這是一項主要領先經濟指標)持續處於歷史低位,失業率低,工資和消費者信心雙雙上升,加上持續的寬鬆貨幣政策,這些因素令我們相信經濟將會在混亂中踏入2017年。

美國聯儲局仍然主導大局

上述種種因素也導致我們近來經常聽到的第二大問題:「聯儲局何時會再次加息?」聯儲局公開市場委員會最近舉行了一次會議,其結果令投資者更加認爲加息可能在年底前出現;但這當然要取決於未來數月經濟數據是否仍然維持不俗。該委員會有投票權的大部分成員都傾向加息,但仍有三票反對加息並支持按兵不動,反對票數之高,顯示局內對加息決定的分歧越來越大。

現時的市場策略都採取「球賽快結束時的審慎防守策略」,但這可能加大第四季度的市場波動性,而未來五週最多人問的問題將是:「誰人會最終勝出美國總統大選?結果又意味著甚麼?」雖然談及大選時許多投資者都不以為然,但我們希望在這裡指出,過往的事實證明美國是能夠應付各種挑戰和困難的國家,無論結果是保守黨或自由黨勝出、無論勝出者的勢力強或弱、受歡迎與否,美國人都能夠承受。我們相信今次的情況亦會一樣。

不過,這次的選舉並非連任戰,兩位參選者都是新的候選人,而新人的參選過往都會導致市場比較波動。如果戰況繼續如此激烈,波動性預期將會繼續處於高位。

結論

股市在第四季度可能出現連番波動,但我們相信牛市將會持續。盈利很有可能轉為正數,而經濟的抗逆能力甚高,這看來足以促使聯儲局作出加息決定。

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