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美股指數再創新高 但近期數據令人憂慮

美股指數近期創歷史新高,但只略高於2018年1月水平。投資者對聯儲局於下旬減息翹首以待,加上中美貿易戰有所緩和,戴維斯研究市場情緒調查顯示(Ned Davis Research Crowd Sentiment Poll),現時市場的投資者情緒十分高漲,此乃逆向指標,投資者於短期內應多加謹慎。我們亦擔憂投資者對某些風險視而不見,如現時的利率期貨顯示,年底前減息三次的機會率超過五成,但聯儲局今年內的減息次數,或未能符合市場預期。同時,我們亦懷疑減息的實質效用。正如聯儲局主席鮑威爾(Jerome Powell)於國會聽證會上多次表明,目前經濟的「不明朗因素」乃源自貿易糾紛,而非利率過高。因此,我們對減息是否能挽救經濟困局深感懷疑,至少我們不認為減息能抵銷貿易糾紛所致的不確定性。

減息真的有用嗎?

即使中美兩國元首於最近的二十國集團(G20)峰會上會晤,為兩國緊張局勢暫時降溫,但並沒有因此降低任何已開徵的關稅。雙方均表示距離達成協議仍然很遠,且未有為何時達成協議劃下「死綫」。在沒有貿易協議的情況下,很難想像企業會重拾投資意欲,因此近期商業資本支出低迷的情況很可能會持續。貿易糾紛的陰霾不只限於中美兩國之間,美國同樣與歐元區及印度亦出現糾紛摩擦,而討論多時的《美國-墨西哥-加拿大協定》亦裹足不前。

製造業陷入衰退?

美國製造業於今年走弱,特別是新訂單數字已降至接近經濟衰退水平。尤幸服務業相對強勁,能抵銷製造業的頹勢,但若然美國製造業跟隨全球製造業持續走弱,將可能拖累服務業。我們亦看到貿易不確定性正打擊小型企業的信心,並可能首次影響消費者信心。

消費者的憂慮升溫

股市近期似乎將經濟利好消息當成壞消息,因這些「好消息」或降低聯儲局減息的機會。當中,6月公佈的新增非農就業人數達到224,000個,顯示勞動市場已從5月的頹勢中反彈過來,但投資者卻反之拋售股票。如將此趨勢放大來看,會發現於加息周期的首16個月間,股市與經濟表現的走勢幾乎同步,但自去年初起,兩者卻呈負相關性。

視壞消息為好消息的投資者需多加留神。若經濟放緩的速度加快,令聯儲局加快減息步伐,或代表經濟步入衰退,利淡股市。

企業盈利可為股市注入動力

踏入第二季美股業績期,根據Refinitiv顯示,市場對上季盈利預測相對悲觀,預計按年出現輕微倒退。但隨著企業陸續公佈業績,企業盈利預測亦已回升至輕微增長區間。

投資者期望聯儲局將於下半年減息,故上半年股市的投資情緒仍很樂觀,惟企業盈利增長本已十分疲弱,若減息進一步拖累企業盈利增長,或使該樂觀情緒降溫。過去,考慮到對金融業的影響,當局往往於全球企業盈利增長周期接近見頂時才會減息。但如上所述,目前經濟放緩的癥結並非在於金融業,所以央行的行動對提振經濟的作用不大,更不足以抵銷對金融業盈利的影響。倘若企業盈利反彈的幅度不如預期,更難以維持股
市估值於年初至今的升幅。

聯儲局的決定即將揭曉

儘管投資者關注企業盈利,但市場的焦點仍落在一連兩天並於7月31日结束的議息會議。市場顯示,是次減息會議有近100%機會減息至少25點子,並有約43%機會減息50個點子。市場亦關注會後聲明及記者會中,局方對未來會否進一步減息的評論。但被視為聯儲局「兩大任務」之一的勞動市場仍然健康,申領失業救濟人數正處歷史低位,因此我們認為,如投資者期待當局會採取極其寬鬆的貨幣政策,他們的期望或有機會落空。

結論

股市近期創出歷史新高,市場情緒仍然高漲,但期望越大,失望越大。減息能抵銷貿易戰持續對經濟的影響,但不代表會增加達成貿易協議的機會。我們繼續建議投資者於策略上維持長期股票部署,並嚴守紀律作分散投資及平衡投資組合。

重要披露

投資涉及風險,過往表現並不保證未來業績,投資價值會有波動。國際投資涉及附加風險,如外幣匯率波動、政局穩定與否,以及潛在市場流動性不足。這些風險於投資在新興市場時更為顯著。

本文僅供一般參考之用,不應被視爲個別建議或個人投資意見。此文所提及的投資策略並不一定適合所有投資者。每位投資者於作出投資決定前須檢視其爲個人情況而訂立的投資策略。

本文所表達的觀點均會在未經通知的情況下,因應市場、經濟或地緣政治環境的變化而改變。本文所載來自協力廠商供應商的資料乃取自被視爲可靠的來源。然而,並不能保證其準確性、完整性或可靠性。

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過往表現並非未來業績保證。本文所表達之預測僅為說明作用,或以專有研究為基礎,並根據過往公開資料而作出。

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作者:嘉信理財私人客戶顧問副總監游國義

 

 

資料提供 嘉信理財香港
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