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美股正尋求平衡

儘管投資者擔憂貿易爭端升溫,但美股指數仍能持續上揚,並維持在近期區間的頂部。目前事態正處於向好發展和「憂慮之牆」之間,至少暫時出現一個平衡。企業和消費者信心高漲以及經濟加速增長,抵銷了全球主要央行的較強硬立場和不斷升級的貿易爭端所帶來的影響。根據Ned Davis Research (NDR) 情緒調查,投資者情緒一直維持相對中性,雖其有略微上升趨勢但尚未處於過度樂觀區間 (請緊記投資者情緒指數在極端情況下為一逆向指標)。此外,美國國債孳息率已經從與意大利政治危機時的下挫中反彈,但未能再次超越3%水平;油價輕微回落;地緣政治擔憂也已散去。當然,我們並不認為這種「平衡」將會永遠持續,但是美股這架「單車」在短期內將仍能繼續前進。

評論家及專家經常會談論「高峰」,包括盈利增長高峰、經濟增長高峰、財政刺激高峰、貨幣政策刺激高峰等。現時較平均水平為慢的復甦或擴張速度令這些高峰期的出現比預期為長,並讓牛市得以持續。若然稱這是美國史上最弱的一次擴張,其優勢在於它是有史以來第二長的增長,而其弱勢也意味著許多導致衰退的過度增長現象尚未出現。

牛市支持因素再次出現

有關金髮女孩的故事可能會演變成這樣:她闖入一間屋,吃掉屋內的食物並睡在床上,而這個女孩可能再次回來,並繼續支撐牛市持續。隨著今年上半年的結束,亞特蘭大聯邦儲備銀行的GDPNow模型預測第二季度錄得增長並處於相當強勁的4.7%水平,歷史上一般隨著新數據發佈,整個季度的增長往往會被拉低。雖然目前的預測可能將略高於實際數據,但仍然相當令人鼓舞。美國人口普查局最新公佈的零售銷售報告為經濟的更佳增長提供支持,主要原因是整體零售銷售按月增長0.8%,此外,除汽車和天然氣外的銷售亦增加0.8%,遠較預期為佳。

貿易戰即將來臨或只是小衝突

雖然關稅和持續的貿易爭端或會加劇近期股市的波動性,但我們認為在這種情況下存在不對稱的風險評估。市場普遍認為貿易戰並非好事,而我們亦不反對這個說法。儘管如此,我們尚未完全陷入其帶來的負面影響,而有益美國及其貿易夥伴的建設性結果最終仍有可能出現。美國總統特朗普表示他已向七國集團成員國建議消除所有的關稅和貿易障礙。事實上,這種情況是不會發生的,但最好的情況是我們最終獲得比起初更為自由的貿易環境。至於最差的情況則是,政治言論和提高關稅的建議將接二連三出現,直到陷入真正的貿易戰,導致市場信心惡化、經濟增長放緩以及通脹上升,最終印證「貿易戰並非好事」的預言。

鮑威爾認為毋須憂慮

貿易爭端的憂慮顯然並沒有延伸至聯儲局,因為聯儲局已經再次提高利率,並表示不太憂慮爭端會真正影響美國的經濟增長。新任聯儲局主席在首次記者招待會上描繪了一個非常亮麗的前景;他一定相當喜歡這種記者會,因為他表示會在明年起的每一個會議後都舉行一次。聯邦公開市場委員會 (FOMC) 將其對2018年加息的預測由三次上調至四次。鮑威爾這位首位非經濟學家出身的聯儲局主席,使用了更簡單的措辭,並樂觀地指出經濟增長現時相當「穩固」。他表示,循序漸進的貨幣政策正常化將持續下去,而聯儲局此時亦並無將利率設定於限制性區域。事實上,通脹有所上升,但仍處於相對溫和水平,而儘管失業率處於歷史低位,現時工資增長仍屬相當溫和。

結論

儘管美國股市近期出現小幅回調,而國際市場的下跌則較為明顯,顯示出市場對貿易爭端的擔憂及近期美元表現強勢的影響,但我們並不認為這標誌著更大幅回調的開始。長期貿易爭端風險已經上升,但現在宣布貿易戰爭即將展開屬言之尚早;爭端得以以積極方案解決的可能性有機會成為推動股市的正面因素。目前而言,美國經濟維持健康的狀況抵銷了日益增長的擔憂。不過,目前對牛市的威脅已經上升,當中包括今年為美國中期選舉年,在歷史上,中期選舉年往往伴隨著高於平均水平的最大交易回落。我們繼續認為應該嚴守紀律和多元化策略,但總括而言,現時牛市應會得以持續。

 

重要披露

投資涉及風險。過往表現並非未來業績保證,且價值會有波動。國際投資涉及附加風險,如外幣匯率波動、政局穩定與否,以及潛在市場流動性不足。這些風險於投資在新興市場時更為顯著。

本文僅供一般參考之用,不應被視爲個別建議或個人投資意見。此文所提及的投資策略並不一定適合所有投資者。每位投資者於作出投資決定前須檢視其爲個人情況而訂立的投資策略。

本文所表達的觀點均會在未經通知的情況下,因應市場、經濟或地緣政治環境的變化而改變。本文所載來自協力廠商供應商的資料乃取自被視爲可靠的來源。然而,並不能保證其準確性、完整性或可靠性。

調整資產組合可能為投資者引致交易費用,當調整非退休金賬戶之資產組合時,將會出現應納稅交易並增加投資者之納稅負擔。調整資產組合並非確保在任何市場情況下盈利或防止損失。

過往表現並非未來業績保證。本文所表達之預測僅為說明作用,或以專有研究為基礎,並根據過往公開資料而作出。

Ned Davis Research (NDR) 情緒調查是一個複合情緒指標,旨在突出投資者心理的短期至中期波動。

嘉信理財金融研究中心是嘉信理財公司旗下部門。

作者:
嘉信理財公司高級副總裁及首席投資策略師 Liz Ann Sonders
嘉信理財金融研究中心,高級副總裁及首席全球投資策略師Jeffrey Kleintop
嘉信理財金融研究中心,市場及行業分析總監,特許財務分析師Brad Sorensen

資料提供 嘉信理財香港
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